安信證券投資銀行總部執行總經理馬益平

　　與主板市場相比，創業板企業上市的凈資產及凈利潤“硬性”標準有了很大程度的降低，這意味著對上市企業的準入門檻大幅降低，從而使一些抗風險能力不強或者還沒經歷過“真正考驗”的企業得以上市，上市后，這類企業是否能夠應對長期的經營風險，存在不確定性。甚至可能會出現一些渾水摸魚者，利用“寬進政策”，通過虛假包裝方式虛增凈資產，虛構收入和利潤，通過利潤調節使公司“看起來”呈高成長性，在企業上市后立刻變臉，過了禁售期進行惡意套現，把一個真正的“空殼”留給投資者，也把損失留給了投資者。

　　作為保薦機構，在保薦創業板企業應比對主板上市企業進行更加深入的盡職調查，更加勤勉盡責，對公司財務不能完全依賴會計師，保薦機構應進行充分的盡職調查。對公司的行業和業務，需要進行深入的研究，可以和行業研究員共同對企業所處行業和企業發展前景進行調查和判斷。

　　除了由上市門檻降低帶來的風險，創業板還面臨公司治理方面的風險。創業企業一般是民營家族企業，創業者往往注重經營而忽視公司治理。公司管理往往沿襲家族式的管理方式，決策程序往往是創業者“一言堂”。由于一股獨大，往往只注重實際控制人的利益，忽視小股東的利益。公司的獨立性往往不強。如果上市前這些問題得不到有效解決，那么上市后可能會出現問題。

　　在遇到這樣的問題時，保薦機構要進行實質性的輔導，使創業者對上市的規則和要求有充分、清醒的認識，還要協助企業聘任合格的董秘、財務總監、獨立董事等人選，加強企業的公司治理、規范運作。

　　另外，雖然在目前創業板即將推出時，各路PE投資創業企業的熱情高漲，對創業企業的發展起到了一定積極作用，但同時也蘊含了一些風險。如有的PE投資者，對企業提出不合理的對賭條款；PE背后不規范的利益安排；PE背后“拖拉機”賬戶等問題。對此，保薦機構也應對PE投資的情況及背景進行深入調查。

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