文/本刊記者姚舜

　　提要：整體上看，28家創業板公司成長性還比較強，但由于各家公司所處的行業、自身規模、研發能力、營銷渠道等各不相同，所以部分公司已出現增速放緩的跡象。

　　10月30日，28只創業板股票在萬眾矚目中上演了瘋狂的一幕，其后幾個交易日股價出現回落也在情理之中。不過，創業板并未出現5年前中小板開板初期個股暴漲后集體連續跌停的情形，說明市場市場參與者已成熟了不少。

　　雖然說創業板因為成長性較高，所以估值也可以高一些，但這些公司的成長性究竟如何呢？這還是要經營業績中尋找答案。

　　本文就從28家公司剛剛公布的三季報入手，看看哪些公司值得關注。

　　業績成長現分化

　　據WIND資訊統計顯示，28家創業板公司整體業績表現突出，前3季度共實現營業收入68.43億元，歸屬母公司的凈利潤12.96億元，同比分別增長50%和42.31%，遠遠好于主板上市公司負增長的情況。

　　28家公司的整體盈利能力繼續提升。它們前三季度平均銷售毛利率為45.38%，較2008年的44.31%提升了1.07 個百分點；平均銷售凈利率為21.09%，比2008年的19.66%提升了1.43 個百分點。去掉在9月底前已完成募集的10 家公司，其余18 家公司前三季度平均每股凈資產收益率為21.97%，與去年基本持平(21.99%)。

　　整體上看，28家公司成長性還比較強，不過，由于各家公司所處的行業、自身規模、研發能力、營銷渠道等都各不相同，所以部分公司在快速增長，部分公司則出現了增速放緩的跡象。

　　據世紀證券的研究報告，從每股收益來看，28 家公司中，鼎漢技術三季度每股收益同比增幅最大，高達866.67%；其次是華星創業，同比增幅為173.68%。同時有兩家公司的每股收益同比出現下滑，分別是華誼兄弟(-15.15%)和金亞科技(-8.57%)。其余24 家公司每股收益同比增幅在5.26%和85.23%之間，增幅低于10%的有紅日藥業(5.26%)和新寧物流(6.25%)。

　　從營業收入來看(見表)，今年前3季度，28家公司前三季度同比增幅為42.07%，其中表現最好的仍是鼎漢技術，同比增幅達到274.33%；其次是特銳德(79.09%)；居后的是紅日藥業(8.41%)；寶德股份則同比下滑了3.56%。不過，與2007年和2008年的同比增幅(66.56%、46.65%)相比，三季度分別下降了24.49和4.58個百分點。從個股情況看，鼎漢技術實現了跳躍式增長，由5.48%、28.44%躍升到了274.33%。安科生物則由2007年的-1.48%，逐年增長到24.32%和28.96%。其余公司2009年前三季的增幅都較前兩年有所下降。像紅日藥業、上海佳豪、漢威電子、南風股份、神舟泰岳等公司都由2007年的三位數增幅大幅滑落到兩位數，甚至一位數。而特銳德、吉峰農機、網宿科技等公司在三年間出現了較大的波動。

　　表 28家公司2007～2009年前3季度營業收入、凈利潤同比增幅

證券簡稱	營業收入同比增幅			凈利潤同比增幅
	2007年	2008年	2009年前3季度	2007年	2008年	2009年前3季度
特銳德	77.34%	119.49%	79.09%	32.45%	232.12%	76.23%
神州泰岳	136.01%	17.28%	55.31%	299.26%	36.50%	178.88%
樂普醫療	70.52%	31.74%	49.21%	135.42%	34.49%	36.37%
南風股份	113.01%	39.31%	30.03%	263.90%	63.11%	26.30%
探路者	64.04%	77.91%	36.24%	248.19%	132.36%	39.63%
萊美藥業	72.12%	59.72%	22.81%	186.70%	34.27%	32.02%
漢威電子	122.99%	50.01%	27.13%	169.70%	50.07%	25.70%
上海佳豪	104.66%	56.69%	10.02%	205.84%	32.95%	21.77%
安科生物	-1.48%	24.32%	28.96%	44.42%	52.12%	37.37%
立思辰	85.09%	22.73%	13.57%	110.85%	38.66%	48.29%
鼎漢技術	5.48%	28.44%	274.33%	24.65%	10.82%	903.70%
華測檢測	76.01%	67.26%	34.33%	127.00%	11.53%	47.26%
新寧物流	41.61%	37.82%	22.17%	20.07%	2.27%	7.24%
億緯鋰能	20.19%	20.28%	17.30%	66.89%	24.95%	24.92%
愛爾眼科	64.71%	39.45%	36.40%	167.14%	57.43%	47.10%
北陸藥業	84.60%	-23.64%	40.03%	125.10%	-5.84%	33.50%
網宿科技	72.91%	100.32%	40.91%	56.89%	45.51%	44.23%
中元華電	51.28%	2.20%	42.73%	72.34%	0.25%	46.26%
硅寶科技	17.96%	38.92%	19.82%	27.69%	51.93%	38.09%
銀江股份	69.14%	85.45%	71.23%	116.70%	55.35%	40.72%
大禹節水	79.78%	45.11%	9.77%	63.22%	35.67%	1.56%
吉峰農機	78.55%	110.22%	76.34%	1292.72%	110.84%	59.23%
寶德股份	30.85%	27.06%	-3.56%	904.93%	48.68%	84.61%
機器人	35.80%	39.65%	27.91%	88.36%	8.63%	31.57%
華星創業	43.67%	51.17%	40.93%	38.72%	26.10%	171.66%
紅日藥業	111.11%	57.55%	8.41%	441.30%	61.56%	8.95%
華誼兄弟	88.81%	74.35%	43.73%	147.17%	16.86%	-13.73%
金亞科技	46.88%	5.48%	22.93%	160.92%	42.27%	5.53%
28家算術平均	66.56%	46.65%	42.07%	201.38%	46.84%	75.18%
注：計算三年算術平均時，2009年取前3季度值。
數據來源：WIND資訊、世紀證券研究所

