創業板十年回望 中國式大學VC與PE調查
本報記者 翁海華 上海 杭州 南昌報道
10年前，一場轟轟烈烈的創業板籌備，吸引國內大學的資金紛紛邁出象牙塔，學校成立創投公司一時成為時尚。
10年后，在創業板即將推出之際，再回首這些大學創投時，已是“兩茫茫”。
“我們主要以退出為主，現在沒有投資�！�4月17日，清華創投的人士告訴記者，20多個投資項目正在抓緊退出。
在清華創投以往的投資項目中，辰州礦業(002155.SZ)是其最為漂亮的一役，2004年其以現金出資1994萬元獲得辰州礦業9.06%的股份，如今這部分投資的賬面回報達到45倍。
盡管如此，清華創投在2005年后進入投資斷層，“現在進入內部調整階段，無法對外投資�！�
和清華創投一樣，位于上海的復旦創投也在2006年后沒有一單投資，其投資的10多個項目，長時間內沒有獲得上市，“只能以股權轉讓的方式退出�！�
傳統大學VC生態
“我們已經好多年沒有投資項目了，”4月中旬，復旦創投的人士告訴記者，從2006年開始，差不多4年時間沒有項目投資。
復旦創投于2000年成立，注冊資金3000萬，由復旦大學和上海創投各投資1500萬，主要投資于早期的創業項目。
“前后大致投資了10多個項目，主要是在2000-2005年間投資的。”近日，復旦創投的人士告訴記者。
按照當時的規定，復旦創投只能投資復旦學校內創業的項目，并且是低風險高回報的項目�！懊總�項目的投資金額大概只有100萬左右，資金不大，起到孵化扶持作用�！�
在復旦創投投資的項目中，較為成功的要算復旦水務、復旦天辰和復旦天翼。
復旦水務是一家從事城市污水處理、污泥處理及處置及相關技術服務的公司，成立于2002年1月，由復旦創投、復旦企業發展有限公司、上海恒生投資有限公司共同建立。
2008年初，復旦創投在復旦水務進行第二輪私募的時候選擇部分退出，“當時投資100萬，占20%左右的股份，現在還剩5%。”
另外投資的復旦天辰，是一家專業從事視覺防偽技術的企業，2000年即為國酒茅臺定制防偽解決方案。2008年4月，復旦天辰獲得楊浦區鼎元基金的資助。
復旦天翼則是由復旦大學與上海復旦企業發展有限公司共同投資組建，于1998年7月24日成立。在高校財務軟件方面，復旦天翼的市場占有率超過50%，“前景非常好”。
在退出方面，復旦創投投資的項目迄今為止都沒有實現上市，“退出的方式只能是股權轉讓�！睋�，復旦水務的回報相當可觀，把以前的投資都賺回來了。
事實上，出于慎重原則，復旦創投實際的投資資金只有1000萬，現在賬面還有2000萬資金。“回報3000多萬，上海創投的原始投資已經拿回去了�！�
而對于4年時間沒有投資，復旦創投的人士表示，在當年創業板推出“夭折”之后，創投公司所投資的項目面臨退出難題，“考慮到國有資產的保值增值，后面的項目就很少看了�！�
在上海交大，上海創投也和交通大學成立了交大創投。
交大創投全稱上海交大創業投資有限公司，成立于2000年6月，是由上海創業投資有限公司、上海市徐匯區人民政府、上海交通大學共同出資組建的專業風險投資公司�；鹬饕糜陔娮有畔ⅰ⑸镝t藥、新材料、能源等領域內的高新技術發展及產業化項目的投資。
截至目前，交大創投共投資11個項目，其中9個項目是2005年前投資的。
2007年12月，隨著海隆軟件(002195)在深圳中小板上市，交大的創投公司浮出水面。資料顯示，海隆軟件第一大股東為上海交大信息投資有限公司(下稱交大信投)，持有1072.5萬股份，持股比例為18.68%。
交大信投是交通大學在交大創投的基礎上，聯合上海創投以及交大昂立、交大科技園在2001年12月設立的投資公司。
按照2009年4月17日海隆軟件19.66元/股的價格，交大信投的此單投資獲得了超過14倍的回報(當時投資金額為1500萬元)。
事實上，在交大有3家VC公司參與股權投資，除交大創投和交大信投之外，交大科技園也扮演了一個VC角色。
目前，交大科技園直接投資的項目，包括慧浦神望、金慧軟件、宏能軟件、新逸科技、杉德金卡、交大高清等等。
商學院VC新生代
和傳統的大學VC的淡定相比，近年來，各個大學管理學院EMBA班的學員卻是相當活躍，“我們最近正準備投資一個醫療項目�！�4月15日，國順基金創始合伙人沈紀觀告訴記者。
國順基金成立于2008年2月，40多位投資人大部分為復旦管理學院EMBA班的同學。如國順基金最大投資人中凱企業董事長邊華才、寧波德邦控股董事長周益民、江蘇中大建設董事長談義良等都是復旦管院2006級EMBA的同班同學。
