理財周報研究員 江勛/文

　　創(chuàng)業(yè)板

　　昨天看了創(chuàng)業(yè)板，也看了巴菲特，后來想起一個問題來，巴菲特買創(chuàng)業(yè)板嗎？

　　似乎巴菲特的哈撒韋公司的B股是到納斯達(dá)克上市的，但是記憶中，老巴的確是沒有染指過納斯達(dá)克的股票。而老巴是號脈成長性全球頂尖的高手。

　　豈不有點(diǎn)意味深長？

　　好在中國也從未想過要出一個巴菲特，出一個索羅斯也許是可能的。沒有巴菲特，A股照樣歌舞升平。

　　創(chuàng)業(yè)板是什么

　　券商的朋友告訴我，總部下了通知，意思是，創(chuàng)業(yè)板月底上的可能性非常之大。前面幾年盼星星盼月亮，現(xiàn)在忽然覺得倉促，可見很多人是沒有做好功課的。否則也不會來閱讀理財周報。我只是很想知道，不知道有誰問過這個問題沒有：創(chuàng)業(yè)板到底是什么？

　　沒有T+0，除了退市機(jī)制，跟主板就是一個模子。奧飛動漫和華誼兄弟，實(shí)在難以看出到底哪一個該是中小板，哪一個該在創(chuàng)業(yè)板。

　　當(dāng)然應(yīng)該清楚，作為國家科技文明創(chuàng)新的戰(zhàn)略部署，創(chuàng)業(yè)板的推出是歷史性的進(jìn)步。在我看來，還遲了一步。在這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，很奇怪的一件事情就是，為什么中國總是反應(yīng)那么慢？早推出一天，興許就少死兩家公司，重要的是，推動我國薄弱的科技研發(fā)動能。危機(jī)鬧了這么久，除了解決就業(yè)難，我們的科技跨越式發(fā)展錯失時機(jī)，升級換代如履薄冰，不亦痛哉。

　　照理說，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是庶民的狂歡，但從目前的形勢看，創(chuàng)業(yè)板是鐵了心要把估值搞到人類極限嗎？

　　第二批發(fā)行的九家創(chuàng)業(yè)板公司12日公布了發(fā)行價等細(xì)節(jié)，從這些細(xì)節(jié)來看，創(chuàng)業(yè)板似乎延續(xù)了中小板高市盈率發(fā)行的高燒。第二批的九家公司，其對于2008年攤薄每股收益的平均發(fā)行市盈率高達(dá)57.19倍，略高于首批的55倍，其中鼎漢技術(shù)的靜態(tài)發(fā)行市盈率高達(dá)82倍。

　　這么一算，上市首日，這批公司市盈率突破70倍易如反掌。資本市場搶錢從來比賺錢便宜多了。前面有評論家寫一篇文章，說是警惕創(chuàng)業(yè)板成為地方權(quán)歸的圈錢高地，但是中國股市不是從來如此嗎？

　　可以預(yù)見的就是，成堆的地方風(fēng)投、貪婪的政府與目中無人的投行，像潮水一樣撲來是指日可待，據(jù)說湖南一省就有上百家待上市創(chuàng)業(yè)板公司。

　　這么說，創(chuàng)業(yè)板就是圈錢的機(jī)器。50倍市盈率的市場是給普通投資者玩的嗎？但轉(zhuǎn)念想想，環(huán)球的資本市場，大概也不出這個邏輯吧。社會是要以圈錢為代價獲得跨越式發(fā)展的。

　　比如，就像互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后的美國那樣，雖然投資者損失慘重，但是卻留下了超好的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，這為互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。當(dāng)今世紀(jì)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，不正是當(dāng)日納斯達(dá)克泡沫破滅栽下的柳樹。

　　所以，可以抱怨發(fā)行制度，但是抱怨市盈率過高，大概就是因噎廢食的。創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險因素必然將孕育出中國新一代的希望，正如今年中國的希望不在主板的中國鋁業(yè)，倒是在蘇寧電器，在華蘭生物，在金風(fēng)科技。創(chuàng)業(yè)板的高市盈率可能會套住一大批散戶，但眾多中小企業(yè)獲得了繼續(xù)發(fā)展的資金，這本身就是資本配置的方式之一。

　　不要怕這個圈錢平臺，只要我們建立好風(fēng)險機(jī)制和退出機(jī)制，只要投資人具備成熟和節(jié)制的夢想。

　　創(chuàng)業(yè)板怎么追夢

　　接下來我要講一個故事。前兩天查看待過會創(chuàng)業(yè)板公司的時候，偶然發(fā)現(xiàn)了一家注冊地四川宜賓的公司，做驚雷科技股份有限公司。當(dāng)下心生疑惑。

