本報記者 郝 靜 夏華旺 北京報道

　　創業板開鑼在即，上板公司們的市盈率一浪高過一浪，誰能在這場“勇敢者游戲”中勝出還言之尚早，然而一條由券商投行、自營部門及關聯方企業共同鋪設的利益鏈條早已暗度陳倉，“潛伏”成形。

　　“中信系”成就創業板造富工廠

　　2009年，金石投資的CEO崔建國無疑會很得意：上半年公司雖虧損600多萬元，但其投資的兩家創業板公司上市的浮盈將輕易超過2億！

　　金石投資的母公司是中信證券，它還同時擔任了機器人和神州泰岳的承銷商，換句話說，中信既是保薦人也是投資人，不僅獲得承銷分成，還分享了優厚的直投股權收益，當中會否有利益輸送之嫌？

　　上海勝道投資董事總經理邱紅光指出：“作為券商的直投項目，上市是重中之重，像后續的維護、市值管理和解禁，券商肯定會更加積極，畢竟有股份和沒股份就是不一樣。但操縱股價可能性不大，尤其像中信這種公司，不太可能冒這么大的風險，持股不超過7%的利益驅動力不大，券商已經賺夠了。”

　　賺夠了，一語道破天機：2008年6月，金石投資以8元∕股參加了機器人的增資擴股，320萬股持股比例6.96%，而按39.8元的發行價來算，浮盈已經上億；2009年5月，金石投資以13.2元/股的價格認購了神州泰岳210萬股，以其發行價格為58元計，浮盈也高達9408萬元。

　　長城證券并購部總經理尹中余認為，中信先是看中了企業質地，再做承銷，利益輸送的可能性不大，定價作弊的可能性也很小。

　　而記者查閱招股說明書發現，金石投資在機器人中并非簡單的財務投資人角色，其所持股份僅以9000股的微小差距落后于二股東沈陽市火炬高新技術產業開發中心，位列第三。

　　不僅如此，金石投資和機器人的核心管理團隊還簽有股東協議：在金石減持公司股份不超過20%和退出之前，大股東沈陽自動化所與公司核心管理團隊承諾仍提名一名金石的代表任公司董事，而獲提名的張一平同時在機器人中也有股份；若機器人在2008年、2009年和2010年的稅后凈利潤年復合增長率不低于27%且得以上市，金石投資承諾將向公司核心管理團隊實施每人20萬元的獎勵，獎金從金石投資有限公司減持公司股票的收益中優先安排支付，雙方交叉的利益關系昭然若揭。

　　甚至在機器人的網下申購環節，“中信系”也參與了推波助瀾：中信證券債券優化集合資產管理計劃、中信證券“聚寶盆”傘型集合資產管理計劃穩健收益子計劃及中國中信集團公司企業年金計劃的有效申購均為310萬股，最終獲配數各26015股。而當記者聯絡金石一位投資副總裁試圖了解更多情況時，該人士稱所有對外發言需經中信證券而拒絕回答。

　　邱紅光認為，在股價偏低估的情況下，理論上講，券商可能會聯合自己的自營和基金拉抬股價，但從投入產出角度講不值得，創業板盤子太小，其動用的資金規模可能遠大于獲得的收益。“但在企業本身存在硬傷的情況下，雙方或許會通過一些利益交換達到包裝業績上市的目的。”

　　同樣由中信承銷的神州泰岳就被市場認為主業過于依賴中國移動，風險過大。但這一切并不妨礙其成為首批創業板公司的第一高價股。

　　曾有市場人士預計，神州泰岳最有可能是創業板中首只百元股，其獲利之豐令人咋舌；其網下配售結果顯示，有4只社保基金參與了申購。“連社保都賞臉抬轎子，不得不說泰岳實在太牛了。”一位資深投資人感嘆道。

　　海通證券斬獲8100萬

　　海通證券的直投業務起步晚于中信，但在高發行價、高市盈率、高募資額背景下，創業板同樣成為海通的秋收福地。

　　28家公司中，海通證券保薦了銀江股份和中元華電兩個項目，同時又是這兩家公司的間接股東：2009年1月22日，海通證券參股的中比基金以每股6.4724元的價格獲得武漢中元華電365萬股份，占比為7.5%，注資成本為2362.5萬元，按32.18元的發行價，中比基金預計獲得收益9000多萬元，而海通證券占了900多萬元；3月28日，海通證券控股公司海通開元以每股5元的成本，獲得浙江銀江電子150萬股份，持股比例為2.5%，按銀江股份20元的發行價，預期收益為2250萬元。

　　據國泰君安分析師測算，海通證券在銀江電子和中元華電中的承銷收益分別為1800萬和3000萬元。綜合兩項收益，創業板一開板，海通證券將從兩家公司中獲得收益約8100萬元。這些股份的限售期為一年， 2年內減持不能超過50%，這些持股收益目前仍為紙上財富。

　　海通是在2008年8月取得直投業務試點資格，目前投入資金十多億元，已投了十幾個創業板項目，平均投資金額數千萬元。單個而言，直投業務對業績的驅動并不明顯，但規模化之后，對海通證券業績的推動將達到5%-10%，嘗到甜頭的券商們將源源不斷向創業板輸送直投項目。

　　“無疑，這是未來很好的一個利潤增長點，畢竟作為主承銷商可能對企業更加了解，而且未來也會成為很好的一個投資品種。”邱紅光認為。西南證券王大力認為，創業板公司在公司業務中所占的總比重仍然太小，目前仍未形成規模，對券商而言，更多的在于公司長期的成長性帶來的穩定收益，而并非三五個月的漲幅。

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