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德邦證券研究所 張為民
世界鋼動態(tài)(WSD)是世界最有影響力的鋼鐵信息服務(wù)商。2000年以來，WSD一直致力于世界鋼鐵企業(yè)競爭力的排名工作，以此反映世界鋼鐵行業(yè)的競爭態(tài)勢。WSD公布的2004年世界鋼廠競爭力排名中，中國的三大鋼鐵公司寶鋼、鞍鋼和武鋼分別排名第3、10、12，超過日本和歐洲的鋼廠而獲得較好的名次，表明中國的鋼鐵行業(yè)有望成為中國最具國際競爭力的
行業(yè)。
競爭力排名的二十項指標(biāo)中，國內(nèi)市場增長率、鐵礦和煤礦、股票市場表現(xiàn)是影響公司競爭力的外部因素。中國目前處于重化工業(yè)化階段，鋼鐵年表觀消費(fèi)量將在未來的5～10年保持10%左右的增長。需要大量進(jìn)口富鐵礦的特點(diǎn)，是影響中國鋼鐵行業(yè)發(fā)展的重要因素。中國的三大鋼鐵公司中，鞍鋼在鐵礦資源方面有較大的優(yōu)勢，寶鋼增發(fā)收購了寶鋼集團(tuán)下屬的海外礦業(yè)公司，武鋼也在致力國內(nèi)外鐵礦資源的開發(fā)。
2004年，中國的三大鋼鐵公司與世界最具競爭力鋼鐵企業(yè)———韓國POSCO的差距表現(xiàn)在年發(fā)貨量、國家/地區(qū)占有率、下游產(chǎn)業(yè)、與大買家的談判能力、競爭力、產(chǎn)品質(zhì)量、勞動技能和效率。這些方面的差距體現(xiàn)出了困擾中國鋼鐵行業(yè)的兩大問題，即行業(yè)集中度低和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。POSCO和寶鋼股份(資訊 行情 論壇)分別是韓國和中國最大的鋼鐵企業(yè)，各自的國內(nèi)市場占有率為56%、8%，兩者差距非常明顯。目前寶鋼、武鋼和鞍鋼都在致力于通過外延式擴(kuò)張來提高發(fā)貨量、市場占有率和與大買家的談判能力：鞍鋼準(zhǔn)備整體上市、并與本鋼合并，武鋼整體上市后兼并鄂鋼，寶鋼整體上市；中國需求的板材產(chǎn)品仍然依賴進(jìn)口。盡管寶鋼、鞍鋼和武鋼近年都在不遺余力地擴(kuò)大板材產(chǎn)能，由于生產(chǎn)工藝和技術(shù)方面的原因，板材產(chǎn)品的競爭力、產(chǎn)品質(zhì)量與POSCO尚有一些差距，難以憑借產(chǎn)品優(yōu)勢向下游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。目前只有寶鋼與阿塞洛合資生產(chǎn)汽車用激光拼焊鋼板，嘗試著向汽車零部件行業(yè)滲透。相比較而言，汽車零部件、成套設(shè)備已成為蒂森克魯伯的主業(yè)之一，2004年的排名中，其在“下游產(chǎn)業(yè)”一項的得分最高，為9分。
值得一提的是，中國三大鋼鐵公司僅在產(chǎn)能擴(kuò)建方面的得分高于POSCO。由于寶鋼、鞍鋼和武鋼的產(chǎn)能擴(kuò)張主要集中在目前國內(nèi)自給率較低的板材產(chǎn)品，即使國內(nèi)市場增長率有所下降，仍能受益于板材的以產(chǎn)頂進(jìn)。國家新出臺的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》鼓勵板材產(chǎn)能的擴(kuò)張，以此改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；同時新政還鼓勵鋼鐵企業(yè)的兼并重組，以此提高產(chǎn)業(yè)集中度。全世界范圍內(nèi)鋼鐵行業(yè)的兼并重組是今后世界鋼鐵行業(yè)的發(fā)展趨勢。印度的米塔爾鋼鐵公司就是憑借在世界范圍的并購，排名從2003年的第18名躍升至2004年的第8名。整體上市后的寶鋼，由于產(chǎn)業(yè)鏈和治理結(jié)構(gòu)的完善，綜合競爭力將進(jìn)一步提高。
鋼鐵行業(yè)是周期性行業(yè)，有效地抵御周期性風(fēng)險的關(guān)鍵在于提高公司的競爭力。2004的排名與2003年相比，寶鋼沒有得分降低的項，說明公司在持續(xù)不斷地提高產(chǎn)能擴(kuò)建、產(chǎn)品質(zhì)量等各方面的競爭力。鞍鋼多數(shù)項目的得分也要高于2003年，特別是在2000年以來的年利潤率、下游產(chǎn)業(yè)和并購與合資方面的提升顯著。由此可見，中國三大鋼鐵公司的競爭力在不斷提高。2005年中國的鋼鐵行業(yè)的景氣度將觸頂后步入下降周期，鋼價下跌可能使大部分鋼鐵企業(yè)盈利下降。目前鋼鐵上市公司股價大跌就是投資者對這一預(yù)期的反應(yīng)。競爭力強(qiáng)的鋼鐵企業(yè)在下降周期中具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，盈利下降幅度小甚至可能上升。此外，產(chǎn)量的增長也將部分彌補(bǔ)價格下降風(fēng)險。因此，根據(jù)WSD世界鋼鐵企業(yè)競爭力排名，我們有理由認(rèn)為寶鋼、武鋼和鞍鋼仍然是中國股市鋼鐵板塊中風(fēng)險較低、有中長期投資價值的公司。
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