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□聯(lián)合證券分析師 付羅龍
武鋼股份(資訊 行情 論壇)(600005)今日公布7月出廠價(jià)格，除硅鋼外，主要產(chǎn)品冷、熱軋板平均下調(diào)300元/噸，符合市場預(yù)期。我們預(yù)期公司在8月份仍存在繼續(xù)等幅下調(diào)價(jià)格的可能。
根據(jù)武鋼產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)情況，我們將2005年2季度業(yè)績由0.25元下調(diào)至0.22元，3季度業(yè)績進(jìn)一步下調(diào)至0.17元，而全年業(yè)績維持0.77元不變。
鑒于目前武鋼股價(jià)已經(jīng)較充分反映鋼價(jià)下調(diào)帶來的業(yè)績下降因素，并且，我們認(rèn)為，2006年隨著公司高端產(chǎn)品取向硅鋼和寬幅汽車板的投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，公司抗市場風(fēng)險(xiǎn)能力將大幅提升。公司長期價(jià)值仍被低估，所以維持對公司“增持”的評級。
武鋼股份自2004年9月份以來已9次上調(diào)產(chǎn)品出廠價(jià)格，本次下調(diào)價(jià)格是10個月來第一次，主要原因是公司相對激進(jìn)的銷售策略，在鋼材市場價(jià)格下跌后出現(xiàn)“倒掛”。目前同類產(chǎn)品價(jià)格與寶鋼相比仍高200-300元/噸，如果市場壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)，相信8月份仍有繼續(xù)等幅下調(diào)可能。
從公司產(chǎn)品調(diào)價(jià)情況看，公司差異化的品種顯現(xiàn)了明顯的定價(jià)能力，過去漲幅最大的取向硅鋼和中高牌號的無取向硅鋼仍保持其強(qiáng)勢價(jià)格。由于取向硅鋼片和高牌號無取向硅鋼的技術(shù)含量高，目前能生產(chǎn)的廠家非常有限，整個國際市場取向硅鋼片資源供需嚴(yán)重不平衡，國家加大宏觀調(diào)控力度的政策未能動搖取向硅鋼片的地位。公司到2006年將成為全球單廠生產(chǎn)規(guī)模最大的硅鋼生產(chǎn)廠，并且是國內(nèi)唯一的取向硅鋼和中高牌號的無取向硅鋼生產(chǎn)商，2006年公司取向硅鋼產(chǎn)能將增長一倍以上。我們預(yù)測，2006-2007年公司取向硅鋼的利潤貢獻(xiàn)將達(dá)到32億元，占公司主營利潤比例超過30%，從而增強(qiáng)公司抗市場風(fēng)險(xiǎn)能力。
目前武鋼對7月份的報(bào)價(jià)已經(jīng)低于6月份交貨價(jià)格，公司將對6月實(shí)際結(jié)算價(jià)進(jìn)行補(bǔ)差，但不會影響4和5月份銷售收入。從武鋼調(diào)價(jià)歷程看，考慮6月份調(diào)整因素，2季度綜合價(jià)格應(yīng)該比1季度高369元/噸，礦石等成本增加254元/噸，按季度240萬噸計(jì)算，EPS增加0.023元。我們假設(shè)8月份武鋼出廠價(jià)格再下調(diào)300元/噸后維持穩(wěn)定，則3季度綜合鋼價(jià)與1季度相比仍高79元/噸，剔除成本增加254元/噸因素，毛利下降175元/噸，同樣按240萬噸計(jì)算，EPS下降0.036元。
我們注意到，目前海運(yùn)費(fèi)下降幅度較大，巴西海運(yùn)費(fèi)降低了10美元/噸，若按武鋼平均礦石海運(yùn)費(fèi)下降5美元計(jì)算，噸鋼礦石成本要下降66元/噸，相當(dāng)于EPS增加0.014元。同時(shí)，2季度武鋼安排檢修影響產(chǎn)量10萬噸，隨著公司新轉(zhuǎn)爐投產(chǎn)，3季度產(chǎn)量環(huán)比將有8%左右的增長。因此，我們預(yù)測，若鋼材市場價(jià)格不再繼續(xù)大幅度下降，武鋼3、4季度均能維持0.17元左右的業(yè)績。
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