廣州藥業中藥制造業務堪與同仁堂媲美

　　□興業證券 王斌

　　廣州藥業(資訊 行情 論壇)(600332)是純粹控股型公司，公司本部無經營性資產。旗下有8家制藥企業、5家流通企業及2家研發型企業。

　　醫藥工業中，7家中藥制劑企業均為百年老字號，王老吉、潘高壽、敬修堂、陳李濟 等著名品牌在以兩廣、香港為中心的珠江三角洲家喻戶曉，其在南方的聲譽有如同仁堂(資訊 行情 論壇)在北方的影響。

　　中藥制造業是公司利潤的主要來源

　　從銷售收入看，醫藥商業占據銷售的主要部分。2001年到2004年中期，醫藥商業和醫藥制造業銷售收入之比平均為72：28。

　　但是由于醫藥商業毛利率較低，加上近年受降價因素影響，流通領域的盈利空間受到明顯的擠壓，特別是醫藥零售業，中藥材公司下屬的采芝林連鎖在2004年出現較大的虧損，成為公司業績下滑的主要原因。從2001年到2004年中期，醫藥商業與制藥業主營利潤之比平均為28：72，恰好與主營收入之比相反。

　　醫藥制造業：盈利能力強，但增長緩慢

　　廣州藥業中藥制造業規模較大，旗下聚集了一批百年老字號企業，2004年銷售額預計19億，在國內居于前列，上市以來公司平均毛利率為53%，高于行業平均水平，顯示較強的盈利能力。但是公司的成長性較差，2001年上市時，廣藥的銷售額為16億元，但此后廣藥制造業的平均增速僅為10%，落后于18%的行業平均水平。

　　多個拳頭產品為市場獨家生產，未來有較大的增長空間

　　公司的中藥產品線較豐富，品種超過400種，有40個國家二級中藥保護品種，值得注意的是，其中獨家生產的產品有20個。公司產品從治療用途，可分為清熱解毒藥、糖尿病藥、止咳化痰藥、疏風活血藥和胃腸用藥。

　　目前公司有消渴丸、華佗再造丸、夏桑菊、王老吉涼茶等4個銷售過億的品種，其中消渴丸、華佗再造丸兩個產品為市場獨家產品。另外，清熱消炎寧、蛇膽川貝枇杷膏、蜜煉川貝枇杷膏、治咳川貝枇杷膏等獨家品種，年銷售額也均在5000萬元左右。

　　消渴丸———依托快速增長的行業背景及獨家生產優勢，前景看好

　　消渴丸主治糖尿病，國家二類中藥保護品種，獨家生產。隨著生活水平的提高，我國糖尿病發病率呈逐年增長態勢，目前已成為繼心血管病、腦血管病、癌癥之后的第四號殺手，由于發病原因至今不明，目前尚無根治藥物，患者需終身治療，因此該類藥物具有廣闊的市場前景。

　　消渴丸是中西藥合劑，除中藥成分外，還含有化學成分格列本脲(優降糖)。由于療效獨特，價格低廉，該產品在中小城市的市場占有率較高。目前是公司銷量最大產品，毛利率較穩定。2003年受SARS影響，該產品銷售出現下降，2004年出現恢復增長，預計同比增長17%。據了解，今年一季度該產品銷售勢頭良好，預計2005年同比增長15%。

　　清熱解毒藥———走大健康產業道路，王老吉涼茶有望快速增長

　　清熱解毒藥主要包括夏桑菊和王老吉涼茶。夏桑菊由于市場同類產品較多，競爭激烈，毛利率水平較低。公司未來將發展重點放在王老吉涼茶上。

　　“王老吉”是一個具有170余年歷史、蜚聲海內外的著名品牌，去年香港同興藥業公司通過注資入股王老吉藥業。香港同興藥業在中藥海外銷售方面具有豐富的經驗，并且在香港和東南亞地區擁有龐大的中藥銷售網絡，雙方合作，將使王老吉加速其全國性擴張，并且可以延伸至海外市場。

　　由于王老吉涼茶具有藥準字及食健字雙重身份，今年公司將重新整合資源，在戰略上實行藥品與食品發展并重，走大健康產業道路。公司已與肯德基合作，借助肯德基品牌和網點資源來拓展市場，將其作為時尚飲料向全國乃至全球滲透。目前國內功能飲料市場非常大，估計50億元左右，未來公司有志于將王老吉涼茶打造成中國草本第一品牌。預計該產品未來兩年有望翻倍。

　　上市公司在王老吉藥業的股權由原來的92%下降至48%，因此，2005年該業務增長不大，但2006年有望成為公司增長點。

　　止咳化痰藥———去年銷售大幅下降，今年回升明顯

　　潘高壽藥業生產的蛇膽川貝枇杷膏、蜜煉川貝枇杷膏、治咳川貝枇杷膏等止咳化痰藥，由于療效好加之獨家生產，一直保持10%以上的穩步增長。2004年該系列產品出現較大幅度下降，主要由于該產品作為治療SARS的輔助用藥，2003年出現熱銷，一些經銷商乘機囤積了大量藥品，而SARS又從此絕跡，因此，公司將精力主要用于消化積壓在渠道中的產品，造成2004年銷售明顯下滑。

　　經過調整，今年一季度該產品銷售勢頭良好，毛利率也明顯提升，全年有望達到或超過2003年水平。

　　廣州藥業前一交易日收盤價4.30元,跌0.46%。