□本報記者 杜雅文 吳銘

　　創業板首批28家公司掛牌上市首日便上演了一場驚心動魄的“大片”：平均漲幅106.23%，靜態市盈率平均111.03倍，盤中停牌49次。好在隨后的市場表現未再大起大落，創業板的平穩運作邁出了一小步。當然，僅僅兩周的市場表現尚不能完全認定創業板已平穩運行，市場各方對于創業板發行節奏的認識仍存有分歧。

　　目前，市場中有一方觀點認為，應當“以量壓價，快速發行”，使創業板企業盡快達到一定市場規模，這既有利于找到合理的價值中樞，又可防止因數量太少而非理性暴炒，更可以使上市公司行業結構多元化，能有效降低市場系統性風險。

　　早在創業板個股發行過程中，就因其首發靜態市盈率過高，被認為有可能埋下日后市場暴漲后暴跌的風險。這種擔心不無道理，暴漲暴跌的股價走勢往往令大多數投資者無所適從，如果讓散戶長期深度套牢，創業板將喪失對投資者的吸引力，其活力也將大打折扣。統計顯示，截至11月12日收盤，28只個股平均動態市盈率約為68倍，相比中小板48倍左右的估值明顯偏高，創業板總市值相比首日已蒸發193億元，其負面影響不容小覷。這就需要通過加快發行節奏來加以調節。

　　另一方觀點認為，對創業板公司股價過度干預是不可取的，只要企業素質高，創新性、成長性突出，市場給予100倍或以上的市盈率水平也是適當的。從本質上看，創業板成功的關鍵在于企業的創新與成長能力。鑒于存在較大投資風險，未來創業板發行上市節奏應該放緩，監管部門應進一步把好創業板審核關，要在高成長性和創新性上做足文章，堅決避免將不合格的企業納入創業板陣營。

　　不論是從海外經驗還是從我國中小板發展的過往經驗中均能看出，保證創業板企業發行速度較快以及上市企業質量較好，將是創業板成功的兩大重要因素。從海外市場來看，創業板開設初期由于供需失衡，均會顯現高定價特征，通過加快發行節奏，通常能有效解決投資標的不足問題，使股價回歸到合理位置。境外很多創業板市場未能成功，其主要原因在于上市標準過于寬松，讓那些還不是很成熟的企業進入市場，比如意大利、比利時創業板市場和德國新市場最后被迫關閉，都是前車之鑒。

　　我國創業板優質后備資源豐厚，經過經濟長期較快速度發展，積累了大批優質中小企業，不僅能為創業板帶來源源不斷的活力，也將是創業板成功的最重要因素。創業板開市一次性推出28家公司集中掛牌，顯示出管理層已從市場供求關系角度考慮抑制首日炒新問題。從10個交易日的市場表現來看，由于這批企業整體素質較高，在高開低走之后，股價走勢基本上都較為平穩，顯示市場對于創業板個股定位有一定共識，市場主導的價值發現過程仍在進行中。

　　總體看來，在不降低發行門檻、提高發行企業質量尤其側重其創新性和成長性因素的基礎上，相對于主板，適度加快創業板發行節奏正逐漸成為市場的共識。而適度加快發行節奏，還將給予創業企業明確希望，既利于社會創新、創業加速發展，也有利于將大量優質企業留在國內資本市場。因此，在市場為創業板個股定價尋求一個均衡點、體現價值發行功能的同時，監管部門也需要在發行節奏的“大干快上”和“慢工細活”之間找到一種新的平衡。

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