曉晴

　　“可以說，監管層有意識通過創業板加速擴容來消除創業板市場的爆炒，擴容后自然會出現價值的回歸。”東海證券策略分析師鮑慶如此認為。

　　過去兩周來，創業板擴容節奏明顯加快。如陽普醫療等8家創業板公司12月16日網上申購，12月25日即掛牌上市。12月24日，梅泰諾、新宙邦等6家創業板公司進行網上申購，目前已完成發行等待上市。

　　12月29日，包括鼎利通信等在內的第三批8家創業板公司又火速發布了《初步詢價及推介公告》和《首次公開發行股票并在創業板上市提示公告》，從本周開始進行初步詢價、路演推介，2010年1月7日集中進行網下、網上申購。

　　此外，12月29日和12月30日兩天，還有6家創業板擬上市公司上會。

　　“過多的資金追逐過少的股票，會造成創業板供求失衡，估值抬高。如果擴容速度加快，價值回歸便有可能。”國信證券泰然九營業部投資研究部研究員楊建興也指出。

　　“三高”萎縮

　　上海證券分析師錢偉海表示，隨著創業板市場擴容速度加快，以及二級市場下跌帶來的賺錢效應減弱，創業板炒“新”風險將相應加大，其高估值后期將面臨越來越大的回歸壓力，創業板新股“暴利”或已結束。

　　與此同時，監管措施的加強使得創業板的游資炒作驟然降溫，在成交量和換手率持續萎縮的同時，創業板市場整體估值也出現大幅滑落。創業板市場開板以來所體現出的高市盈率、高換手、高股價的“三高”特征已有所改善。

　　以換手率為例，上周首批28只創業板股票算數平均換手率為39.85%，而前一周的算數平均換手率為51.04%，12月7日-12日的算數平均換手率為80.10%。最近三周，創業板的平均換手率水平已經下降了超過40個百分點。

　　截至12月29日，首批28家公司2008年靜態市盈率已回落至105倍，較兩周前的121倍大幅回落，較12月3日的132倍峰值，則大幅下跌約20%。但整體36家創業板公司的2008年靜態市盈率仍高達109倍，2009年動態市盈率(TTM)則為85倍。

　　過去兩周(12月14日-12月25日)以來，申萬創業板指數累計下跌11.5%，而同期上證指數跌幅僅為3.3%。上周五申萬創業板指數收于1024.18點，為近一個多月以來累計漲幅首次低于中小板綜指。

　　此外，由于短期新股發行市盈率不斷攀升，這也大大“擠占”了二級市場的獲利空間。如第二批8只創業板新股12月25日在深交所掛牌上市，首日漲幅介于33.3%-64.3%，漲幅最大的超圖軟件也僅有64.3%；首日換手率在68.8%-74.9%。其45.21%和72.11%的平均漲幅和換手率分別較開板首日28家公司106%的平均漲幅和91%的平均換手率，已有明顯下降，分別低于首批平均值60.79、18.89個百分點。

　　盡管創業板第二批8只新股首日漲幅遠遜于“首批”，但因發行市盈率過高，其2008年靜態市盈率仍達110倍，2009年動態市盈率(TTM)也有87倍，高于首批28家公司的平均估值水平，由此推高了整個創業板的估值。

　　值得注意的是，深交所披露的新8家公司上市首日“買賣金額最大的前5名”公開信息中尚無機構身影，表明機構參與依舊謹慎。

　　結構性分化

　　錢偉海認為，隨著市場規模的擴大，會大大緩解創業板市場的投資“饑渴”。同時，加上創業板公司覆蓋的行業范圍趨廣，市場可供選擇余地增加，未來創業板開市以來個股齊漲共跌現象也有望改變。

　　與此同時，創業板市場在經過初期的資金推動型炒作后，未來或會進入個股價值挖掘階段，二級市場股價的結構性分化將會逐步形成。

　　截至2009年12月29日收盤，首批28家創業板公司中，近期大部分個股股價均表現為下跌行情，超過一半以上的個股均低于上市首日收盤價。特別是華誼兄弟股價12月22日更是創出了上市以來的新低53.65元，而其中最強者當屬吉峰農機及大禹節水。

　　而第二批上市的8家公司中，同處北京的鋼研高納及超圖軟件走勢強勁，其它則較為平淡。這一分化原因或許來自前二者所處行業的獨特性。

　　“某種程度上說，目前創業板市場的高估值，一級市場其實也難辭其咎。”錢偉海表示。

　　本報記者注意到，雖然第二批創業板公司的發行市盈率大幅上升，但機構的網下申購熱情卻并沒有因此下降。由于目前創業板二級市場靜態市盈率仍在100倍以上，按照第二批約80倍的發行市盈率推算，一、二級市場仍有30%以上的套利空間。

　　因此，在大盤股招商證券、中國中冶相繼破發及29日上市的中國北車首日溢價率僅2.34%的背景下，中小板和創業板成為了機構資金博取一、二級市場價差的不二選擇。

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