魯泰紡織和民豐實業2004年年報比較分析

　　擴大高端市場份額是構建核心競爭力關鍵

　　2004年，我國棉紡織業實現銷售收入4641億元人民幣，占紡織全行業銷售收入的30%；實現利潤115.71億元，占紡織全行業利潤的23%。

　　棉紡織業是我國紡織工業中基礎最好的傳統產業。入世以來，在占據原料資源、勞 動力、產業整體配套等優勢下，我國棉紡織業發展較快，但是，在技術裝備水平、勞動生產率水平方面與發達國家存在較大差距。

　　根據魯泰(資訊 行情 論壇)紡織和民豐實業兩家棉紡織上市公司2004年度報告的分析比較結果，我們研究我國棉紡織行業存在的問題，發展的機遇和應對的策略。

　　魯泰紡織和民豐實業的財務分析

　　魯泰紡織股份有限公司(以下簡稱魯泰紡織)于2000年12月上市，公司的兩個最大股東--淄博魯誠紡織有限公司和泰國泰綸紡織有限公司分別持有14%的股份。

　　魯泰紡織是世界最大的高檔色織布生產廠家，主導產品為襯衣用色織布面料和襯衣。根據魯泰紡織2004年年報，母公司的80%以上產品出口，市場覆蓋日本、韓國、美國、英國、意大利等三十多個國家和地區。

　　自2000年上市以來，魯泰紡織的總資產從2000年的14.19億元增長到2004年的39.89億元；五年間，魯泰紡織的總資產增長了2.8倍，主營業務收入增長3.89倍，凈利潤增長2.24倍，經營性活動產生的現金凈流量增長了3.62倍，凈資產的收益率從2000年的7.14%增長到2004年的17.69%。

　　根據2004年年報顯示，魯泰紡織實現主營業務收入18.91億元，同比增長48.83%，但是由于原棉價格大幅上漲，主營業務成本比上年同期增長58.74%，超過主營業務收入的增長速度，所以凈利潤的增長速度有所下降。此外，魯泰紡織每年超過70%的產品出口，受自2004年1月起實行的出口退稅率由17%下調至13%的政策影響，出口部分毛利率下降四個百分點。

　　自2000年上市以來，魯泰紡織的經營業績快速增長，主要得益于以下因素：

　　第一，魯泰紡織的主業包括棉花(資訊 論壇)種植、紡紗、漂染、織布、后整理、制衣，上下游產業鏈比較完善，主導產品是色織布和襯衣。一體化的產業鏈可以保證產品的質量和降低成本。

　　第二，魯泰紡織的產品具有市場競爭優勢。魯泰紡織的主導產品--色織布是男士襯衣的主要面料，與印染布相比，色織布具有條紋組織清晰、染色牢度強、品種變化豐富、附加值較高的特點，色織面料的市場需求不斷上升。

　　第三，魯泰紡織的主導產品具有規模優勢。2004年，魯泰紡織的色織布生產能力7800萬平方米，襯衣產能700萬件。魯泰紡織的主要國內競爭對手--雅戈爾(資訊 行情 論壇)的色織布生產能力是3500萬米、廣東溢達的色織布生產能力3600萬米、天津田歌的色織布生產能力3000萬米。

　　第四，魯泰紡織的大部分主導產品出口，產品市場廣闊。在魯泰紡織的出口產品結構中，對日本、韓國、東南亞等非設限國家和地區的出口比率較大，達到60%左右，歐美等設限國家地區的比例較低，不到15%。另一方面，國外的色織布生產廠商主要集中在日本，泰國等，由于中國勞動力、原料等方面的優勢，日韓等國家的色織布生產廠商正在逐步退出色織布生產領域，給魯泰紡織等中國棉紡織生產企業擴大國際市場提供了良好的時機和發展空間。

　　第五，自2000年上市以來，魯泰紡織的色織布毛利率一直保持在30%左右。

　　上海民豐實業集團股份有限公司位于上海市，于1996年12月上市。民豐實業的主要棉紡織產品有全棉印花雙面絨布、全棉印花單面絨布、全棉印花布、全棉磨毛印花布、全棉印花燈芯絨等產品。

　　自1997年上市到2000年，民豐實業的總資產一直處于擴張階段，從1997年的5.24億元增長到2000年的8.6億元，主要原因是增加了股東權益和負債。

　　但是從2001年開始，民豐實業的總資產不斷萎縮，2004年總資產減少到2.9億元，比1997年減少了44.62%。這一方面是由于公司出現巨額虧損，從2001年開始，公司累計虧損1.7億元；另一方面，公司的經營管理出現重大問題，2002年民豐實業董事長涉嫌經濟犯罪，采用非法手段為上海中經投資管理有限公司的違法經營活動提供了民豐公司5150萬元人民幣金額的空頭支票作為所謂質押事項以及其它一些損害公司利益的行為。

