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　　創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值水平將受到市場(chǎng)活躍程度和中小板上市公司估值的影響。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的價(jià)值，當(dāng)前業(yè)內(nèi)尚未有可靠、統(tǒng)一的評(píng)估方法，未來(lái)最有可能的情況便是參考A股中小板公司在IPO過(guò)程中的定價(jià)方法。而在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的持續(xù)上漲后，A股市場(chǎng)活躍程度不斷提高，中小企業(yè)板的估值也有水漲船高之勢(shì)。

　　從超高的換手率數(shù)據(jù)來(lái)看，中小企業(yè)板的高估值水平順理成章，但這種估值溢價(jià)也暗含了較高風(fēng)險(xiǎn)。目前A股市場(chǎng)滾動(dòng)市盈率為24.5倍，但中小企業(yè)板估值水平卻高達(dá)39.5倍。未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板上市公司，由于頂著“科技”、“創(chuàng)新”之類的光環(huán)，很可能吸引更多的投機(jī)資金，從而獲得更高的估值水平。

　　從新股上市后的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)炒作新股的熱情依然不減。新股上市首日最大漲幅從33%到137%不等，其中多只新股因觸及新規(guī)下的漲幅上限而被臨時(shí)停牌。新股上市后估值水平的提升幅度參差不齊，最低的為26%，最高的為122%；8月份上市新股由于受到市場(chǎng)大幅調(diào)整影響，估值水平提升幅度相對(duì)較小。總體而言，目前的20只中小企業(yè)新股上市后估值水平提升幅度約為60%。結(jié)合以上兩方面情況的考慮，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市公司的合理估值水平在30-50倍之間。

　　創(chuàng)業(yè)板的推出將帶來(lái)多方面影響，從受益程度來(lái)看，受益最大、最直接的是諸如風(fēng)投、PE、直投等投資者，其次是持有相關(guān)創(chuàng)投公司股權(quán)的上市公司即創(chuàng)投概念股，然后是參與創(chuàng)業(yè)板IPO的承銷機(jī)構(gòu)。具體到二級(jí)市場(chǎng)上，我們認(rèn)為當(dāng)前階段創(chuàng)投概念股的投資價(jià)值相對(duì)較大。

　　A股市場(chǎng)中小企業(yè)板在推出后曾經(jīng)經(jīng)歷了估值從過(guò)高水平向正常水平回歸的過(guò)程，而創(chuàng)業(yè)板也很可能重復(fù)這一過(guò)程。考慮到當(dāng)前A股市場(chǎng)持續(xù)升溫的投資熱情，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板的推出可能會(huì)吸引眾多風(fēng)險(xiǎn)偏好型資金的參與，從而推高估值水平。但隨著創(chuàng)業(yè)板規(guī)模的不斷擴(kuò)大，估值必然將逐步回歸理性水平，甚至不能排除小公司的高風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致低估值可能。因此，創(chuàng)投概念的主題性投資機(jī)會(huì)將在創(chuàng)業(yè)板推出初期達(dá)到頂點(diǎn)，屆時(shí)相關(guān)創(chuàng)投類企業(yè)的投資回報(bào)亦達(dá)到高點(diǎn)。

　　鑒于創(chuàng)業(yè)投資的周期各有不同，因此其對(duì)創(chuàng)投概念上市公司的業(yè)績(jī)影響具有較大的不確定性，大幅拖累或者提升某一時(shí)期的凈利潤(rùn)皆有可能。我們重申創(chuàng)投概念可能存在的投資機(jī)會(huì)，但也再次提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。我們建議投資者在適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，關(guān)注下列創(chuàng)投概念股：電廣傳媒、同方股份、大眾公用、張江高科、錢江水利、長(zhǎng)園集團(tuán)、南天信息、南京高科等。

　　(執(zhí)筆：陳文招、蘇舟)