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http://www.sina.com.cn 2009年05月16日 03:05 新快報

　　新快報記者吳譚實習生龐倩影

　　本周，家住黃埔區的劉先生接到多個電話，邀請他參加創業板的投資，“他們邀請我參加PRE-IPO 基金交流會，因為他們手上有幾家原來準備去國外上市、現在改在國內上市的公司”。其實，據劉先生介紹，早在幾年前，他就受讓過一些在深圳國際高新技術產權交易所掛牌的公司股權，目的就是為了等這些公司上市后退出。當時瞄準的是可以上中小企業板的公司，但從目前的情況看，他和幾個朋友一起做了兩年多，“這些公司都沒有上市，所以沒碰上暴富的機會”。由此，對于經歷了十多年“精心籌劃”終于有望在今年正式推出的創業板，劉先生表示出一定興趣，但暫時還未確定如何參與其中。

　　據業內人士介紹，個人投資者若想分享創業板的投資機會，途徑還是有很多的，包括認購PRE-IPO 基金、直接受讓擬上市公司股份、投資A股的創業概念股以及受益股、直接購買創業板股票或通過基金投資創業板等，“不同方式需要的資金量和專業知識、技巧有所不同，收益也會有不小的差別。”該人士稱。為此，本報記者特意采訪了多位業內權威人士，對可能參與創業板的各種途徑進行了比較。

　　提醒

　　警惕“市夢率”美夢成空

　　目前市場上傳有望沖擊創業板的首批企業，包括北京碧水源、深圳華測技術、吉峰農機聯鎖、江通動漫、三五互聯、寶德網絡游戲、天涯在線、清吉洋芋、上海同濟同捷設計、中金在線、西安聯合信息、華誼兄弟傳媒和浙江向日葵光能。不過，隨著創業板將在深圳證券交易所推出。深交所有關人士強調說，投資創業板，一定要謹防各類“概念”炒作，謹防“美夢成空”的風險。

　　切勿盲目投資

　　以美國納斯達克為代表的創業板市場產生和哺育了一批像微軟這樣的公司，而這些公司上市以后高速增長，給美國經濟發展注入了新的活力，改變了經濟發展的模式，也成為了創業板最具生命力的內涵。因此，有觀點說，創業板市場不僅需要衡量上市企業過去狀況的“市盈率”，更需要衡量反映上市公司未來的“市夢率”。

　　如何正確看待“市夢率”的概念？對此，深交所人士表示，應該看到事情的兩個方面：一方面，創業板的定位決定了其上市企業具有高風險、高收益的特性，對高成長性創業企業的估值，僅僅依賴傳統的市盈率確實是遠遠不夠的，“市夢率”的概念有一定的道理。但不能忘了另一方面的風險，即由于創業企業經營不穩定，也由于技術、市場的變化帶來的可能沖擊，創業板上市公司在相當程度上存在著“市夢率”美夢成空的風險。因此投資者在投資創業板前，一定要對自己的風險識別能力和承受能力有清醒的認識，切不可僅憑一個概念就盲目投資。

　　勿淪為上市套現工具

　　民族證券認為，多數國家推出的創業板都存在制度上的缺陷，投資者漸漸對其失去興趣和信任，一、二級市場都漸漸萎縮。失敗的主要原因，一方面是市場活力不足，多數創業板市場在經過短暫的熱鬧之后，都因上市、退市制度的缺陷而使投資者對上市公司產生信任危機。

　　另一方面，上市公司行業局限性、公司以上市套現為最終目的而不求長遠發展等，也是導致創業板推出失敗的主要原因。包括香港創業板在內的多數創業板公司，均以網絡股和科技概念股占了絕大多數。大量公司以上市套現為最終目的，導致這些企業上市后短期內就因出現嚴重問題而退市，也使投資者對創業板失去信任。

　　分析師宋健認為，我國設立創業板成功的概率較大。主要原因是“供需兩旺”。我國中小企業數量龐大，資金需求旺盛。尤其在目前形勢下，中小企業受大力支持，創業板也解決了風險投資、創業投資的退出障礙，更加有助于活躍民間融資行為。而且，目前我國資本市場尚不健全，投資者投資渠道很少，富裕資金大量沉淀銀行。從我國投資者行為特征來看，一旦創業板市場形成明顯賺錢效應，勢必會“交投兩旺”。