　　2003年，茉織華(資訊 行情 論壇)簽訂受讓民豐實業的國有股權后成為民豐實業的第一大股東。根據民豐實業2004年年報，民豐實業的主導產品棉紡產品虧損，茉織華入主民豐實業的新業務--印刷品銷售毛利率為30.28%，印刷品銷售收入占主營業務收入的33.04%。

　　主業棉紡織產品的大幅虧損是民豐實業虧損的主因，自2001年來，集團公司的棉紡織品銷售毛利率一直處于下滑狀態，而且毛利率虧損越來越嚴重，2004年度棉紡織品毛利率為負的13.72%，而紡織品銷售在民豐集團的主營業務收入占很大的比例，2000年的時候占99%，棉紡織產品的虧損是整個集團公司出現利潤虧損的主要原因。

　　同樣作為棉紡織業企業，2004年，魯泰紡織的棉紡織業銷售收入達到18.5億元，相當于2000年的3.8倍；而民豐實業的棉紡織業務收入只有1.4億元，只相當于2000年的三分之一。可見，在棉紡織業，強勢競爭企業--魯泰紡織正在占有越來越大市場份額，而不具有競爭優勢的企業正在失去市場生存空間。

　　在競爭力方面，魯泰紡織和民豐實業的主要差別之一在于各自產品的競爭力。

　　從1993年開始，魯泰紡織從德國等歐美國家大量引進各種先進的設備與技術，主導產品也從初級產品的紡紗轉為較高附加價值的色織布與成衣生產。2000年，魯泰紡織增發A股籌資86770萬元，為提高產品附加值和同競爭對手拉開檔次，全部募集資金投入紡織主業，建設2萬錠COM紡紗的擴建項目，2萬錠COM紡紗生產線，液氨整理生產線，紡紗技術改造項目，原色織布及漂染設備改造，高檔面料整理生產線技術改造項目，高檔色織布生產線技術改造項目等。

　　民豐實業在主業棉紡織產品的更新換代和引進新生產技術方面嚴重不足，所生產的棉紡織產品已經處于相當成熟的階段，利潤空間狹小。由于近年的原材料價格上漲，產品競爭激烈，民豐實業必然發生虧損。

　　棉紡織發展趨勢分析

　　紡織業是典型的勞動力密集型產業。目前，紡織業的傳統生產方式沒有發生本質變化，我國勞動力低廉的比較優勢得到充分發揮。

　　目前，紡織業仍是中國最具有國際競爭力的行業。2005年1月1日取消紡織品配額更為中國的紡織企業帶來了一個絕佳發展機會。但是，我國棉紡織企業面臨的主要威脅是原材料的制約和企業核心競爭力的不足。

　　我國棉紡織生產企業用棉比例較高，對棉花的依存度很大。一些沒有進行一體化發展的棉紡織生產企業受棉花價格波動的影響較大，盈利能力不穩定，很容易出現虧損，從而逐漸退出市場。一些上下游一體化發展的棉紡織生產企業受棉花價格的波動影響較小，抗風險能力較強，有能力通過市場競爭不斷擴大市場份額。

　　我國紡織企業普遍存在核心競爭力不足，設計研發能力弱，缺乏自主知識產權的原創技術等問題。企業創新能力不強，多年形成的數量增長型、加工型的出口模式，不適應國際市場短周期、小批量、多品種的變化趨勢。

　　我們判斷一家棉紡織生產企業競爭力強弱的重要標準之一是企業的產品研發能力。棉紡織業發展的明顯趨勢之一是高端產品的市場需求越來越多，低端產品的盈利空間越來越小。一家棉紡織生產企業是否能夠不斷擴大高端市場份額，關鍵在于企業是否能夠適應短周期、小批量、多品種的市場發展趨勢，不斷推出適應市場需求的新產品。

    魯泰紡織與民豐實業的主業產品毛利率比較
                   主業      2000     2001   2002    2003    2004  
    魯泰紡織  襯衣色織面料  31.9%   28.67%  27.54%  32.51%  28.75%  
              襯衣          36.12%  42.62%  34.08%  36.16%  34.41%  
    民豐實業  棉紡織品銷售   5.04%  -0.28%  -4.45%  -9.94  -13.72%  
              印刷品銷售                                    30.8%  
              房地銷售                       5.58%    
    數據來源:魯泰紡織和民豐實業2000年至2004年年度報告

　　中央財經大學中國企業研究中心

　　課題負責人：劉姝威

　　執筆人：陳國輝 羅迅 陳雯 呂錚 姚瑩