中信建投：南風股份(300004)核電類產(chǎn)品快速增長

　　我國通風與空氣處理設備行業(yè)增長平穩(wěn)。2002 年至2008 年，行業(yè)整體工業(yè)總產(chǎn)值分別為517 億元、575 億元、643 億元、716 億元、797 億元、890 億元、975 億元，年復合增長率為11.11%。我們預計，未來10 年國內(nèi)通風與空氣處理行業(yè)年平均增長率將保持在10%以上。

　　通風與空氣處理設備的增長取決于其下游應用領域需求的增長。2008 年行業(yè)前五大應用領域依次為民用建筑、工礦廠房、石油化工、能源和交通運輸，其市場占比分別為38.80%、27.35%、10.03%、7.85%和7.65%。其中中低端產(chǎn)品市場容量龐大，保持平穩(wěn)增長態(tài)勢；而石油化工、核電站、風力發(fā)電、城市地鐵軌道交通、隧道等行業(yè)高端產(chǎn)品應用領域市場容量增長迅速。

　　公司是華南地區(qū)規(guī)模最大的專業(yè)從事通風與空氣處理系統(tǒng)設計和產(chǎn)品開發(fā)、制造與銷售的企業(yè)，業(yè)務主要面向核電、地鐵、隧道、風電葉片和大型工業(yè)民用建筑五大領域。公司已經(jīng)完成產(chǎn)品結構優(yōu)化，傳統(tǒng)產(chǎn)品大型工業(yè)民用建筑類收入占比從2006 年的83.07%下降到今年上半年的27.29%；而核電設備類產(chǎn)品收入占比從2006 年的9.21%上升到今年上半年的52.14%。

　　我們預計2009～2011 年分別實現(xiàn)每股收益0.42、0.61、0.94 元，公司發(fā)行價22.89 元，折合2008 年攤薄每股收益計算的PE71 倍。我們按照今年70倍、明年60倍PE，目標價在29.4～36.6元。

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