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　　公司概況：

　　先進的IT 運維服務商公司前身北京神州泰岳軟件有限公司成立于2001 年5 月。王寧、李力為公司的共同實際控制人，匯金立方和金石投資為公司在2009 年6 月增資引入的投資者。

　　公司主營業務為向國內電信、金融、能源等行業的大中型企業和政府部門提供IT 運維管理的整體解決方案，包括軟件產品開發與銷售、技術服務和相應的系統集成；公司全資子公司新媒傳信是移動互聯網運維支撐的專業公司，提供全方位的移動互聯網運維領域的技術產品開發、運維支撐服務；控股子公司泰岳通信技術專業從事面向電信主設備廠商和各運營商提供無線網絡優化服務。

　　業務結構

　　飛信運維支撐外包服務是公司業務收入的主要來源公司的業務涵蓋了四大專業方向，即系統網絡管理、信息安全管理、服務流程管理和面向電信網絡的綜合網絡管理。

　　公司營業收入可分為軟件產品開發與銷售收入、技術服務收入和系統集成收入。近年來，飛信運維支撐外包服務收入的迅猛增長，是公司技術服務類收入持續快速增長的主要原因，2007 年度、2008 年度和2009 年1-6 月，公司技術服務類收入總額中的占比分別為73.73%、78.30%和88.72%，其中，來自飛信運維支撐外包服務的收入占公司技術服務類收入總額的比重分別為72.39%、88.24%和84.21%。

　　募資項目：

　　飛信平臺大規模改造升級項目是最主要的募投項目本次公司IPO 募集資金計劃投入飛信平臺大規模改造升級、電信綜合網管產品、無線網絡優化平臺、IT 監控管理平臺、運維服務流程管理系統和新一代安全運行管理中心等六個項目，飛信平臺大規模改造升級項目顯然是公司最主要的募投項目，該項目占公司募集資金計劃項目總投資的33.51%。

　　公司各個項目均具有很好的市場前景，符合國家信息化建設需求，具有巨大的市場潛力。公司募投項目達產后，公司原有的優質客戶可以平滑轉移為其新產品用戶，同時可以更好的滿足客戶IT 系統投資增加和業務規模、 品種日益豐富所帶來的IT 運維管理業務新需求。

　　產品市場

　　IT 運維管理是企業信息化建設的重要內容。 網絡的普及和企業信息化建設的推進，使得現代社會的高效運轉越來越不能脫離IT 系統的協助。IT 系統的運行維護作為保障IT 系統服務質量的主要方式，其重要性日益顯出。隨著IT 系統所承擔的業務量不斷增加，尤其是大量在線關鍵業務系統7×24 小時穩定可靠運行的剛性要求，對IT 運維管理產品及相應服務的需求會更多，質量要求會更高，其市場容量將不斷地擴張。

　　IT 運維管理的需求空間正不斷擴大

　　IT 運維管理行業的景氣程度主要取決于電信、金融等IT 應用較成熟行業的大型企業和政府部門的IT 投資規模。例如，在電信領域，隨著產業重組后全業務競爭格局的形成，運營商將面臨著網絡同質化、資費同質化、業務同質化的局面，最終競爭將集中到運營商的內部管理能力，使其經營理念由“以網絡為中心”向“以用戶為中心，以服務為導向”轉變，促使其加大IT 運維管理投資。電信重組之后3G 牌照的發放，使得電信運營商加大3G 網絡建設投資，作為電信網絡建設的必要組成部分，IT 運維管理產品及服務需求將大幅增長。

　　競爭能力

　　具備電信網絡運維服務的市場優勢公司擁有豐富的電信、金融、能源等行業和政府機構的IT 運維管理項目實施經驗，尤其是在線關鍵業務IT 運維管理的經驗和方法論。作為電信運營商的重要合作伙伴，公司多次參與電信運營商技術規范的制定，并由此了解和掌握了運營商IT 系統及其業務的發展規劃及建設思路，進一步把握了電信領域內IT 運維管理系統建設的技術需求和發展趨勢。

