風險投資搶食中國創業板盛宴
賈麗娟
5月22日，《創業板股票上市規則(征求意見稿)》向社會公開征求意見期結束，這預示著創業板的推出步入“倒計時”階段。令人唏噓的是，在此之前，創業板已經孕育了整整10年。這一次創業板的即將推出，對于滿世界尋找投資機會的VC(風險投資)來說，無疑是一個天大的“利好”。
創業板：機會多多
“中國創業板的推出是一個重大的機會�！痹�5月中旬舉辦的“第五屆亞太投資峰會論壇”上，深圳創新投資集團北京公司總經理劉綱說。
此次國內創業板傾向于“兩高”(即成長性高、科技含量高)以及“六新”(新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源、新商業模式)，為風險投資指出了新的方向。
的確，科技型的企業往往會受到最多的關注。但劉綱認為：“高成長才是創業板企業的本質性特征�！彼e了納斯達克的例子——納斯達克最大的特色之一就是它的包容性，上市企業有高科技企業、媒體、連鎖型星級酒店等，并不拘泥于科技產業。在他看來，對于VC來說，創業板所蘊含的投資機會非常多樣化。
“很多高增長的行業，對中國的經濟特別重要，解決了就業方面的問題，但它不一定是高科技。我希望發審委在這一點上不要限制，而應該引導中國的行業和板塊的發展�！眰惗刈C交所北京首席代表姜楠也有著相似的觀點。
“最有特色”的退出機制
據中國證監會發布的《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，創業板對企業設立的盈利指標有兩個，一個是連續經營3年，有兩年連續盈利，累計不少于1000萬元；第二個是最后1年盈利500萬元利潤，5000萬元營業收入，30%的增長率。
“很多企業都符合這個標準。但這個設計至少在前期階段能夠阻擋一批投機性企業。未來假若要支持更加創新早期的企業，可能會做一些調整。”紐約證交所北京代表處首席代表楊戈說。
而更受關注的是其退出機制。
“我覺得最有特色的就是退出制度�！辟Y本灣合伙有限公司總裁李燈場說，“他的3點規定，我相信在其他所有市場里面都沒有看過。第一，如果你的會計報告遭到會計師的否定，或者沒有辦法出具意見，就可以構成退市條件；第二，如果凈資產為負，規定時期內情況沒有得到改善，也必須要退市；第三，在一定時間內累計成交量沒有達到100萬股的話，也必須退市。在這樣大的壓力之下，不是好漢，就不要上梁山了�！�
另外，創業板沒有ST制度，不可以長期停牌�！斑@應該是中小型創業板中最具創新性的一條，而且是量身定制的�！崩顭魣稣f。
歡呼背后的擔憂
與任何一個新的市場一樣，創業板帶來的不僅僅是歡呼聲和掌聲。
“如何避免第一天的爆炒？”楊戈提出了這個問題。“非常關鍵的一點就是管理層需要對這個市場進行有效的監管，再有就是在一些機制上是不是可以考慮消化爆炒的動力�！�
楊戈認為，需求多于供給，就造成了爆炒的條件。如果能夠順應這個市場的需要，在供給上考慮得比較成熟，那么在掛牌之后，爆炒的動力就能夠減弱一些。
對于未來外資基金和投行來說，他們關注的還有海外紅籌如何調整的問題。“現在海外紅籌上市基本上處于擱置的情況，那么我們可以繞道回國來上創業板。但是，投資最初搭建的是紅籌的海外架構，現在我們回來上創業板，要怎么調整，怎么返程投資？以前在國外有期權的問題，而在國內，期權還是一個空白，怎么對期權進行重新設計才能夠鼓勵團隊？”藍馳創投的投資總監屈衛東提出了一系列問題。
“創業板成功的難點之一，是公司本身的素質和誠信問題，這是有別于英國或美國等國家創業板市場的最大的難點�！苯f。
對此，清華力合創業投資公司總裁朱方的觀點很有代表性：“我們的估計不能太樂觀。創業板是依靠很好的企業來支撐的，納斯達克就是因為有很好的公司的支撐，才成為很好的投融資的平臺。”同時，創業板的推出和發展建設，離不開對高成長企業的培養和關注——這才能使創業板成為有源之水。“如果大家都去做IPO，實質上無助于創業板的發展和中小高科技企業的發展�！�
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