本報記者 王兆寰 北京報道

　　9月24日，10家招股的創(chuàng)業(yè)板上市公司均給出了發(fā)行價，25日正式網(wǎng)上申購，10月底有望掛牌上市。

　　記者通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，以發(fā)行價計算，10家公司融資規(guī)模均超出此前計劃。其中，神州泰岳(300002)、樂普醫(yī)療(300003)、特銳德(300001)位居前三名，超額融資分別為13.33億、6.7億、4.33億。保駕神州泰岳順利完成超三倍募集資金的中信證券當(dāng)仁不讓地成為“最牛”承銷商，信達證券和廣發(fā)證券緊隨其后。

　　平均市盈率達五十倍

　　《華夏時報》記者注意到，這10家招股的創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行價的市盈率均超過了50倍，神州泰岳的發(fā)行價為58元，遠超其他九家公司，該價格卻低于此前中信證券給出的估值區(qū)間在63.64-74.53元的下限。

　　更有人士大膽預(yù)測，如果創(chuàng)業(yè)板受資金追捧，神州泰岳是最有希望沖擊百元股的上市公司。

　　對此，上海證券分析師蔡鈞毅分析指出，此次10家創(chuàng)業(yè)板公司平均發(fā)行市盈率達到了55.3倍，顯著高于今年中小板35-40倍的發(fā)行市盈率區(qū)間。創(chuàng)業(yè)板推出伊始，就已經(jīng)顯示出了完全不同于主板和中小板的定價方式。

　　華泰證券分析師更是發(fā)布報告提示風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)板個股目前的發(fā)行、審查和定價主要依賴保薦機構(gòu)的中介作用，作為證券發(fā)行的主承銷方，有可能會存在夸大相關(guān)個股的利多因素，淡化其利空因素的情況，從而依照此標(biāo)準的市場定價可能會高出其應(yīng)有的投資價值。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板個股質(zhì)地本身可能存在缺陷，業(yè)績和存續(xù)經(jīng)營仍可能存在不確定性，比如特銳德和神州泰岳就存在較為明顯的單一客戶經(jīng)營。

　　神州泰岳飛信受關(guān)注

　　記者注意到，在多數(shù)機構(gòu)發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板相關(guān)報告中，樂普醫(yī)療、探路者、漢威電子以其成長性被給予較高的投資價值。而曾“挫敗”中小板并順利“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”創(chuàng)業(yè)板的神州泰岳，存在爭議頗多，特別是為公司利潤貢獻最大的中國移動外包飛信業(yè)務(wù)。

　　有趣的是，在神州泰岳北京機構(gòu)推介會最后，機構(gòu)們幾乎將問題都集中在飛信上，以至于主承銷商中信證券負責(zé)人樊麗莉不止一次提醒公司是IT運維管理公司，希望問題不僅限于一個領(lǐng)域。

　　“公司飛信業(yè)務(wù)目前只是依托中國移動的客戶資源，是否會與中國人壽、中國國航等大型公司合作？”“飛信免費為什么移動仍繼續(xù)投入和發(fā)展？”關(guān)于飛信，問題“一個不能少”。

　　對此，主要負責(zé)該業(yè)務(wù)的神州泰岳子公司新媒傳信總經(jīng)理汪鋮有問必答。他指出，飛信業(yè)務(wù)隨后將會立足大型企業(yè)推出飛信企業(yè)版，在兩個月前已經(jīng)有來自2000多企業(yè)表示有此需求，當(dāng)然這也是在移動框架下進行的。

　　至于移動為什么一直看好并發(fā)展飛信，汪鋮用數(shù)據(jù)給予了準確回答：移動每年發(fā)展一個新用戶成本在2000元，上網(wǎng)流量在70元。如果用戶想使用飛信就必須成為移動用戶。而在老用戶利用飛信鎖定移動的前提下，隨著活躍程度提高，網(wǎng)絡(luò)流量增加，飛信帶來的潛在利潤將不可小視。

　　據(jù)透露，2009年4月，中國移動一改與供應(yīng)商合同一年一簽的慣例，其飛信業(yè)務(wù)運營主體與新媒傳信簽訂了為期三年的飛信業(yè)務(wù)運營支撐服務(wù)合同，合同期限為2008年11月－2011年10月。

　　在國泰君安分析師王成看來，神州泰岳業(yè)務(wù)基本來自中國移動，這兩年的業(yè)績爆發(fā)也因為飛信業(yè)務(wù)的運維，從今年看，業(yè)績?nèi)杂斜�發(fā)增長的可能，但是長期來看，業(yè)務(wù)的過于集中和單一使得公司存在經(jīng)營風(fēng)險。

　　董秘：轉(zhuǎn)板乃幸運之事

　　可以看到，成功轉(zhuǎn)板后的神州泰岳，借創(chuàng)業(yè)板的東風(fēng)，以發(fā)行價每股58元超額募集13.3億元無疑是10家中最為幸運的。

　　而在公司董事會秘書黃松浪看來，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立無疑是一大機遇。“如果沒有創(chuàng)業(yè)板，還得繼續(xù)努力上中小板。”黃松浪如是說。

　　“當(dāng)時還沒有創(chuàng)業(yè)板，大家都在角逐中小板，現(xiàn)在趕上創(chuàng)業(yè)板，在與券商投行商量后認為更符合創(chuàng)業(yè)板，就順勢上來了，比較幸運。”黃松浪在北京推介會后與機構(gòu)的交流頗為實在。

