東北證券：安科生物(300009)新股定價

　　安科生物是一家生產(chǎn)生物重組藥物的企業(yè)，主要產(chǎn)品是重組干擾素和重組人生長激素，前者用于肝炎治療，后者用于生長期生長素缺乏和燒傷等的康復(fù)治療，干擾素和生長激素是生物重組藥物中的主要品種，擁有較大的市場空間，但是目前生產(chǎn)廠家較多，競爭激烈，安科生物在干擾素上的市場份額只有3%，生長激素的市場份額也不到10%

　　2006 年-2008 年，干擾素銷售收入的復(fù)合增長率為20%，生長激素由于2007 年政策性降價的因素，2008 年銷售收入比2006 年下降了10%，目前并沒有快速恢復(fù)的跡象。

　　由于國內(nèi)市場基本上是外資企業(yè)占據(jù) PEG 化長效產(chǎn)品市場，而國內(nèi)企業(yè)競爭普通市場，因此國內(nèi)企業(yè)通過出口普通產(chǎn)品和研發(fā)PEG 化長效產(chǎn)品來實現(xiàn)自身的增長，安科生物在出口方面取得了較好的進展，2008 年出口收入超過1000 萬元，2009 年上半年就達到了1400 萬元，在PEG 長效產(chǎn)品的研發(fā)上，競爭也較為激烈，安科生物在這方面沒有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　雖然公司的銷售收入增長不快，但是在良好的成本和費用的控制之下，2008 年公司凈利潤比2006 年增長了120%，增長較快，但是隨著公司規(guī)模的擴大，未來可能無法保持目前的增長速度。

　　預(yù)計公司2009-2011年每股收益為0.48元，0.59元和0.74元。上市后的目標(biāo)價在22.00-24.00元。