　　從凈利潤來看(見表)，2009年前3季度，28家公司的同比增幅為75.18%，較2007年大幅減少了126.2個百分點，但較2008年提升了28.34個百分點。其中，鼎漢技術、神州泰岳、華星創業三季度同比增幅分別達到903.7%、178.88%和171.66%，只有華誼兄弟同比下滑了13.73%。從近三年凈利潤同比增幅的波動情況看，吉峰農機、鼎漢技術、神州泰岳比較大。另有14家公司凈利潤同比增幅出現三年連續下滑的態勢。

　　從銷售毛利率來看，17家公司的毛利率較2008年有所上升，其中神州泰岳、寶德股份提升幅度最為顯著，分別提高了23.71和18.23 個百分點。而金亞科技、華誼兄弟的下滑幅度較大，分別下滑了10.72和7.04個百分點。

　　從銷售凈利率來看，19 家公司較2008年實現提升，其中神州泰岳、寶德股份分別大幅提升15.48和12.53 個百分點。另有9家公司出現下滑，其中華誼兄弟下滑幅度最大，達到了6.12 個百分點。

　　從凈資產收益率(攤薄)來看，剔除在國慶節前已完成募集的不具可比性的前10家公司后，鼎漢技術、華星創業的凈資產收益率因業績增長而大幅提升，中元華電、網宿科技則由于報告期內有增資活動，所以降幅較大。

　　由上述統計數據可推斷出，28 家創業板公司總體仍處在較高的成長階段，但部分公司增速已出現放緩跡象，如金亞科技。同時由于創業板公司收入規模普遍偏小，規模經濟仍不夠突出，因此利潤的波動性更遠大于營業收入的波動性，體現了高收益與高風險并存的特征。

　　不過，個別公司在2009年前3季度出現業績大幅波動是有特殊原因的。如主營為軌道交通電源系統的研發、生產、銷售與技術支持服務的鼎漢技術，業績同比出現巨幅增長的原因之一是下游需求在2009年出現了季節性變化，另一個原因是同比基數較低。

　　又如明星云集的影視制作商華誼兄弟，前三季度營業收入增加而凈利潤減少的主要原因是，報告期內控股合并華誼視覺產生了計提減值和投資收益損失共計1185.78 萬元，以及子公司時代經紀因所得稅免稅優惠政策到期而增加了所得稅862.39 萬元。

　　關注高成長公司

　　創業板公司與主板公司相比，最大的優勢在于具有較高的成長性，所以可以享有超過主板公司的高估值水平。但從這些公司的業績報告中可以看出，大部分公司的主營業務實際上已經開始進入成熟期，業績高速增長的高峰時期已經過去。那么，哪些公司值得投資人關注呢？

　　世紀證券研究報告認為，從中長期看，具有以下特征之一的創業板公司存在持續高成長的機會，值得長期跟蹤：主營業務屬于國家產業政策重點支持領域，符合產業升級趨勢，技術壁壘高；競爭優勢突出，具有可持續自主研發創新能力、較強的話語權和定價權；商業模式獨特，可復制性弱。其建議關注樂普醫療、探路者、華誼兄弟、吉峰農機和南風股份。

　　長城證券分析師認為，在股價進入合理估值區間的前提下，主要從成長性角度選擇優質潛力股。首先，短期看2009年業績實現情況。根據28家公司已經披露的半年度、三季度業績情況，在四季度利潤總體環比零增長的中性預期下，多數公司面臨2009年業績低于市場預期所帶來的調整風險，而業績保障度相對較高的公司有大禹節水、硅寶科技、安科生物、華測檢測、愛爾眼科、機器人、北陸藥業、神州泰岳、金亞科技和鼎漢技術等。

　　其次，中期看2009～2011年業績復合增長能力。復合增長率居前的公司都具備業務模式、產品競爭優勢領先等特點，如影視制作商華誼兄弟(58.25%)、農業連鎖區域龍頭吉峰農機(38.71%)、產品技術含量高的網宿科技(47.44%)、專注核電，地鐵，隧道等高端通風市場的行業龍頭南風股份(44.94%)、在軌道交通信號智能電源領域占龍頭地位的鼎漢技術(41.31%)；而排名居后的公司的行業集中度普遍較低，產品競爭優勢一般，與同類型的中小板公司相比，吸引力也很有限。通過分析28家公司的產品構成、市場排名、成長性、業務發展中面臨的風險等因素，分析師重點推薦華誼兄弟、網宿科技、吉峰農機、探路者、樂普醫療、愛爾眼科、紅日藥業和南風股份等8家公司。  

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