證券時報記者 躍然

　　即將推出的中國創業板應當服務于成長型創業企業，以重點支持自主創新企業為基本使命，可以而且應該成為我國資本市場落實自主創新戰略的重要平臺。

　　長期以來，融資難一直是制約中小企業發展的重要因素。由于中小企業規模普遍較小，經營不確定性較大，創新成果商業化信息的不對稱性較高，外部融資存在困難，為此，世界各國都通過建立創業板市場，推動和支持中小企業尤其是科技型中小企業的發展。

　　經過三十多年的探索與實踐，在全球目前共有40多家創業板市場，涌現了像美國納斯達克、英國AIM市場、韓國科斯達克市場等著名市場。值得一提的是，近兩年來，美國紐交所、泛歐交易所等知名成熟交易所也相繼推出新市場。這些創業板市場成為很多國家經濟可持續發展的重要動力。

　　我國的創業板市場將以成長型創業企業為服務對象，重點支持自主創新企業。這一定位主要基于兩方面的考慮：一是從成長性創業企業成長規律與融資特點看，這類企業融資需求比較旺盛，無論是前期研發還是中試，無論是投產還是市場開拓，均需要有資金支持，但單個企業的絕對融資額比較小，需要靈活性較高的小額快速融資制度。同時由于沒有抵押，它們幾乎不可能得到銀行貸款，擔保公司也不可能提供擔保融資，外部融資比較困難。二是從中小企業生命周期看，中小企業通常是新技術產業化的結果，其生命周期大致可分為種子期、創建期、成長期和成熟期四個階段，每一階段企業的風險特征不同，決定了需要相應的融資制度滿足融資需求。風險投資主要支持種子期、創建期階段的創業企業，主板市場包括中小板主要滿足成熟期創業企業的融資需求，創業板市場主要支持成長期早期的科技型中小企業。

　　圍繞提高自主創新能力這一定位，筆者認為，創業板市場需要突出三個服務重點：一是重點服務于加快轉變經濟發展方式，推動產業結構優化升級；二是重點服務于統籌城鄉與區域協調發展，推進經濟質量的整體提高；三是重點服務于加強能源資源節約和生態環境保護，增強持續發展能力。

　　通過培育和推動成長型中小企業成長，創業板市場是支持國家自主創新核心戰略的重要平臺：

　　第一，創業板市場滿足了自主創新的融資需要。這一點，歐美成熟市場的經驗可以借鑒，我國中小板的示范、引導、催化作用也驗證了這一真理。

　　第二，創業板市場為自主創新提供了激勵機制。資本市場通過提供股權和期權計劃，可以解決創新型企業有效激勵缺位的問題，激發科技人員更加努力地將現有科技創新收益轉化為實際收益。

　　第三，創業板市場為自主創新建立了優勝劣汰機制。提供篩選淘汰機制，促進創新的市場價值的實現，提高社會整體的創新效率，是資本市場的基本功能之一。具體體現在以下兩個方面：一是事前甄別。通過風險投資的甄別與資本市場的門檻，建立預先選擇機制，將真正具有市場前景的創業企業推向市場；二是事后甄別。通過證券交易所的持續市上市標準，建立制度化的退出機制，將問題企業淘汰出市場。這種優勝劣汰機制是資本市場永葆青春活力的源泉。

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