有關創業板的討論正轉入“摸著石頭過河”的實踐操作階段。創業板的相關條文規則如何進一步明晰化？創業板的開啟將為創新型公司、投資機構帶來怎樣的機會、風險與挑戰？

　　文｜本刊記者  崔丹

　　近了，近了，3月31日公布暫行辦法，5月1 日發布細則，8月掛牌，創業板以前所未有的加速度來到創業家們的身邊。

　　當創業板真的來了之后，《創業家》雜志再一次行動起來。2009年4月24日，在北京頂級會所“九朝會”舉辦的“新興公司創業板攻略 ”沙龍中，我們召集了16家創新公司的創辦者(大部分是本刊“黑馬”欄目報道的企業)和來自民生銀行、聯想投資、漢能投資的嘉賓，一起就登陸創業板的策略與方法展開了討論。

　　此創業板非彼創業板

　　對創新型公司來說，創業板是合適的選擇嗎？

　　純外資投資的桔子酒店創始人吳海不相信創業板，“市場的流動性會有多大？會不會成為多數人買單，少數‘大鱷’的退出平臺？”他的擔心也代表了很多創業家的心聲。

　　中國民生銀行私人銀行部副總裁李文在香港工作過5年，親身經歷過香港創業板的興衰。從初推時市民排隊申購的轟動，到最后淪為市場炒作的工具，一只股票只要附以鐵路或煤礦資產注入的概念，兩三個月就能漲兩三百倍。“應該多從監管的角度考慮，創業板起來后，如何健康發展，真正成為融資、造血的通道。”他說。

　　相比之下，聯想投資公司執行董事袁同舟是個樂觀派。他認為，第一創業板與中小板的差距比中小板與主板的差距要大得多，從某種意義上類似新的市場，盡管都是基于證券法，但規則體系是全新的；第二，境內創業板比香港晚了將近10年，應該做到更好。同香港不同，境內監管機構希望避免風險，特別是吸取香港創業板的教訓，追求更加穩健。配套實施細則比大家想得要多，近乎建立一個全新的市場體系。

　　“從近期全球資本市場的情況看，如果創業板推出，對國內創業公司可能就是唯一能退出的渠道。” 漢能投資集團董事總經理趙小兵提醒與會者。近期，外資基金投資速度、規模大幅減少，有些甚至只看不投，正是因為沒辦法退出，很多VC或PE的退出渠道只剩下并購出售。

　　“對那些還沒有拿到任何錢的優質企業，創業板是一個千載難逢的機會。”漢能投資集團董事總經理趙小兵一再重申，他的話吸引了在場所有創業家的注意，他們大多靠滾動資金自我發展，沒拿過任何人的錢，公司還在健康增長。“我們就是趙總說的那種公司。” 北京太空板業股份有限公司總經理樊志站起來大聲說。

　　誰能上，怎么上？

　　漢能投資集團董事總經理趙小兵總結出創業板接納的六種可能的對象：

　　第一是從來沒有吸引過外資資金的內資公司，自己就獨立上市；第二是募集了一部分資金改成股份制的公司；第三是由國內不錯的內資VC來推動的公司，如深圳創新投和達晨基金就比較活躍；第第五種是最新的案例——外資持股不到10%的股份制公司。

　　至于那些已經被外資機構投中、卻沒能上市的剩下的幾百家公司，他們能否轉在內地上市？趙小兵他們跟很多律師事務所深談過，從法律結構轉也存在可能性，這或許是創業板吸納的第六種公司。

　　但是已然設置成境外機構，轉成境內談何容易？ 外資基金并不喜歡在境內上市，認為對其退出、變現、售出有很多的問題限制。科銳國際人力資源公司已經被外資基金投過，總裁高勇最近跟一些證券公司和律師開會，看看能不能轉回來，不過，幸好他并沒有壓力，投資人給的錢還在賬號上放著，“不管能不能回來，都不著急。”他說。

　　但符合標準就能上嗎？“第一、二梯隊的券商對上市當年利潤低于5000萬的企業基本不接”，憑多年金融實戰經驗，聯想投資公司執行董事袁同舟說出了作為核心中介機構券商操作的“硬規則”，“大家要更關注實際的門檻，一個硬的規則，這個行業還是有很多規則超越了證監會的要求”。

　　他提醒對創業板充滿幻想的人。按照證監會標準，聯想投資前幾年投的項目很多都已經符合，但他知道如果僅僅單純達到這個標準，中介機構未必肯接。

　　“創業板會分化出一批專注創業板上市的券商。”袁同舟認為。當年深圳“中小板”的推出，就催生了5-6家做得不錯的券商，像國信、廣發、平安、光大、招商、中信等。“有些特定的保薦代表在專業領域會更有優勢。” 針對太空板總經理樊志認為自己業績優于創業板標準，是不是更適合上中小板的想法，袁的建議是，馬上跟好券商聯系，他們會給你建議。

　　人眾人教育集團董事長劉力也一直在觀望創業板，不過他遇到的是政策難題，國內對教育產業化一直不是很鼓勵或明確，做教育在國內上市有些模糊。聯想投資已經投資了四家教育類公司，對此頗有研究，“你下去可以跟我們的投資經理交流交流。”袁同舟對劉力說。

　　擺正心態

　　最近同一些創業公司交流后，聯想投資公司執行董事袁同舟發現，企業估值和融資的心態出現細微的變化，要求會比較高。尤其是有些原來三年后才能達到中小板的標準，現在一年后就能上創業板，流動性退出和預期就更提前了。“我們希望企業對上市能看得更客觀，不能因為創業板就盲目過高估值。”袁同舟認為。

　　“不是特別關注，但其實心里還是關注。不過，創業板起初可能沒有很好的變現，就像創業公司難在前三年一樣，更關注三年后的創業板。”雅酷時空董事長楊帆的心態代表了大部分創新型公司的想法，他不敢想太多，水到渠成吧。

　　一些高管可能在創業板上市后，馬上套現辭職怎么辦？“在早期投資時，就做出些制度設計”，針對公司創業板上市后，管理團隊為套現幾千萬、甚至上億，不惜辭職，對公司正常經營產生負面的效果，這些可能出現的細節問題，袁同舟也為創業家們想到了。

　　四種是2008年后的中外合資公司，他們也有這種可能性；

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