許小年教授在演講。岑志利 攝

　　環(huán)顧全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，成功者寥寥無(wú)幾，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板能否獨(dú)辟蹊徑？在昨日召開(kāi)的第十一屆高交會(huì)資本市場(chǎng)高峰論壇上，中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年認(rèn)為，光靠炒作是炒不出一個(gè)繁榮的創(chuàng)業(yè)板。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的成功離不開(kāi)創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng)，要在產(chǎn)權(quán)保護(hù)、金融支持和教育體制變革上多下工夫。

　　全球金融危機(jī)尚未結(jié)束

　　在百年一遇的金融危機(jī)爆發(fā)一年之后，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始談?wù)摚�世界�?jīng)濟(jì)已進(jìn)入“后危機(jī)時(shí)代”。對(duì)此，許小年認(rèn)為，危機(jī)尚未結(jié)束，因?yàn)楸据單�機(jī)并非簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)景氣周期，不是每十年一次的繁榮——蕭條——繁榮的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，而是全球經(jīng)濟(jì)失衡引起的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　許小年認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)濫發(fā)貨幣帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的繁榮時(shí)代，美國(guó)家庭靠過(guò)度負(fù)債支撐了過(guò)度消費(fèi)。美國(guó)過(guò)度消費(fèi)的失衡，導(dǎo)致了中國(guó)過(guò)度投資的失衡。中國(guó)出口占經(jīng)濟(jì)總量的比例，從加入WTO之前的20%上升至目前的37%。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)間有多長(zhǎng)呢？許小年認(rèn)為，盡管美國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)正增長(zhǎng)，其原因卻是去年的基數(shù)太低。真正要走出衰退，還要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡能否矯正，家庭負(fù)債和資產(chǎn)的比例能否恢復(fù)到正常位置。“現(xiàn)在美國(guó)家庭儲(chǔ)蓄率為6%，預(yù)計(jì)將上升到8%到10%。”

　　許小年預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能不是V形，而是U形復(fù)蘇。因此，中國(guó)多年來(lái)依靠出口拉動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以持續(xù)，而投資面對(duì)的則是各行各業(yè)都是產(chǎn)能過(guò)剩，未來(lái)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)是居民消費(fèi)。

　　中國(guó)貨幣政策正在轉(zhuǎn)向

　　對(duì)于中國(guó)前三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，許小年認(rèn)為，并不是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的功勞，而是政府花錢和銀行放貸所致，今年信貸增量可能達(dá)到10萬(wàn)億元，這在過(guò)去是沒(méi)有過(guò)的。“政府不可能持續(xù)地大手筆發(fā)錢，10月份信貸增長(zhǎng)只有2000多億，說(shuō)明貨幣政策正在轉(zhuǎn)向。”

　　許小年認(rèn)為，上半年的貨幣增長(zhǎng)是極度寬松，未來(lái)信貸政策的轉(zhuǎn)向是非常必要的。如果繼續(xù)執(zhí)行下去，可能會(huì)出現(xiàn)中國(guó)版的次貸危機(jī)。

　　許小年認(rèn)為，政府支出支撐經(jīng)濟(jì)的“獨(dú)角戲”難以持久，因?yàn)槊耖g投資并未跟上，政府支出的乘數(shù)效應(yīng)并未拉動(dòng)。“目前，多數(shù)投資行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。同時(shí)，中國(guó)80%的中小企業(yè)沒(méi)有得到金融服務(wù)，理財(cái)渠道匱乏，民間資金不得不進(jìn)入房市和股市投機(jī)。”

　　既然靠政府支出和投資拉動(dòng)不可持續(xù)，出路在哪里？許小年認(rèn)為，關(guān)鍵是要把制造型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成為創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)，給民間投資提供新的投資熱點(diǎn)。

　　炒作不能帶來(lái)創(chuàng)業(yè)板繁榮

　　“建設(shè)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)，不是政府號(hào)召兩句就能實(shí)現(xiàn)的。”許小年認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板能在多大程度上推動(dòng)創(chuàng)新，值得思索，不能只盯著板，而不去看背后支持的條件。“中國(guó)缺少的不是板，不是錢，不是炒作，而是鼓勵(lì)創(chuàng)新的一整套制度。”

　　為什么全球創(chuàng)業(yè)板中，只有納斯達(dá)克市場(chǎng)出現(xiàn)世界級(jí)的企業(yè)，如微軟、Google？許小年認(rèn)為，一些人只見(jiàn)流，不見(jiàn)源，以為有了流，所有問(wèn)題都能解決。實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板要成功，必然要有產(chǎn)權(quán)保護(hù)、金融支持和教育體制的變革。

　　“納斯達(dá)克的成功，在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)體可以源源不斷地輸出創(chuàng)新型企業(yè)。”許小年認(rèn)為，微軟不是炒作炒出來(lái)的，光靠炒作炒不出一個(gè)繁榮的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板只是價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，價(jià)值的退出要靠創(chuàng)新企業(yè)一點(diǎn)一滴的積累。

　　如何更好地促使創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)呢？許小年建議，一要建立穩(wěn)固的產(chǎn)權(quán)保護(hù)基礎(chǔ)，二要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)基金，三要變革教育體制，鼓勵(lì)創(chuàng)新文化。

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