摩根大通董事總經理李晶：

　　“中國經濟已經見底，但股市或還有反復”

　　舒時

　　隨著A股和香港股市近期出現一波“小陽春”，兩地投資者對于市場的關注程度再次升溫。這次股市回暖的背后原因是什么？究竟中國經濟是否已經觸底？未來是否再有更多的調整？帶著這些問題，摩根大通董事總經理、中國證券市場部主席李晶接受了包括CBN記者在內的部分媒體的采訪。

　　中國經濟已經見底

　　記者：你怎么看中國經濟的現狀，第一季度經濟會否出現好轉？

　　李晶：我想第一季度的數字會比去年第四季度有小幅度的回升，但是要達到8%的增長速度估計可能性比較小，因為1、2月經濟仍低迷。三月份會小有恢復，但是總體上我認為中國經濟已經觸底，所以從第二季度開始，會比較平穩地發展，但是達到8%的增長速度仍然有挑戰，不過我認為下半年中國會有比較大的回升。

　　記者：你預計政府會否為了刺激經濟而放棄通脹的控制目標？政府應該用什么方法刺激投資最好？

　　李晶：通脹不是政府來控制(利用)的。現在中國從通脹轉為通縮，主要是因為供大于求，我想通過提升CPI來刺激消費不是好辦法。目前對中國政府來說最好的應該是建立信心，通過建立社會保障體系、醫療保障體系是不錯的選擇。

　　在上述體系建立之后，國民會更愿意把錢存入銀行。中國目前的儲蓄率高達45%，這與美國形成了兩個極端，這也是全球經濟失衡的原因之一，造成美國不斷向中國借債，而中國卻不斷大量地增持美國國債。

　　記者：中國還會降息嗎，如果有的話，幅度應該有多大？

　　李晶：利率方面，中國自去年9月以來已經實施五次的降息行為。但是由于PPI與CPI均有通縮情況，因此實際利率是在上升的，我認為6個月內中國還有降息機會。

　　中國現在的實際利率其實仍然較高，一年貸款利率已經超過6%。但是銀行的放貸量仍然在加大，說明市場流動量并沒有受到高利率的影響，因此最近降息的可能性不大，但是如果經濟恢復仍然比較困難，而且政府看到通縮可能成為難控制的情況，不排除有降息可能。

　　記者：中國仍然在不斷地增持美國債券，你覺得人民幣的升值趨勢會不會有所變化？

　　李晶：人民幣的升跌主要是看中國出口盈余情況，以及是否有大量熱錢涌入中國。目前實際上對人民幣的升值壓力在降低，因為中國出口在下降，貿易盈利在下跌，所以人民幣升值壓力并不大。當然，中國政府買入美國債券，會對美元起到支持作用。不過我們發現，中國外匯局實際上自去年以來，一直是在減持兩房債券，而相對增加美國國債，所以這也是一種防范風險的考慮。

　　推薦買入H股

　　記者：年初迄今，內地和香港都經歷了一波的回升，有人覺得這是牛市的開始，也有人說是熊市的反彈，你認同哪一種？

　　李晶：現在很難下結論是否已經進入牛市，我想可能是熊市中的反彈吧。不過中國經濟已經有恢復跡象，市場只是先走一步。未來幾個月，A股和H股的表現應該會更好。

　　記者：我們看到近期市場回升很快，基金經理們是否忽略了企業的盈利問題？

　　李晶：我所接觸的許多投資者其實已經在看2010年甚至更往后。投資者普遍認同，今年企業的盈利將會下跌，但是如果綜合從2008年至2010年的三年正常化指標來看，實際的盈利下跌并不如預期的嚴重。

　　記者：你怎么看中國A股市場的PE值？它現在是否處于合理水平？

　　李晶：目前中國A股市場的PE在17倍左右，意味著公司的普遍盈利增長應該在17%左右。但是今年我們發現，企業的盈利增長是個負數，這也就是我剛剛提到的，我們在投資決策時，必須超越現階段，從2010年的復蘇著眼來看待PE問題。

　　至于說中國的PE是否合理，我想有幾個方面可以考慮：第一是看盈利，第二是看市場流動性，第三是看市場現有的PE值。從歷史來看，中國A股的PE一直是很高的，這是因為中國內地最主要的投資工具只有三種，要么存在銀行吃利息，要么投入股市，再者就是買房子求升值，這種現狀也導致中國A股的PE值相對較高。

　　記者：A、H股的溢價過去曾經達到過接近10%的水平，但是近期繼續擴大，你怎么看？你覺得H股的表現如何，它還有回升空間嗎？

　　李晶：從過去的歷史來看，A、H股相差10%的情況是極罕見的。在A股市場來看，溢價高于10%是多數情況。近期來看，A股市場仍然表現良好，因為流動性充足。而H股由于主要是國際投資者，他們對H股的看法與內地投資者看A股的情況不同，所以短期內的兩地市場的溢價很難消除。

　　記者：你怎么看A股和H股市場？哪個市場更有吸引力？

　　李晶：應該說兩個市場的風險肯定都還是有的。兩地市場從年初迄今都已經大幅回升。這已經出乎我們的意料。年初時一些機構投資者曾問我怎么看內地A股市場，我說全年大約會回升30%，但是沒有想到這個目標才三個月就實現了，所以我覺得A股市場潛力很大。

　　對比之下，目前港股的平均PE約為10倍左右，我覺得H股已經是個不錯的選擇。上證指數自年初以來上漲了28%，相比之下，恒生指數僅僅上升了3.4%，我們認為買入H股的時機已到，推薦買入。

　　IPO正當其時

　　記者：你覺得對于中國政府而言，目前是否是重啟IPO的好時機？

　　李晶：對內地市場來說，目前已經是比較好的重啟IPO的時機。因為有新的IPO，才會有新的基金進場，也會有更多投資者入場，過去幾個月的暫停IPO是臨時性政策。

　　特別是目前市場已經有恢復的跡象，這時候恢復是不錯的時機。我認為內地很快會重啟IPO市場。

　　記者：我們看到，香港新股市場似乎依舊冷淡，你覺得內地重啟IPO市場，會對香港IPO發行有促進作用嗎？

　　李晶：這個得看具體公司了。現在香港的整個市場信心還是比較脆弱的，香港的新股上市也比較小，規模也小。投資者主要是看質量，以及公司的盈利前景，還有融資的規模也很重要，對于機構投資者來說，如果融資太小，它也無法投入。總體來看，A股及H股的投資者對于新股都是有興趣的。

　　記者：另外，內地即將要正式推出創業板，你覺得這會對A股主板及香港市場IPO造成沖擊嗎？

　　李晶：不會。從業已公布的資料來看，內地創業板的推出主要是針對中小型企業，有關的上市條件也比主板上市條件要弱得多，因此我不覺得它會對主板或是香港的IPO市場造成多大的沖擊。

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