　　宜賓除了備受責(zé)難的五糧液和垃圾股ST宜紙，尚沒有第三家上市公司。一查資料，果然是我就讀的中學(xué)附近的那個臭名昭著的，時稱“爆破廠”的公司。那是逐偏僻而居好幾回的一家公司，每當(dāng)下午三點(diǎn)，準(zhǔn)時響起轟天巨響，方面五十里玻璃無不震動。

　　就是這樣一家公司，被當(dāng)作高科技企業(yè)即將登陸創(chuàng)業(yè)板，這讓我冷向膽邊生。

　　我相當(dāng)確信，如果登陸資本市場，這個爆破廠的生意注定會更上臺階，很簡單，這個產(chǎn)業(yè)在其他地方是不被允許的。但是這是我們所需要的公司嗎？準(zhǔn)確地說，有前途嗎？

　　我們還要觀察一個重要現(xiàn)象。即創(chuàng)業(yè)板公司的老化現(xiàn)象。實(shí)際上，不少創(chuàng)業(yè)板公司的年齡比不少主板公司還長。

　　樂普(北京)醫(yī)療器械、北京立思辰科技、河南漢威電子、安徽安科生物、北京探路者戶外用品、江蘇新寧現(xiàn)代物流、北京北陸藥業(yè)、上海同濟(jì)同捷科技等均是成立10年以上的公司，其中最年長的北京北陸藥業(yè)已成立17年！

　　上海佳豪船舶工程設(shè)計、北京神州太岳軟件、惠州億緯鋰能、北京鼎漢技術(shù)、武漢中元華電科技、西安寶德自動化、上海網(wǎng)宿科技等，都是成立7-10年。

　　所以，這一批精挑細(xì)選的創(chuàng)業(yè)板主打牌，其實(shí)很大程度上已經(jīng)不怎么“創(chuàng)業(yè)”了。這樣一個創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)的解釋可以是，這一批公司并沒有足夠先進(jìn)的經(jīng)營模式和創(chuàng)新能力，而真正需要融資的創(chuàng)新型小公司，可能被擋在了門外。

　　所以，目前的28家公司，整體上并沒有太多令人耳目一新的公司。

　　實(shí)際上，我們團(tuán)隊(duì)近期對中小板成功案例進(jìn)行的研究得出了一些非常有意義的結(jié)論：比如5年來，中小板老10股表現(xiàn)并不好，只有3個股超過2倍的收益，4個股收益在1倍以下，3個股收益在1.7倍左右，10倍以上的只有華蘭生物；而？同期兩市，共有850個股收益超過1倍，480個股收益超過2倍，140個股收益在5倍以上，10倍超過35個。從穩(wěn)定收益來說，應(yīng)該比老十股強(qiáng)。

　　接下來的問題就是，華蘭生物、蘇寧電器這樣的公司到底隱藏在何處呢？初步的結(jié)論是：總資產(chǎn)不一定增長快，但必須滿足三個條件：所在行業(yè)是開辟性的，是創(chuàng)造性的市場而不是依附性的市場；盈利能力強(qiáng)，毛利必須高、現(xiàn)金流要充沛；在行業(yè)內(nèi)一定是前三名。

　　這樣的好公司，才屬于真正的追夢人。

　　從上述對比看，本次創(chuàng)業(yè)板如能順利于月底或下月初開鑼，則其面臨的市場環(huán)境將有較顯著的區(qū)別于2004年中小板上市之際。

　　具體來說，首先是市場氛圍的不同，牛皮市形態(tài)下的打新心態(tài)比熊市中的打新心態(tài)更為復(fù)雜；其次，從目前的申購狀態(tài)來看，無論是散戶還是私募，狂熱情緒都遠(yuǎn)遜于2004年中小板落地；而且，本次創(chuàng)業(yè)板在資質(zhì)上較創(chuàng)業(yè)板其實(shí)無太大差別，但市盈率則超出一倍多，這是新股上市最大的天花板。但是，有所不同的是，本輪行情中的橫流的熱錢遠(yuǎn)較2004年為多，尤其是較2004年遭受德隆事件打擊而收緊，當(dāng)下私募的行為更為張弛有度。

　　所以，我認(rèn)為最大的可能是，創(chuàng)業(yè)板整體上的惡炒可能不會發(fā)生，但個別資質(zhì)出類拔萃的個股，可能受到非比尋常的追捧。而從普遍的立場看，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險仍然是較大的。

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