西南證券 張剛

　　周二市場的大幅低開，顯然和基本面消息有關。證監會發布創業板IPO辦法， 自5月1日起實施，這意味著創業板有望于5月 1日起正式開啟。另外，證監會本周五將重新審核立立電子的上市申請。不過，大盤最終止跌回升。那么，該如何看待創業板推出和IPO對市場的影響呢？

　　配套法規有待完善 是否重啟IPO需看市場

　　在2008年3月21日《創業板上市管理辦法(征求意見稿)》發布事隔一年之后，2009年3月31日才正式頒布，于5月1日實施。不過，后續還有一系列配套規則有待公布，包括：《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則――首次公開發行股票并在創業板上市申請文件》、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則――創業板公司招股說明書》、修改《證券發行上市保薦業務管理辦法》、修改《中國證券監督管理委員會發行審核委員會辦法》。深圳證券交易所還將頒布《創業板股票上市規則》、《創業板股票交易特別規定》等相關業務規則。相關法規齊備后，創業板才會正式亮相。

　　證監會有關負責人表示，審核立立電子與重啟IPO無關。仔細分析還真是如此。立立電子網下及網上申購其實都已完成，并計劃將于2008年7月8日掛牌上市，但在上市的前一天，立立電子發布公告稱，接到其保薦人中信建投證券有限責任公司的通知，將對媒體就公司進行的相關報道進行核查，上市步伐戛然而止。上萬名網上中簽投資者以及148家網下獲配機構的資金卻被占用至今。即便重新審核后上市，也并非意味著重啟IPO。在2008年9月16日湖南博云新材料獲得通過后，發審委IPO審核一直停滯。目前，中國建筑、招商證券、光大證券等大盤股都在排隊等待掛牌上市。目前看，IPO的重啟，將與新股發行制度改革并行。

　　總體看，年內重啟IPO似乎已經定局，但如果市場整體走勢較弱，或仍有延后的可能，畢竟配套法規的公布還尚需時日。

　 　若控制融資額度節奏 對二級市場影響不大

　　從歷史上看，單月融資額較高的月份，次月出現重挫的概率較大。如2007年4月份月融資額上至1000億元以上，5月份形成階段性頂部，2007年9月份月融資額創歷史最高、達到近2000億元，10月份形成歷史大頂。

　　不過，融資額很低的月份，并不一定會立刻形成底部。自2008年9月16日華昌化工發行之后，已經六個多月沒有新股發行的安排。2008年12月份單月公募增發股票融資額創下9多億元的低迷水平，而2009年1月份、2月份達到零水平，即2006年6月份恢復首發融資以來的單月融資額最低值。此期間整體市場觸底回升，但分別在2008年10月份和12月份兩度探底，比較難以把握底部。融資規模維持低水平，有利于維護二級市場的做多信心，但融資規模若上至千億元的水平則需小心。IPO即便重啟，只要控制節奏和額度還不會對市場形成殺傷力。

　　交易制度或有創新 準入制度或減小分流作用

　　由于創業板首發上市的門檻低于主板，按財務數據來衡量，上市公司整體質量要遜于主板。從周邊市場的發展情況看，日本和香港地區的創業板并不成功。若要確保深市創業板的交投活躍，有必要采取更為活躍的交易方式，市場普遍預期得有“放開漲跌幅”和“T+0”等。不過，《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》第七條規定，“創業板市場應當建立與投資者風險承受能力相適應的投資者準入制度，向投資者充分提示投資風險”�？梢姡�并非所有投資者都可以投資創業板的股票。由于究竟投資者需要滿足什么樣的條件才可以投資創業板尚不明朗，如果門檻高，對主板市場的資金分流作用就小，如果低，影響就大。

　　重啟IPO先改革制度 定價機制和減少限售股成為關鍵

　　新股發行制度有兩個方面需要改進。一個是詢價機制。新股發行存在較大比例的網下配售，使發行過程向機構投資者過于傾斜，機構投資者也是網上網下通吃，進而造成上市首日價格價格比發行價出現較高幅度的溢價。中小股東的利益不可避免地要受到損害，卻讓上市公司實現了融資的最大化，也讓控股股東、發起人股東乃至機構投資者受益�？梢钥紤]取消網下配售，或借鑒香港模式按申購賬戶均等分配股數。

　　另一個是避免大量制造新增的限售股。新股發行對原股東限售股，要求鎖定期在12個月以上，但這樣不斷會制造新增的限售股，后續隨著限售股解禁，又不斷引發市場對解禁后套現壓力的擔憂，而且限售股和流通股相比占有較高比重，后續將對股價形成壓力，而限售期之內又會造成流通股股本較小，形成高溢價�？梢钥紤]，在上市首日基本實現全流通，對于主要股東和高管人員的套現比例則要加以限制。這樣可以實現上市首日的低溢價，也避免了后續不斷增加的限售股解禁壓力。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。