曉晴

　　創業板的進入門檻似乎越來越高。與此相對應，二級市場上的行情也不斷看漲。

　　統計數據表明，從9月份93.5%的過會率到11月61%的過會率，創業板IPO發審“過會率”大幅下降。而12月1日晚間，證監會發審委公告顯示，當天上會的三家創業板擬上市公司中，賽輪股份有限公司及武漢銀泰科技電源股份有限公司的首發申請均未能獲得通過。

　　WIND資訊相關數據顯示，今年9月開始審核創業板企業以來，截至12月1日，共有55家企業上會，除上海凱寶藥業股份有限公司將在本月4日上會外，其余54家企業的上會結果均已公布，其中，共有41家企業過會，2家企業審核資格取消，11家企業經審核后首發申請被否。

　　自新股發行審核重啟以來，總共有21家公司IPO申請被否，而11家創業板公司就占據了半壁江山，占比為52.3%。與此同時，與創業板有比照效應的中小企業板公司過會率卻高達93.1%。在58家中小板過會公司當中，僅四家公司被否，它們分別是湖南凱美特氣體、蘇州通潤驅動、安徽省司爾特肥業和福建榕基軟件。

　　整體來講，創業板公司不足76%的首發申請通過率，也低于今年以來含創業板在內的所有公司83.92%的首發申請通過率。

　　“黑色”十一月

　　對被否的創業板公司來講，今年的十一月是“黑色”的，因為幾乎每次創業板發審委召開都有公司被否。

　　11月2日到13日，8家創業板公司進入發審程序，只有4家公司順利過關，過會率50%。11月17日的發審會，兩家公司一家過關；11月20日和24日，各有4家公司上會，有3家過關。整個11月份，18家公司進入創業板發審程序，只有11家公司過會，過會率僅有61%。

　　繼11月13日，江西恒大高新和蕪湖安得物流在同一次發審會上雙雙被否后，12月1日同時過會的賽輪股份及銀泰科技也遭遇了同樣的命運。當天，科凈源科技臨上會還臨陣退縮。據發審委公告稱，公司由于尚有相關事項需要進一步落實，證監會決定取消第28次創業板發審委會議對其發行申報文件的審核。

　　此前，自創業板發行審核啟動以來，9月底創業板發審委密集審核了31家公司的IPO申請，僅磐能電力、同濟同捷2家出局，通過率高達93.5%。

　　近期保薦通過率再創新低，說明創業板企業IPO審理更加嚴格，但對于一些沒有“硬傷”的企業來說，醞釀第二次上市申請將是接下來的主要任務。有保薦代表人就表示，公司保薦項目被否并不是源于致命的問題，也不是因為公司業績的問題，而是一些瑕疵造成，在與公司協調整改后將再次上會。

　　不過，對被否公司來講，再次申請意味著要重新排隊。截至目前，正在排隊的創業板申請企業數量已有近200家，因此再上發審委可能是一兩年后的事情。

　　此前，洋河股份作為2007年首發申請沒有過會的公司，直到今年才成功登陸A股市場。

　　“往后審核肯定會越來越嚴格，但符合條件的創業板公司還是很多的。”廣發證券投行部一位人士稱。其表示，在創業板IPO發審常態化后過會率大幅降低是正常而且必要的，對創業板這種存在直接退市制度的市場，“嚴把關”是對投資者負責。

　　“折戟”原因各異

　　上述廣發證券投行人士指出，目前過會企業“折戟”的主要原因可能在于成長性不足，行業發生變化影響公司經營，股東、董事發生變更，家族企業的內部治理結構，與控股股東的關聯交易、股權轉讓等問題，但同時也有部分企業的材料申報過于倉促，存在不少瑕疵和漏洞。

　　以12月1日被否的武漢銀泰為例，武漢銀泰的收入結構與創業板特征不甚相符，且對稅收優惠依賴嚴重。公司相關財務報表顯示，2006年、2007年，公司享受企業所得稅免征待遇，享受稅收優惠金額分別為497.17萬元、683.18萬元，分別占當期凈利潤的61.95%、46.78%。此外，占閥控電池生產成本約60%的鉛及鉛鈣合金的價格波動大，易導致產品毛利率大幅波動，從而影響業績穩定性。

　　而11月20日失利創業板的桑樂金或因市場前景描述不明朗所致。從桑樂金公開的財務數據來看，公司近3年來的業務增長全部來源于國內市場，而在國內市場的增長全部來源于該企業的便攜式桑拿設備，而便攜式桑拿設備的增長主要依賴于電視購物等新的銷售渠道的開拓。

　　國家廣電總局2009年9月10日出臺了《關于加強電視購物短片廣告和居家購物節目管理的通知》，并將于2010年1月1日開始執行。其對廣告宣傳短片播出頻道、播出時間、產品品質處理、供應商資質將進行更加嚴格的管理。這對主要依賴電視購物銷售渠道銷售的桑樂金來說，會產生什么樣的影響還不得而知，從而導致未來市場前景不明朗。

　　此外，三英焊業登陸創業板失敗的原因或源于其公司治理的疑慮。三英焊業的發起人股東包括天津信托、天津科發、天津大學、天津風投等7個法人和19名自然人。天津信托持有三英焊業32.532%股份，為第一大股東。 2008年10月8日，經天津市國資委有關批復批準同意，天津信托與華澤集團簽署《股份轉讓協議》，天津信托將其持有的三英焊業32.532%股權，以每股2.35元協議轉讓給華澤集團。

　　2009年1月12日，經股東大會審議通過，華澤集團提名的兩位董事朱樹文、盧迅，代替因工作變動辭職的李琦、覃西文，進入三英焊業董事會。3個月后，三英焊業再增選兩名新監事。

　　此前，《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》中第二章第十三條明確規定：“發行人最近兩年內主營業務和董事、高級管理人員均沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更。”因此，可能正是這次股權轉讓行為，成為三英焊業的“硬傷”。

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