麗江旅游(002033)：募資項目將創造收益

　　市場表現

　　日期：2005-01-20

　　當前股價：11.28元

　　52周最高/最低：14.26 /8.70元

　　總市值：11.20億元

　　流通市值：2.82億元

　　綜合盈利預測(2004)：0.38元

　　綜合評級：觀望

　　公司概況

　　公司主要依托麗江地區豐富的旅游資源，從事旅游索道的經營管理及相關配套服務。目前主要業務收入來源于玉龍雪山索道及牦牛坪索道的運輸收入和大巴客運收入，04年上半年索道收入占主營業務收入的95.91%。公司04年前三季度實現主營收入、凈利潤分別為7720.8、3276.4萬元，同比增長106.4%和156.9%，EPS0.33元。

　　據今日投資《在線分析師》統計，分析師預測公司04年較03年每股收益增幅達84.69%， 05年較04年每股收益增幅為16%。其中04年業績預測與公司公告預增凈利潤75%至80%基本一致。不過，03年上半年公司適逢索道大修和SARS影響，數據更具可比性的是02年。若與02年的每股收益(0.33元)相比，則04年每股收益增幅為15%。

　　公司在發布業績公告當天股價漲幅達3.31%，但在隨后的幾天股價又呈逐步下跌趨勢。以3季度的凈資產收益率看，公司為11.74%，在中小板中僅次于蘇寧電器(資訊 行情 論壇)的13.5%。從市場層面觀察，在04年三季度公司股票的戶均持股數達2250股。

　　公司優勢

　　首先，公司擁有高品味的旅游資源優勢和優良的經營業績，是云南西北地區實力最強的綜合性旅游集團。

　　公司募集資金投資的麗江古城南入口旅游服務區項目將在2006年對經營業績發揮作用，麗江古城世界遺產論壇中心項目和麗江古城藝術風情休閑區項目將在2007年對經營業績發揮作用。募資項目將成為公司未來業績持續穩定增長的支柱。

　　其次，從所處行業來看，我國旅游業近年來保持了高于國民經濟增長3個百分點以上的增速，如無重大疫情災害，未來繼續保持高速發展是必然結果。

　　公司地處云南麗江玉龍雪山省級旅游區，在索道業務中具有絕對壟斷優勢。該業務盈利水平較高，毛利率平均為79.31%。由于旅游業的經營有一定的淡旺季之分，國內的旅游旺季集中在5月、8月、10月以及春節期間，由此造成公司經營業績呈現季節性波動。公司目前采用淡季旅游優惠策略，計劃從各方面盡快充實完善服務業務，改變主營業務單一的局面，并不斷地推出了新旅游產品以吸引更多的消費者，推動企業業績持續增長。另外旅游行業存在境內、境外的較大互補性。此次東南亞強震、海嘯的發生將對我國入境游形成一定的利好效應。

　　公司不久前完成管理層收購，實現經營權與所有權的合二為一，有利于激勵管理層做大做強上市公司。由于公司目前股本規模較小，因此存在資本擴張的沖動。

　　　　風險

　　首先，目前主營業務相對較為單一，經營的索道受到當地高山地區季節性大風、地震等因素的影響較大。目前經營用固定資產的成新度相對較低，在增加日常維護費用的同時，發生突發事件時更容易發生安全事故，并直接影響正常經營。

　　其次，公司主要經營麗江的核心景區玉龍雪山三條索道，而麗江景區已進入平穩增長期。

　　而且，由于新股發行制度即將改革，二級市場上壓力最大的可能就是像麗江旅游(資訊 行情 論壇)這樣在改革前不久剛發行上市的次新股。

　　另外10月14日公司公告股東股東股權結構變化，公司副董事長陳方實際持有麗江旅游股權達22.67%。本次股權轉讓之后，麗江旅游的民營性質逐步加強，由于擔心隨之而來的治理結構問題，公司形象會受到一定的負面影響。