昆明制藥(600422)：在并購中潛行

　　被華立集團并購，使昆明制藥成為華立系青蒿素家族的重要成員，此后昆明制藥通過并構改變劣勢，也嘗到并構的艱辛滋味

　　□方儀 張敏/文

　　昆明制藥(資訊 行情 論壇)(600422)依靠大股東浙江華立集團的并購謀略，和華立集 團董事長汪力成超人的執著與堅韌，從一家二線制藥企業發展成為青蒿素市場一支生力軍，和華立集團旗下的華立控股(資訊 行情 論壇)(000607)一同掌握全球青蒿素市場的命門。

　　青蒿素故事中的主角

　　11月28日，昆明制藥公告稱，公司將于2004年11月17日至2005年12月31日期間向瑞士諾華制藥公司(下稱諾華制藥)供應蒿甲醚原料藥。

　　同日，華立控股也發布公告，稱公司將于2004年11月17日至2005年8月31日期間向諾華制藥供應6000公斤青蒿素原料藥。

　　青蒿素是中國惟一被世界衛生組織(WHO)認可的按西藥研究標準開發的中藥，也是中國僅有的兩個收入世界藥典的中藥之一(另一個是麻黃素)。青蒿素的主要目標市場不僅是國內市場，更多的是國際市場。作為抗瘧疾骨干藥“奎寧”的替代藥物，青蒿素市場潛力巨大。

　　據資料顯示，未來10年內，青蒿素類產品將在全球市場上形成約15億-20億美元的銷售額。據了解，WHO以及聯合國兒童基金會計劃2005年在中國采購4億美元以上的青蒿素藥物制劑。

　　而2002年8月，華立集團斥資1.7億元，從云南醫藥集團、紅塔集團等3家公司手中購得昆明制藥29%股權，成為第一大股東。

　　從1999年底華立集團開始介入青蒿素產業鏈的打造，幾年來，通過收購或戰略合作等方式，掌握著國內青蒿素產品生產總量的85%以上，逐步實施“青蒿種植—加工提煉—成藥制造—科研開發—國際營銷”一體化經營策略，構建了完整的青蒿素產業鏈。

　　昆明制藥本身就是國內青蒿素主要廠商之一，其主營產品有：蒿甲醚系列、三七系列、天麻素系列藥品等。其中，蒿甲醚系列藥品主要包括蒿甲醚原料藥、蒿甲醚注射液、復方蒿甲醚片、蒿甲醚膠囊、蒿甲醚片等，而且，蒿甲醚及其注射液的生產工藝和青蒿素的提取分離技術是國家秘密技術項目，青蒿素、蒿甲醚注射液為國家級一類新藥。

　　昆明制藥占據青蒿素產業鏈中最關鍵的一環，但是公司在發展中卻有著軟肋，那就是原料供應卻要仰人鼻息，其主要原料青蒿素90%源自華立集團的子公司。當初，華立集團就是使出威脅切斷原料供應的殺手锏，順利實現了對昆明制藥的收購。納入華立系后，有了華立集團青蒿素原料壟斷地位的支撐，昆明制藥在該產業中才得以高枕無憂，并開始扮演舉足輕重的角色。

　　2003年，公司三大天然植物藥蒿甲醚系列、三七系列和天麻系列銷售收入分別同比增長了55.82%、149.53%和55.95%，公司利潤率高達79.19%，顯示出超乎常規的盈利能力。

　　青蒿素帝國一員

　　華立集團在成為昆明制藥事實上的第一大股東后,就擬通過法定程序將青蒿素成藥產業鏈中的成藥段整合到昆明制藥。而此時的華立集團已經構建了一個龐大的青蒿素帝國。

　　1999年華立集團收購重慶川儀，通過置換醫藥資產，改名為華立控股。2000年5月，華立控股出資500萬元與地方政府共同組建重慶華陽自然資源開發有限公司，推廣青蒿的人工種植，同時進行周邊青蒿的收購，完成原料整合。

　　華立控股于2000年12月兼并了當時國內最大(也是世界最大)的青蒿素提煉企業重慶武陵山制藥廠，改組為重慶華立武陵山制藥有限公司。2001年10月華立控股又收購了湖南吉首制藥廠,并改組為華立(吉首)青蒿素有限公司。據了解，上述這兩家制藥廠所生產的青蒿素占我國青蒿素產量的80%以上。

　　2001年12月，華立控股與廣州健橋醫藥科技發展有限公司和自然人共同組建廣州華立健橋藥業有限公司，開發研究新型青蒿素類抗瘧藥物。

　　華立控股還在2002年11月收購了在青蒿素類藥物國際營銷方面處于領先地位的北京科泰新技術公司，獲得了青蒿素類藥物的國際市場營銷網絡和渠道。

　　此前的2002年8月，華立控股就與北京科泰新技術有限公司、北京萬輝集團開始合作，不僅獲得了一條青蒿素類藥物國際市場營銷通道，而且獲取了青蒿素類藥物相關的知識產權。因為1992年，科泰、萬輝集團就共同出資向中國中醫研究院中藥研究所購買了雙氫青蒿素片劑的知識產權。