　　“不過，中國的創(chuàng)業(yè)板與中小板差不多，對公司利潤嚴格要求，管理層嚴格把關(guān)，風(fēng)險上控制很多。”他說。

　　而在國都證券策略分析師張翔看來，創(chuàng)業(yè)板初期公司創(chuàng)新有限、成長性良好。“由于要確保創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)而成功地推出，從首批登陸創(chuàng)業(yè)板的10家公司來看，創(chuàng)新特征較為缺乏，但歷史業(yè)績普遍良好，甚至具備了登陸中小板的資質(zhì)。整體來看，這些公司與中小板公司相比并未體現(xiàn)出鮮明的特色。”

　　十公司探路 創(chuàng)業(yè)板超50倍市盈率犯“恐高癥”

　　本報記者 夏華旺 北京報道

　　9月24日，首批10家創(chuàng)業(yè)板公司確定發(fā)行價，平均市盈率為54倍，讓投資者第一次認識到，創(chuàng)業(yè)板的成長性遠比中小板值錢。

　　10家公司中發(fā)行價最高的神州泰岳申購價為58元，發(fā)行市盈率為68.8倍；市盈率最高的是南風(fēng)股份，達到71.53倍，發(fā)行價為22.89元；上海佳豪發(fā)行市盈率最低，也達到40.12倍，遠超過中小板30多倍的市盈率。

　　東興證券分析師王玉泉告訴《華夏時報》記者：“首批公司的發(fā)行定價可以接受，10家公司有種子企業(yè)的概念，估值中自然會考慮增長率的因素，這些公司的發(fā)行價也為創(chuàng)業(yè)板定下基調(diào)：50-60倍的市盈率。”

　　三家公司成長性最好

　　第一次經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)板，機構(gòu)還處在磨合階段，從詢價過程來看，機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板公司的估值分歧很大。9月24日，國聯(lián)證券策略分析師說：“首批創(chuàng)業(yè)板公司中，出現(xiàn)的無效詢價遠比中小板公司高，三四家公司獲得的有效詢價只有50%-60%，個別機構(gòu)還報出10元的價格。”

　　即使這樣，10家公司中有三家發(fā)行定價越過了詢價區(qū)間上限；面對40-70倍的市盈率，多數(shù)分析師依然對創(chuàng)業(yè)板上市首日的行情樂觀，東興證券王玉泉說：“神州泰岳發(fā)行價是58元，上市首日開盤后就可能沖到100-120元。”

　　9月21日，創(chuàng)業(yè)板首批10只個股發(fā)布招股說明書，業(yè)內(nèi)人士一直給這些公司冠之以高利潤率、高凈資產(chǎn)收益率、高營收增幅的評價。

　　英大證券研究所所長李大霄說：“創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行定價，并沒有政府指導(dǎo)意見，從一百多家公司挑選出來的10家公司，受到高市盈率的追捧，反映了市場的真實情緒。”

　　國泰君安的分析師王成說：“創(chuàng)業(yè)板公司由于流動性等原因，并不適合中短線炒作，而適合挑選長期高成長公司進行長線投資。”

　　這位分析師閱讀了10家公司長達超過3000頁的招股說明書，發(fā)現(xiàn)特銳德電氣、南方風(fēng)機、漢威電子這3家制造業(yè)公司成長性較為突出。

　　創(chuàng)業(yè)板放長線釣大魚

　　深交所新規(guī)將打擊創(chuàng)業(yè)板惡性炒作，但是首日開盤價并不受深交所新規(guī)的限制，目前創(chuàng)業(yè)板的開戶數(shù)不到500萬，上市公司受大資金的影響將比主板和中小板都要明顯。國聯(lián)證券策略分析師李斌說：“考慮到新股的溢價效應(yīng)，不建議首日買入。”

　　10家公司中，神州泰岳、探路者、立思辰、佳豪船舶均為服務(wù)業(yè)公司。其中探路者是從事戶外產(chǎn)品銷售，為新興高成長行業(yè)，德邦證券、國聯(lián)證券等公司的分析師推崇其品牌加連鎖的模式。

　　10家公司中不少是細分行業(yè)的老大，利潤率相對高。剛剛過會的華誼兄弟公司，主要看重的是它的人力資源，旗下的導(dǎo)演和藝人決定了公司的未來。

　　而爭議最大的是神州泰岳和佳豪船舶兩家公司。神州泰岳在招股書中說明了對電信行業(yè)高度依賴的風(fēng)險。2006年度、2007年度、2008年度、2009年1-6月，公司來自電信行業(yè)的營業(yè)收入占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為71.10%、82.99%、81.51%和92.02%。

　　準確地說，神州泰岳的風(fēng)險在于業(yè)務(wù)綁定在中國移動身上，神州泰岳是中國移動飛信業(yè)務(wù)的運維支撐外包服務(wù)提供商，2009年1-6月，該業(yè)務(wù)凈利潤為8928萬元，占公司當(dāng)期凈利潤的76.30%，2011年后，如果中國移動不再續(xù)簽此類合同，公司將面臨巨大困難。

　　在發(fā)行定價中，佳豪船舶的市盈率最低。從訂單來看，國泰君安王成認為佳豪船舶的周期高點已過。2009年1-6月為3703萬元，訂單受行業(yè)周期的影響正在遞減。

　　即使是首批上市的公司，依然可以找出上述的風(fēng)險因素。東興證券王玉泉說：“上千家納斯達克公司中才沖出來微軟、百度等少數(shù)偉大的公司，創(chuàng)業(yè)板的上市公司淘汰率高，風(fēng)險自然高。”

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