□ 本報記者 徐建民

　　特銳德等首批10家創業板公司將于今日網上申購。公告顯示，這10家創業板公司平均發行市盈率為55.26倍(詳見下表)，上海佳豪最低，發行市盈率為40.12倍，神州泰岳最高，發行市盈率高達68.80倍。 平均55.26倍的發行市盈率究竟是高還是低，創業板市盈率多少算合適？要說清楚這個問題，其實并不容易。

　　對于創業板上市公司的估值，各個機構的估值模型都不同，目前還沒有統一的評估方法。但是，有一點可以明確，正如一位券商保薦人說“創業板公司有高成長性的特點，估值水平肯定偏高，就像中小板估值普遍高于主板市場，創業板的平均估值水平也會高于中小板。”問題是多少算高？50倍、60倍還是100倍或者更高。因此，創業板發行市盈率多少倍算合理，其實沒有一個現成標準。在牛市時，也許100倍的市盈率都不算高，而在熊市時也許30倍的市盈率都不算低。創業板發行市盈率多少倍算合理，還有待市場的檢驗和認可。

　　我們首先來看國際“慣例”：根據國外成功創業板的經驗，創業板的總體平均市盈率高于主板市場，美國NASDAQ的市盈率遠遠高于紐約證券交易所市場。美國納斯達克市場金融危機前，平均市盈率在34倍左右，一直保持對主板市場一倍左右的溢價。韓國的創業板市場，在推出后半年的表現持續強于主板，在后續的一些牛市表現更為突出。如果按納斯達克市場一倍左右的溢價比較而言，現在這10家創業板公司平均發行市盈率55.26倍應該是在比較正常合理的范圍內。

　　再來看“主流意見”：證監會有關部門負責人23日表示，特瑞德等10家首批發行的創業板公司詢價過程中，發行人和主承銷商遵循謹慎性原則，10家公司中，絕大多數公司的定價低于詢價對象報價的中位數。但是，由于這10家公司是首批發行的創業板企業，市場對公司成長性的反映非常正面，因此，發行市盈率較中小板企業偏高。深圳證券交易所理事長陳東征曾提出，“創業板發行市盈率將高于30倍。”他說：“創業板發行市盈率是肯定高于主板的，主板現在是30倍，創業板的企業不同于主板，發行市盈率是要高于30倍的。”這意味著創業板企業有更大的定價空間。其實，在NASDAQ上市的中國企業中，百度創造了540倍發行市盈率的神話。這樣高的市盈率也是市場博弈的結果。不過，業內專業人士提醒投資者高市盈率是一把雙刃劍。

　　一方面，較高的發行市盈率使得上市企業能夠融得更多資金。這些募集資金將投向企業項目的研發、市場開拓等經營環節中，從而快速推動企業發展；企業的良性發展不僅壯大其自身，也將給投資者帶來較好的回報，從而奠定企業在投資者中的聲譽，企業上市后再融資也將變得更加容易；而后續融資將為企業下一輪的發展提供強有力的支撐，從而形成企業與資本市場的良性循環，推動企業長遠發展。

　　另一方面，較高的市盈率也將使企業面臨較多風險。高市盈率必然使得上市企業的發行定價較高；而較高的股價必須靠持續成長的業績來支撐，由于創業板上市企業既是高成長又是高風險企業，企業經營可能大起大落，一旦企業經營出現問題，將誘發股價的大幅波動。回首往事，在網絡泡沫破滅時，在納斯達克上市一度輝煌的中國三大國內門戶網站的股價經歷了股價下跌超過90%的慘狀，而網易更是曾面臨退市的尷尬。如果創業板上市企業上市之初便過度透支了其未來長時間的成長性，引起股價的持續下跌，對投資者造成巨大打擊，也影響到企業自身的發展和成長，后續的再融資變得更加艱難，甚至就有退市的風險。這一點應該引起投資者高度重視。

　　A股市場中小企業板在推出后曾經經歷了估值從過高水平向正常水平回歸的過程，這一幕會不會在創業板重演，目前還不能完全確定。目前，平均55.26倍的發行市盈率是不是合適，還有待市場的檢驗。如果市場認為高了，投資者就會用腳投票，相應的估值也就會應聲而下；如果低了，投資者也會迅速跟進，相應的估值也就會水漲船高。對于投資者而言，沒有必要刻意糾纏創業板發行企業市盈率多少？而應刻意研究上市企業的業績成長性。因為，真正支撐股價的是上市公司持續增長的業績。'

　　首批十家創業板公司發行市盈率一覽

　　公司名稱 代碼 發行價 對應市盈率

　　特銳德 (300001) 23.80元/股 52.76倍

　　神州泰岳 (300002) 58.00元/股 68.80倍

　　樂普醫療 (300003) 29元/股 59.56倍

　　南風股份 (300004) 22.89元/股 71.53倍

　　探路者 (300005) 19.80元/股 53.1倍

　　萊美藥業 (300006) 16.50元/股 47.83倍

　　漢威電子 (300007) 27元/股 60.54倍

　　上海佳豪 (300008) 27.80元/股 40.12倍

　　安科生物 (300009) 17.00元/股 46.83倍

　　立思辰 (300010) 18.00元/股 51.49倍

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。