中信建投：漢威電子(300007)國內氣體傳感領域的領先者

　　漢威電子前身為漢威有限，設立于1998 年。2008 年初漢威有限整體變更設立為股份有限公司。發行前總股本為4,400 萬股，發行后總股本為5,900 萬股。公司的控股股東為任紅軍先生。實際控制人為任紅軍和鐘超夫婦，本次發行前持股比例為52.6%，發行后持股比例為39.2%。

　　漢威電子的主營業務是氣體傳感器、氣體檢測儀器儀表的研發、生產、銷售及自營產品出口。其中氣體傳感器是氣體檢測儀器儀表的核心元器件、上游產品，也是氣體檢測儀器儀表行業發展的技術基礎。

　　漢威電子是國內氣體傳感器生產的龍頭企業，2008 年國內傳感器市場占有率達53%，是國內唯一能同時生產半導體類、催化燃燒類、電化學類、紅外光學類等四類氣體傳感器的公司，氣體傳感器技術國內領先。目前，國內數家企業能夠生產半導體類傳感器和催化燃燒類傳感器，但是電化學類傳感器和紅外光學類傳感器技術門檻較高，國內能夠研發、設計和批量生產的企業非常少。

　　2008 年，漢威電子氣體檢測儀器儀表的銷售量為71.78 萬臺，占國內同行業企業銷售量的17.70%，位居行業前三名以內。

　　我們預測公司2009 年至2011 年營業收入為1.22 億元、1.62 億元、2.27 億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,891 萬元、5,105 萬元、6,912 萬元；EPS 分別為0.66 元、0.87 元、1.12 元。目前電子板塊主要可比公司的2009 年動態市盈率多數分布于35-45 倍區間。由于漢威電子產品應用領域廣泛，具有一定的技術優勢，募投項目明確，我們把上市合理價格定為34.61元，相當于2010 年40 倍PE。考慮到中小板新股當前市場價格普遍偏高，創業板股票發行市盈率還高于前者，上市后首日價格可能大幅高于我們的預期合理價格。