創(chuàng)業(yè)板出爐進(jìn)入倒計(jì)時(shí)

　　忻華

　　《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》(下稱《辦法》)5月1日起正式生效，業(yè)界10年的期盼終于塵埃落定。隨著配套規(guī)則漸次出臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。在宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場都還處于不穩(wěn)定“復(fù)蘇期”的背景下，創(chuàng)業(yè)板將給中國資本市場帶來何種影響？

　　游戲規(guī)則漸次出臺(tái)

　　繼《辦法》公布之后，4月15日，國務(wù)院總理溫家寶在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出加大對(duì)中小企業(yè)貸款的支持。4月17日，中國證監(jiān)會(huì)就修改后的《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》向社會(huì)公開征求意見。一系列緊鑼密鼓的動(dòng)作預(yù)示著，創(chuàng)業(yè)板已是箭在弦上。

　　修訂后的“發(fā)審委辦法”明確了單設(shè)獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)審委，專司擬在創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行審核；新的“保薦辦法”則提出，原有的“發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上的，將對(duì)相關(guān)保薦代表人采取相應(yīng)監(jiān)管措施”的規(guī)定，不適用于創(chuàng)業(yè)板。

　　專家表示，創(chuàng)業(yè)板某種程度上具有“高低均難就”的特點(diǎn)：如果進(jìn)入的門檻太高，等于是變相的主板或者中小板擴(kuò)容，對(duì)尚處于成長期的創(chuàng)新企業(yè)的扶持功能將大大減弱；但如果進(jìn)入門檻過低，則風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者利益得不到有效保護(hù)，不利于資本市場穩(wěn)定。   

　　高新投資有退出渠道

　　對(duì)于廣大創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，創(chuàng)業(yè)板的開啟對(duì)打通投資退出渠道無疑具有里程碑的意義。創(chuàng)投和PE有望成為推動(dòng)中國技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的民間新興力量。

　　創(chuàng)業(yè)板作為PE投資高新項(xiàng)目的主退渠道，一旦成功疏通，就會(huì)示范性地帶動(dòng)新一輪的高新項(xiàng)目投資熱，從而形成良性循環(huán)。“由創(chuàng)業(yè)板帶動(dòng)的機(jī)構(gòu)投資者活躍度，將大大改善目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。”清科集團(tuán)總裁倪正東說。

　　市場有望平穩(wěn)接納

　　由于我國A股市場當(dāng)前尚處于敏感的復(fù)蘇期，不少人擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板此時(shí)推出，將分流主板資金，進(jìn)而沖擊股市穩(wěn)定。但多位業(yè)界人士認(rèn)為，當(dāng)前不管是從宏觀信心，還是從微觀實(shí)質(zhì)，推出創(chuàng)業(yè)板對(duì)市場供求層面都不會(huì)帶來實(shí)質(zhì)性沖擊。

　　從實(shí)際發(fā)行規(guī)模看，創(chuàng)業(yè)板融資對(duì)主板市場“分流效應(yīng)”也屬有限。自2004年5月我國啟動(dòng)中小板市場以來，平均首發(fā)融資額約為3.35億元，首發(fā)融資總額約為743億元，不足同期整個(gè)市場首發(fā)融資總額的11%。2007年我國中小板市場101家企業(yè)整個(gè)融資規(guī)模也僅為300多億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)推出后，平均首發(fā)融資額預(yù)計(jì)在1億元到2億元之間，而在推出初期，其融資規(guī)模可能更小，因此不會(huì)對(duì)股票市場的供需關(guān)系產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　另一方面，市場閑置的社會(huì)資金很充裕，中國股市并“不差錢”。創(chuàng)業(yè)板這個(gè)新的投資市場，可能吸引更多社會(huì)增量資本而非僅僅從主板市場分一杯羹。海通證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理助理胡曙光博士表示，當(dāng)前我國市場流動(dòng)性充足，創(chuàng)業(yè)板本身吸納的資金量也不多，不會(huì)給主板市場帶來明顯沖擊，股市有望平穩(wěn)迎接創(chuàng)業(yè)板。

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