皮海洲

　　隨著近期股市的下跌，創業板公司股票的破發又成了投資者必須面對的一個現實。截至1月25日收盤，上海凱寶盤中最低價38.26元，距離其發行價38元僅差0.26元，只有0.68%的溢價。此外，第四批新股中的星輝車模、臺基股份、天源迪科和福瑞股份盤中最低價的溢價比例分別為1.43%、1.74%、3.33%、5.31%，一批創業板公司股票的破發命懸一線。

　　這是一件沒有任何懸念的事情，破發是創業板公司難逃的宿命。當然，對于當前的股市來說，破發不是什么稀奇事。本輪IPO重啟以來，主板上市的招商證券、中國中冶和中國重工等大盤股相繼破發。進入2010年之后，中國化學與中國北車也雙雙破發。應該說，這些股票的破發是一種必然，在主板二級市場市盈率只有20來倍的情況下，這些新股的發行市盈率卻達到了40倍甚至50倍，破發只是早晚的事情。

　　而與主板公司的新股次新股破發相比，創業板公司新股次新股更應該破發。畢竟創業板新股的發行市盈率更高，股價的泡沫也更大。如創業板首批28只股票的發行市盈率為56.7倍；第二批8家公司達到了83倍；第三批6家公司為78倍；第四批8家公司市盈率達到了創紀錄的88.6倍；而個股發行市盈率過百倍者也是頻頻出現。如此高企的發行市盈率，使得這些公司的股票價格大大地透支了公司股票的投資價值及未來的成長性。

　　目前，創業板股票的炒作是有違理性的。它不僅得不到投資者的響應，也為監管部門所不容。創業板股票的炒作已經遭到了深交所的密切監管，一些涉嫌價格操縱的股票賬戶已經被查處。與此同時，創業板的大擴容又是不可避免的。這種大擴容的本身也使得創業板股票的投機炒作難以為繼，股票價格重心的下移成為必然。

　　而且，隨著“三高”發行在市場上的出現，新股發行制度再次改革的呼聲強烈。目前，這一呼聲得到了證監會主席尚福林的回應。再次改革新股發行制度已成為市場的共識，而其重點就是要解決“三高”問題，通過加強對詢價、定價過程的監督，完善一級市場價格形成機制。而這種改革對于已上市的創業板公司股價定位將構成明顯沖擊，這將加劇創業板公司股票的破發過程。

　　此外，進入2010年之后，國務院原則同意了融資融券業務試點及推出股指期貨，目前“雙推”進程正在加快。而融資融券與股指期貨的推出，標志著中國股市藍籌股時代的到來。為備戰融資融券與股指期貨，機構投資者將會把更多的精力集中到藍籌股的身上，而一些有實力的個人投資者也希望到股指期貨中一顯身手。如此一來，股價明顯缺少投資價值的創業板公司股票，必然成為被市場拋棄的對象，破發在所難免。