匡志勇

　　10年前，李萬(wàn)壽從政府部門行政崗位下海參與創(chuàng)辦深圳創(chuàng)新投資有限公司，正是這個(gè)時(shí)候深圳開辦創(chuàng)業(yè)板呼聲最為鼎沸。10年間，創(chuàng)業(yè)板的推出一拖再拖，總是讓人在滿懷希望之際又戛然而止；10年后，他和所有創(chuàng)投從業(yè)者所熱切期盼的創(chuàng)業(yè)板終于即將“分娩”。

　　CBN：創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則中規(guī)定，在企業(yè)上市前半年內(nèi)增資擴(kuò)股的股份，在上市后第二年要鎖定50%，有人認(rèn)為過(guò)于苛刻，你們的意見(jiàn)是怎樣的？

　　李萬(wàn)壽：成立深創(chuàng)投并非直接奔著創(chuàng)業(yè)板去，主要是為發(fā)展高新技術(shù)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略服務(wù)的。對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板推出來(lái)當(dāng)然是最重要的退出通道之一；這個(gè)市場(chǎng)中小企業(yè)已經(jīng)等了10年了，國(guó)家已經(jīng)等不起了，創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施、中小企業(yè)發(fā)展、社會(huì)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，都急切呼喚創(chuàng)業(yè)板降生，規(guī)則可以在實(shí)踐中慢慢完善。

　　對(duì)于那些上市前半年內(nèi)入股的股份增加鎖定限制，是應(yīng)該的。投資人不能有過(guò)多的投機(jī)心態(tài)，大家都搶在改制上市前進(jìn)入，僅把投資企業(yè)當(dāng)作套利機(jī)會(huì)，可能會(huì)讓企業(yè)、全社會(huì)的心態(tài)都不健康，對(duì)于這部分股權(quán)設(shè)立一定的減持限制是必要的。規(guī)則和制度還是應(yīng)該鼓勵(lì)和推動(dòng)社會(huì)投資者、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)從早期階段入手去培育企業(yè)。

　　CBN：作為國(guó)內(nèi)最大的創(chuàng)投企業(yè)，深創(chuàng)投對(duì)于投資項(xiàng)目的遴選標(biāo)準(zhǔn)是怎樣的？不同發(fā)展期的項(xiàng)目要求是否有所不同？

　　李萬(wàn)壽：深創(chuàng)投10年來(lái)接洽項(xiàng)目上萬(wàn)個(gè)，已投資項(xiàng)目218個(gè)，涉及IT、新材料、生物醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域，累計(jì)投資金額逾四十億元人民幣。對(duì)于項(xiàng)目的選擇標(biāo)準(zhǔn)主要是四個(gè)方面：第一是人，企業(yè)負(fù)責(zé)人以及管理團(tuán)隊(duì)，通常會(huì)花兩三個(gè)月的時(shí)間在考察“人”上面；第二是商業(yè)模式，怎么樣快速將產(chǎn)品變成市場(chǎng)份額、變成現(xiàn)金流很重要；第三是技術(shù)，是否是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草者、制定者，我們選企業(yè)還看重技術(shù)所帶來(lái)的價(jià)格彈性，主要是考察產(chǎn)品是否有較高毛利率，一定要為今后大規(guī)模生產(chǎn)可能的降價(jià)預(yù)留空間；第四就是品牌。對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)，好的團(tuán)隊(duì)和商業(yè)模式是最為重要的，還有該企業(yè)所處市場(chǎng)的容量一定要足夠大；對(duì)于成長(zhǎng)期的企業(yè)，更多的是考察其行業(yè)地位。

　　CBN：10年來(lái)，深創(chuàng)投投資項(xiàng)目已經(jīng)有很多成功上市，你認(rèn)為深創(chuàng)投最成功的項(xiàng)目是哪個(gè)？有哪些項(xiàng)目讓你們印象深刻？

　　李萬(wàn)壽：目前，深創(chuàng)投所投項(xiàng)目已經(jīng)有39個(gè)成為上市公司，涉足境內(nèi)外14個(gè)資本市場(chǎng)。在2005年之前，公司唯一一個(gè)創(chuàng)投上市的企業(yè)是金證股份(600446.SH)，還只有40%的回報(bào)率。在2005年前我們做得最成功項(xiàng)目是投資濰柴動(dòng)力，1元多變成20多元，增值20多倍，但這是一個(gè)成熟期項(xiàng)目。2005年后，公司不再局限于投資高新科技項(xiàng)目，將投資視野、投資范圍放得更廣，先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、連鎖商業(yè)等都進(jìn)入投資范圍，好項(xiàng)目就越來(lái)越多了。2006年年初投資入股網(wǎng)龍(08288.HK)時(shí)還是虧損的，投入后半年開始賺錢，一年后利潤(rùn)井噴，最高峰時(shí)有4億元利潤(rùn)。廣東中山市明陽(yáng)風(fēng)電項(xiàng)目，剛投資時(shí)，它的風(fēng)電主機(jī)還在測(cè)試，一年后還在虧損。今年這個(gè)公司開始賺錢，估計(jì)會(huì)有兩三億元利潤(rùn)，預(yù)計(jì)這個(gè)項(xiàng)目目前能獲得10倍左右的投資回報(bào)。