　　至此，華立集團幾乎控制了整個青蒿素產業。在這樣的格局下，昆明制藥受益匪淺。

　　自1999年至2001年主營業務連續3年停滯不前的昆明制藥，2003年青蒿素類蒿甲醚系列產品實現銷售收入5198萬元，比上年增長55.82%；青蒿素抗瘧藥物出口貿易實現新突破，2003年銷售收入達5918萬元，比上年同期增長56%。非洲市場銷售取得實質性突破，獲得加納、加蓬等國注冊批準并實現銷售，還首次獲得聯合國兒童基金會蒿甲醚注射液采購單。

　　2004年5月18日，重慶酉陽政府與華立控股簽署協議，雙方計劃在酉陽種植青蒿1.5萬畝，建立基于GAP標準的青蒿規范化種植基地。壟斷了青蒿素原料市場的華立集團已經走進了WHO等聯合國組織的視野，在全球青蒿素市場上擁有越來越多的話語權。2004年7月底，WHO計劃2005年前從重慶酉陽縣購買1億人份、價值3億元的青蒿素類抗瘧藥，而該地區的青蒿素正是華立集團所控制。

　　目前，華立集團正在實行幾項重要的工作：“公關”WHO，爭取進入WHO的人道主義采購計劃；積極通過自己和國家有關部門的推介，力爭進入疫區國家的政府采購計劃；在區域市場，與當地企業合作生產，逐步實現銷地生產等。

　　而這些關節的打通，對昆明制藥的發展無疑是大有幫助。因為10年前，諾華制藥作為一家國際制藥企業與昆明制藥簽下協議，開發青蒿素藥品，并由諾華制藥負責該藥品歐美國家的注冊和銷售。但按照協議昆明制藥還是需要每年為諾華提供青蒿素原料。

　　并購扭轉劣勢

　　自華立集團入主后，昆明制藥的并購步伐也明顯加快。2003年就發生了三起大的并購案，先后受讓ST英特(資訊 行情 論壇)(000411)的全資子公司浙江英特藥業有限責任公司49%的股權、收購云南金泰得三七產業股份有限公司57.39%的股權、及收購昆明中藥廠有限公司65%的股權。而這三個大的收購行動有利于扭轉公司原有的不利局面。

　　以前昆明制藥的產品具有地源優勢，而且技術含量也較高，但由于營銷能力薄弱，致使公司近年業績始終止步不前。主要問題表現在，昆明制藥營銷網絡覆蓋面較小，其現有產品國內市場仍然集中于云南省內，在全國推廣的進展緩慢；另外營銷思路不清，策略有待進一步調整；加之專業推廣能力差，其主要與經銷商聯合開發市場，未組建專業推廣隊伍，致使產品銷售終端處于無人管理狀態。

　　昆明制藥原市場基礎最薄弱的就是華東市場，創建一個快捷而堅實的平臺，增加公司主流產品的銷售及公司在華東市場的競爭力成為當務之急。2002年11月28日昆明制藥四屆一次董事會及2002年12月9日昆明制藥2002年第四次臨時股東大會審議通過，以9148.3萬元的價格收購浙江英特藥業有限責任公司49%的股權。

　　浙江英特藥業有限責任公司是1998年由四家國有醫藥公司重組成立，當年公司的銷售規模為5.19億元。到2002年，公司銷售收入增長了346%，達到了14.8億元，平均年銷售額增幅27%。2002年，該公司銷售規模位居浙江省醫藥商業企業首位，在全國醫藥商業企業銷售排名中位居第十二位。

　　2003年7月1日昆明制藥四屆六次董事會及2003年9月26日昆明制藥2003年度第一次臨時股東大會審議通過，將原募集資金項目“天然藥物凍干粉針項目”的節余資金2424萬元用于收購云南金泰得三七產業股份有限公司57.39%的股權議案。這也是公司為加快發展天然藥物產業，整合具有競爭優勢的三七資源，培育新的利潤增長點，增強主營業務和核心競爭力的必然措施。

　　而收購昆明中藥廠65%的股權體現了昆明制藥在中藥領域進行擴張與整合的決心，以及形成一個以天然藥物為主體，涵蓋中藥、化學藥和醫藥流通產業的完整醫藥產業群格局的策略。

　　但是，昆明制藥的收購并不一帆風順。目前該公司已經和ST英特對簿公堂，就英特藥業剩余50%的股權開始訴訟。

　　原來，在2003年，昆明制藥在與ST英特簽訂英特藥業49%股權轉讓時，就曾有補充約定，日后，昆明制藥可以受讓英特藥業的另外50%股權。但是，此后ST英特并沒有遵守約定，導致股權轉讓一事拖至今日都無法解決。

　　顯然，昆明制藥后期對并購企業的整合將成為關注的重點。

　　(作者單位為中信證券(資訊 行情 論壇)資本市場部)