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　　國(guó)泰君安13日發(fā)布新股分析報(bào)告表示，寶德股份(300023.sz)詢價(jià)區(qū)間為12.48-15.60元，具體如下：

　　公司專(zhuān)業(yè)從事陸地、海洋以及特殊環(huán)境下石油鉆機(jī)設(shè)備電控自動(dòng)化系統(tǒng)解決方案的提供，產(chǎn)品具體包括頂驅(qū)復(fù)合鉆機(jī)電控系統(tǒng)、直流變頻電傳動(dòng)等。

　　2008 年公司營(yíng)業(yè)收入、毛利、凈利潤(rùn)分別為13，437、2，814、1，554 萬(wàn)元，毛利率、凈利潤(rùn)率分別為20.97%、11.56%。直流變頻電傳動(dòng)是公司收入和毛利的主要來(lái)源，也是公司目前毛利率最高的產(chǎn)品，2009H1 其收入和毛利占比分別為75.57%、91.11%，毛利率高達(dá)45.37%。

　　公司生產(chǎn)所需原材料主要是電子元器件、變頻器、柜體、房體、電纜等。上述原材料均為市場(chǎng)化產(chǎn)品，市場(chǎng)供應(yīng)充足，原材料價(jià)格的變動(dòng)對(duì)公司成本的整體影響不大。

　　石油鉆機(jī)作為石油鉆采設(shè)備的主流產(chǎn)品，占整個(gè)石油鉆采設(shè)備行業(yè)產(chǎn)值的70%以上，而電控系統(tǒng)在整個(gè)石油鉆機(jī)設(shè)備系統(tǒng)中約占總價(jià)值的15%－20%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008 年全球石油電控鉆機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為94 億美元，預(yù)計(jì)2009 年將達(dá)到103 億美元；2008年全球石油鉆機(jī)電控系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模為14~19 億美元，預(yù)計(jì)2009 年為15~20 億美元。公司具有技術(shù)創(chuàng)新、成本控制、區(qū)位以及對(duì)行業(yè)有較深理解等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2008 年整體市占率為8%。由于行業(yè)產(chǎn)品以低端為主，而公司以中高端為主，公司在中高端市場(chǎng)處于明顯的龍頭地位，市場(chǎng)份額高達(dá)30%以上。

　　募集資金擬投資于“石油鉆采一體化電控設(shè)備生產(chǎn)基地”，具體用于“海洋深水鉆機(jī)絞車(chē)智能控制系統(tǒng)生產(chǎn)”、“石油鉆采鉆機(jī)一體化控制系統(tǒng)生產(chǎn)”以及“嵌入式一體化采油管理控制系統(tǒng)生產(chǎn)”三個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)。項(xiàng)目投資需1.6 億元，建設(shè)期為24 個(gè)月，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后，年新增收入和利潤(rùn)總額分別為5、1.26 億元。

　　隨著石油鉆探深度加深和海洋石油鉆探占比提高，石油鉆機(jī)電控系統(tǒng)會(huì)不斷有新的發(fā)展空間，而且電控系統(tǒng)還可以延伸應(yīng)用至采油設(shè)備和石油以外的其他能源行業(yè)。預(yù)計(jì)2009-2011 年公司EPS 分別為0.62、0.75、0.91 元，根據(jù)可比公司估值情況，國(guó)泰君安建議基于2009 年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)，按照20-25 倍首發(fā)PE 確定詢價(jià)區(qū)間為12.48-15.60元；上市首日定價(jià)區(qū)間為18.72-21.84 元，相當(dāng)于30-35 倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品集中和依賴(lài)石油鉆采行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、與整機(jī)制造商競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、毛利率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

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