據悉，國順基金因提出前三年投資回報超過8%的承諾，在EMBA同學之間獲得青睞，其后續的投資資金不斷得到補充。
事實上，在復旦管理學院，到目前為止已經成立了3只基金。除國順之外，還有2007年成立的復聚卿云，以及2008年4月成立的上海乾尚投資中心(有限合伙)。
復聚卿云為原光大銀行上海分行行長劉正民牽頭創辦，目前其管理團隊的5名主要成員都是復旦EMBA同學，都同屬于金融、管理、財務和法律領域的投資人才。
據悉，復聚卿云的第一步目標是在一年半左右的時間里募集5億-10億元人民幣資金，投資項目定位于高成長性的企業。“同學中合適的計劃上市(Pre-IPO)項目，將是我們第一期募集資金的主要投資項目。”
而上海乾尚的管理公司上海旭呈投資管理有限公司成立于2008年4月，注冊資金5000萬元，目前基金已參與投資重慶烏江實業。
同樣在交大，交大安泰管理學院EMBA的同學也成立多只投資基金，其中的洋泰多盈資產管理公司就是典型的學員PE。據悉，洋泰多盈目前已經有意向投資江西多家國有改制企業。
出自同濟大學的王恩強，在2006年創辦了天地人和創業投資有限公司(前身為天增地長創投)。
據悉，天地人和目前投資資金超過3000萬人民幣，投資項目主要為藥明康德和迪源光電(200萬美金)。前者為國內最大的做醫藥研發外包的企業，已于2007年8月在紐交所上市。后者為國內唯一專業從事半導體照明LED外延片、功率芯片研發和生產的高科技企業，是目前全球專業大功率LED芯片三大主要供應商之一。
王恩強在接受記者采訪時表示，天地人和基金傾向于投資新能源項目，目前比較關注薄膜太陽能和風能。
另外，在中歐國際工商學院，由中歐同學自發組成了中歐私募基金協會，旨在通過舉辦私募基金論壇和各項活動服務中歐校友和同學，該基金協會會長賈雪塘創辦有上海爾博投資。
“這些基金的一個特點是，資金來源于EMBA同學，很多項目也來源于學員之間，各種資源能更好的獲得優化配置�！睆偷┝孔觿撏犊偛敏斢诒硎�。
大學基金試水PE
事實上，在大學校園，由于體制的因素，大學基金的投資普遍受到限制。
“我們在投資的時候，考慮的因素會更多，”上述復旦創投的人士表示，“首先要對投資的資金進行保值增值，這樣在投資時就不敢動作很大。”
其二，學�；痣`屬于校產，在項目投資上，受到教育部有關規定的制約。
事實上，教育部在2005年頒布了《教育部關于積極發展、規范管理高�？萍籍a業的指導意見》【教科發(2005)2號】。當中規定嚴格管理高校產業活動和投資行為，“高校新組建的控、參股企業，除高校資產公司、大學科技園、國家工程(技術)研究中心外，一律不得冠用校名。對現有的冠用校名的高�？萍计髽I，要逐步依法進行冠名整頓�！�
鑒于此，交大創投在2008年3月更名為“上海慧立創業投資有限公司”。交大信投在2008年6月17日更名為“上�；凼⑿畔⑼顿Y有限公司”。
2009年2月28日，教育部又頒發了《關于做好2009年度直屬高校產業工作的意見》，當中規定高校要全面清理學�，F存所有全民所有制企業，2009年度各校應完成50%以上的學�，F有全民所有制企業的改制及撤并任務。
這樣一來，學校的投資在短時期內以“退出”為主。
如清華創投，其大部分項目也是在2000-2005年之間投資的，2000年清華創投投資了四川九州電子科技股份有限公司、清華紫光比威網絡技術有限公司、新疆新能源股份有限公司等7家公司，2001年和2003年共投資9家企業，2005年后就幾乎沒有投資。
“目前我們以退出為主，公司正在內部調整。”據悉，2007年底清華創投變更為北京清源德豐創業投資有限公司。
不過在復旦，一種新的投資方式正在悄悄試水，“我們大概有1個多億的捐贈資金，準備成立一家新的PE機構，以參與各種股權投資。”
據悉，新成立的PE基金不僅僅可以投資學校創辦的企業，也可以投資外面的企業，完全按照市場化規律進行投資。
另外在浙江大學，一家名為浙大科技園創投的公司正在悄悄成立，“資金全部由浙大投資。”第一步先整合收購浙大圓正集團旗下的公司資產，第二步再擇機對外股權投資，但限制比較嚴。
事實上，在國外，大學的捐贈基金已經運作的相當成功。
在美國，耶魯大學管理著超過170億美元(最高峰達到229億美元)的捐贈基金，平均每年投資收益率超過20%(2008年除外)。此外，哈佛大學和普林斯頓大學的捐贈基金規模亦超過上百億美元。
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