中商增長有賴新增門店 三方面存不確定性 | ||||||||
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http://whmsebhyy.com 2005年04月13日 10:34 證券時(shí)報(bào) | ||||||||
□海通證券研究所 路穎 新增百貨門店將是2005年增長來源 南京中商(資訊 行情 論壇)(600280)自2000年9月上市之后,從一家面積不大的單體百貨,發(fā)展到目前擁有南京最主要商圈最大的單體百貨之一(利用募集資金進(jìn)行了中央商場(chǎng)老
公司的中央商場(chǎng)與太平洋百貨目前已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定增長階段,2004年主營收入同比增長為7.4%(基本符合我們此前的預(yù)期);連百大、徐州百大、濟(jì)寧百大2004年均已經(jīng)開始貢獻(xiàn)主營收入,但由于剛開業(yè)不久,2004年全部虧損總計(jì)1512萬。如果說兩家大型綜合超市是2004年收入和利潤增長的主要推動(dòng)力,那么新增百貨門店將是2005年收入增長的主要來源。 此外,公司旗下的零售業(yè)務(wù)所使用房產(chǎn)及土地使用權(quán)均屬于公司自有,從地理位置來看,均已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)纳虡I(yè)房產(chǎn)價(jià)值。公司目前零售業(yè)務(wù)的經(jīng)營面積總計(jì)20萬平米左右,其中大型綜合超市面積為3.4萬平米左右。 公司連鎖百貨未來的主要發(fā)展趨勢(shì)是:(1)中央商場(chǎng)本部收入和利潤穩(wěn)定的自然增長;(2)新收購的四家連鎖百貨店2005年之后對(duì)收入和利潤外延式增長的貢獻(xiàn);(3)公司在謹(jǐn)慎擴(kuò)張的基礎(chǔ)上可能還有繼續(xù)的百貨收購計(jì)劃。 在倉儲(chǔ)式賣場(chǎng)方面,公司在2004年底已經(jīng)將配股募集資金1.179億元使用完畢:完全用于對(duì)南京中商金潤發(fā)超市有限公司增資,新建大型倉儲(chǔ)超市項(xiàng)目。南京中商金潤發(fā)超市有限公司已經(jīng)成功開出龍江店、鼓樓店兩家大型倉儲(chǔ)式賣場(chǎng)(商業(yè)房產(chǎn)均屬自建),2004年全年貢獻(xiàn)收入和利潤。2005年公司配股項(xiàng)目之一的江寧店大型倉儲(chǔ)式超市如果能夠順利開出,還將會(huì)有增量業(yè)績貢獻(xiàn)。此外公司還參股南京金城超市。 南京中商的控股子公司南京中商房產(chǎn)開發(fā)有限公司與江蘇泰和房地產(chǎn)實(shí)業(yè)有限公司共同開發(fā)建設(shè)高層商住綜合樓項(xiàng)目“萬豪中心”。聯(lián)建方江蘇泰和房地產(chǎn)實(shí)業(yè)有限公司承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)用地的拆遷安置補(bǔ)償費(fèi)用、土地出讓金、設(shè)計(jì)費(fèi)、城市建設(shè)規(guī)費(fèi)等;南京中商房產(chǎn)開發(fā)有限公司承擔(dān)項(xiàng)目按國家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范及雙方確認(rèn)的設(shè)計(jì)方案等內(nèi)容的全部建設(shè)費(fèi)用。項(xiàng)目完成后,聯(lián)建雙方按各自分得的面積結(jié)算投資款。該項(xiàng)目地處南京商業(yè)副中心山西路區(qū)域山西路、中山北路交界附近,民用住宅的價(jià)位在每平米7000元以上。初步預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將為中商房產(chǎn)較高的收入和凈利潤。 三方面尚存在不確定性 (1)大股東更換是否會(huì)對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生影響存在一定不確定性。如果二者采取戰(zhàn)略合作的態(tài)度,對(duì)公司經(jīng)營將產(chǎn)生積極作用。 (2)2004年新收購百貨資產(chǎn)的歷史遺留問題。公司零價(jià)格收購的兩家控股子公司濟(jì)百大和徐百大存在一定數(shù)額的對(duì)外擔(dān)保,公司對(duì)此在年報(bào)中做出了相關(guān)解釋,“該等擔(dān)保均發(fā)生于公司收購上述兩公司股權(quán)之前,同時(shí)濟(jì)寧市政府針對(duì)擔(dān)保事項(xiàng)已出面協(xié)調(diào)并形成會(huì)議紀(jì)要”,“如百貨大樓因百貨總公司、華聯(lián)商廈(資訊 行情 論壇)擔(dān)保而出現(xiàn)實(shí)際損失時(shí),當(dāng)新公司在濟(jì)寧市開發(fā)后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目時(shí),用土地出讓金減免和建設(shè)項(xiàng)目地方規(guī)費(fèi)減免等優(yōu)惠政策加以彌補(bǔ)。”我們認(rèn)為,公司對(duì)外擴(kuò)張過程中低價(jià)收購?fù)獾匕儇涱愘Y產(chǎn)存在一定的歷史問題是正常的,由于有當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)承諾,此風(fēng)險(xiǎn)得到一定的化解,但公司解決此類問題的最終方式將對(duì)損益產(chǎn)生一定影響。 (3)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的盈利水平可能受到相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的影響。總體看來,我們認(rèn)為公司屬于資質(zhì)良好的綜合性零售企業(yè),地方性連鎖百貨以及與外資合作管理的大型綜合超市具備較好的發(fā)展空間。 南京中商昨日收盤價(jià)7.86元,跌0.76%。 |