　　CBN：創(chuàng)投業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，那么深創(chuàng)投投資失敗的項(xiàng)目數(shù)占總數(shù)比重是不是較高？10年來(lái)的投資經(jīng)歷中有哪些難忘的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，可以和大家分享么？

　　李萬(wàn)壽：我們是率先講失敗案例的機(jī)構(gòu)之一。總體上，深創(chuàng)投投資的企業(yè)完全失敗的比例占1/10左右，迄今為止有一二十個(gè)投資企業(yè)已經(jīng)死掉，有的人都找不到了。要說(shuō)教訓(xùn)，就是不懂得用產(chǎn)業(yè)角度看企業(yè)，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)，我們有很多遺憾。最初我們投項(xiàng)目時(shí)，很多項(xiàng)目搞不準(zhǔn)，讓好項(xiàng)目溜走了。典型的案例包括騰訊，當(dāng)時(shí)三個(gè)創(chuàng)始人多次找上深創(chuàng)投，給我們的電腦裝QQ號(hào)碼，他們將騰訊定價(jià)5000萬(wàn)元，而我們只習(xí)慣于傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)定價(jià)，結(jié)果沒(méi)有談成。此外，與深創(chuàng)投失之交臂的投資機(jī)會(huì)還包括百度、新浪、盛大、尚德。尚德我們兩次錯(cuò)過(guò)，最遺憾的項(xiàng)目還要數(shù)盛大。當(dāng)時(shí)陳天橋只要500萬(wàn)元就可以占20%的股份，但是我們團(tuán)隊(duì)對(duì)這個(gè)項(xiàng)目搞不懂。我們專門找了香港一家IT公司董事長(zhǎng)來(lái)咨詢，結(jié)果人家說(shuō)“不值得投，還不如投ADSL”。在項(xiàng)目投資上的教訓(xùn)主要是兩個(gè)：其一是對(duì)產(chǎn)業(yè)走勢(shì)沒(méi)有認(rèn)識(shí)；其二是沒(méi)有找到合適的定價(jià)方式；第三是沒(méi)有形成很好的團(tuán)隊(duì)，周邊也沒(méi)有形成好的專家顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)。當(dāng)然，現(xiàn)在已經(jīng)形成了一個(gè)良好的人才體系。

　　在公司治理上，深創(chuàng)投也曾走過(guò)彎路，2002~2004年在委托理財(cái)上有教訓(xùn)。以前雄心很大，想搞證券公司、基金公司，想搞金融財(cái)團(tuán)；現(xiàn)在心很小，只想專心做好創(chuàng)投業(yè)務(wù)和衍生業(yè)務(wù)。

　　CBN：深創(chuàng)投管理的資金包括政府引導(dǎo)基金、戰(zhàn)略合作基金、中外合作基金、受托管理基金、信托股權(quán)基金等多種，再加上公司自有資金，如果發(fā)現(xiàn)了好項(xiàng)目，多個(gè)基金都想要，公司怎么辦？

　　李萬(wàn)壽：首先要說(shuō)明，這種情況很少，各只基金都有自己的投資特點(diǎn)和投資范圍；萬(wàn)一有了這種狀況，那就按比例分配。深創(chuàng)投旗下會(huì)有政府引導(dǎo)基金、戰(zhàn)略合作基金、中外合作基金、受托管理基金、信托股權(quán)基金等多種基金，是深創(chuàng)投摸索資金管理模式的歷史性產(chǎn)物。有些合作基金，資本市場(chǎng)好的時(shí)候錢就交給你，市場(chǎng)不好，資金就到不了位。目前，公司戰(zhàn)略基本確定下來(lái)，今后以各地的政府引導(dǎo)基金為基本骨架，公司總部再成立一兩只母基金，母基金專門對(duì)各只政府引導(dǎo)基金投資項(xiàng)目進(jìn)行跟投。那些合作基金、受托管理基金到期后將停止運(yùn)作。那些愿意跟著我們的投資者，一部分將成為各只地方引導(dǎo)基金的股東，資金量大的投資人將成為母基金的投資人。今年下半年，深創(chuàng)投計(jì)劃募集50億元人民幣規(guī)模的新基金，至于基金組成形式是公司制還是合伙企業(yè)制目前還沒(méi)有最終確定。

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