　　2006 年度、2007 年度、2008 年度、2009 年1-6 月，公司來自電信行業的收入占營業收入的比例分別為71.10%、82.99%、81.51%和92.02%。2007年度、2008 年度和2009 年1-6 月，公司來自飛信運維支撐外包服務的收入分別爆發式增長為8,773.92 萬元、27,783.08 萬元和22,508.75 萬元，2007年和2008 年該業務分別較上年增長100.00%和216.66%。公司在中國移動飛信業務運維支撐外包服務方面的進展，為公司取得在電信網絡運維服務領域的其他業務方面的開展奠定了基礎。

　　具備一定的技術優勢

　　公司在面向計算機網絡的管理方面的技術水平在行業內處于領先地位，公司產品與IBM、HP、BMC、CA 等國際廠商相比，公司除了在運維服務本土化需求開發和業務反應速度方面具有得天獨厚的優勢外，在可靠性、豐富性、獨特性和創新性等方面水平相當，公司所提供的解決方案也符合國內外的相關標準與規范，在理論基礎和系統架構上均達到國際一流水平。

　　與國內同行業廠商比較，公司的產品在上述各方面均具有一定的領先優勢。隨著電信運營商對數據業務系統的投資力度加大，以及電信網絡的IP 化，電信行業內面向計算機網絡的IT 運維管理需求將逐步增加，公司在這一領域內技術與產品的先發優勢將得到進一步體現。

　　風險因素

　　對飛信運維支撐外包服務業務依賴的風險2007 年、2008 年和2009 年1-6 月，公司對中國移動飛信業務的運維支撐外包服務業務實現的營業收入分別為8,773.92 萬元、27,783.08 萬元和22,508.75 萬元，占公司當期營業收入的比例分別為19.82%、53.50%和68.99%；該類業務實現的凈利潤分別為3,731.91 萬元、9,097.17 萬元和8,928.45 萬元，占公司當期凈利潤的比例分別為42.23%、75.47%和76.30%，對中國移動飛信業務的運維支撐外包服務已經成為公司收入和利潤的主要來源，存在著對單一主體發展的過分依賴和不確定性風險。

　　收入增長幅度波動的風險

　　2007 年度、2008 年度和2009 年1-6 月，公司來自飛信運維支撐外包服務的收入分別爆發式增長為8,773.92 萬元、27,783.08 萬元和22,508.75 萬元，2007 年和2008 年該業務分別較上年增長100.00%和216.66%。該業務的快速增長主要是公司子公司新媒傳信的飛信運維支撐外包服務收入從無到有，大幅增長所致。但未來隨著飛信運維支撐外包服務進入穩定發展期，其收入增長存在著增長幅度波動較大的風險。

　　估值分析

　　盈利預測

　　基于以上分析和公司現有發展情況，預計09 和10 年公司分別可實現營業總收入732.19 百萬元和900.59 百萬元，可實現歸屬于母公司所有者的凈利潤219.95 百萬元和280.36 百萬元，09 和10 年按IPO 后的加權平均股本核算的每股收益分別為2.07 元和2.22 元。

　　股票估值

　　基于09 和10 年盈利預測及其成長性，預期未來公司上市后的6 個月內公司股價對應2009 年的動態市盈率可達30-35 倍，公司股票合理估值為62.23-72.60 元/股。

　　詢價估值

　　從謹慎原則考慮，按照已實現的2008 年度經會計師事務所審計的扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤，以本次發行后總股本計算的每股收益0.95元為估值基準，同時考慮2008 年奧運等因素對公司業務確認的影響和2009 年的盈利增長性，給予合理發行詢價區間所對應35-40 倍市盈率，我們預計公司的IPO詢價區間為33.38-38.15元。在基本合理的估值假設下，二級市場相對于一級市場的最高溢價可達117.51%，所以，建議積極參與詢價。

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