　　做市商制度建立很關鍵

　　頤和資本集團創始人、董事長王吉舟撰文認為，目前緊盯創業板的，也就是大家所說的風投、PE、VC，他們盯的都是比較浮躁的行業。創業板更多的是集中在IT、科技、連鎖消費等這些與基礎產業相比偏“虛”的行業，在經濟危機大背景下，對經濟的刺激作用是微乎其微的。中小企業融資渠道不會因為有了創業板而有所改變。

　　現在著急上創業板的不是因為中小企業沒錢，而是VC、PE投進去以后沒有退出機制，開設創業板給他們提供了退出機制，所以他們很高興，但是他們退出的目的不是投新的中小企業，而是利用這么好的“賭場”去玩，去市場上掙更多的錢。所以，創業板在這個時候推出不但不會使更多的資金投到實業上去，而且恰恰相反，它會使已經投到實業上的資金加倍抽離出來。

　　另外，創業板規模小，很容易被“莊家”控盤，為防止過度投機，應考慮建立做市商制度。

　　鏈接

　　請到園區淘金

　　北京中關村：中關村海淀園區管委會統計，中關村到2008年底已經有1200多家企業基本符合創業板上市條件，其中已經完成改制的非上市公司約280家，準備改制的公司超過200家，有150家企業已經與券商簽訂了上市輔導協議。目前中關村科技園區已經研究確定了創業板上市第一批70家備選企業名單，以及后備企業名單80家，北京碧水源成為最值得看好的企業。

　　上海張江高科：作為國家級高新技術園區，已聚集5500余家企業，其中有400家被認定為高新技術企業。創業板對張江園區內的高科技企業來說，將成為重要的融資平臺。園區有近80家企業符合創業板申報條件，40家已公開表露2010年左右上市的意向，其中16家公司在證監局備案，擬赴創業板發行上市。

　　深圳高新區：作為中小板上市企業居全國城市首位的深圳，目前有1100家企業基本達到創業板上市標準，其中100家企業已開始改制上市的實質性操作，35家企業將作為首批擬在創業板上市的重點培育企業。

　　武漢東湖高新區：該區科技企業密集，是中小板、創業板上市資源聚集的地方。首批13家擬上創業板的企業中，過半出自開發區。目前有9家企業計劃在今年沖擊創業板。

　　“新三板”：新三板(即非上市股份公司代辦轉讓系統，是專門面向高成長的科技型、創新型非上市股份公司進行股權掛牌轉讓和定向增發融資的交易平臺)有積極擴容跡象，其中創業板首批企業很有可能從其中產生。滿足創業板發行上市條件的18家企業包括：紫光華宇、北陸藥業、博輝創新、北京時代、佳訊飛鴻、中機非晶、原子高科、海鑫科金、世紀瑞爾、現代農裝、五岳鑫、中科軟、星昊醫藥、中興通、合縱科技、京鵬科技、安控科技、華環電子。

　　途徑1 認購PRE-IPO基金

　　據了解，PRE-IPO 基金是指投資于企業上市之前，或預期企業可于近期上市時的基金，待企業上市后，從公開資本市場出售股票退出。有不少外資和內資的機構都在做這樣的項目，2004年中小企業板的創立就讓一批PRE-IPO 基金獲利豐厚。數據顯示，2006年通過中小企業板實現資本退出的創投公司平均獲得了25.8倍的回報。

　　當然也有不成功的案例。兩年前就和一幫朋友通過合伙公司模式成立了一個PRE-IPO 基金的巫先生，目前就對獲利期望不高。據巫介紹，他在2007年的時候，覺得A股漲得比較高了，所以就從A股市場退出來轉做股權私募，可是當時私募市場資金太多，而好的項目有限，所以，他們當時投資的兩個項目估值都不低，“市盈率超過10倍”。不過巫還是很有信心，認為他們所投的兩個項目的基本面都不錯，符合中小企業板的上市標準，所以上創業板肯定是沒問題的，“都已經在做上市的準備了，但不太可能成為首批上創業板的公司”。

　　巫現在最擔心的是，新股發行辦法將如何改，因為這會對他們的盈利有很大的影響，“中小企業板的發行市盈率多在20倍左右，但如果改革新股發行辦法后，發行市盈率很可能要下來，這樣會壓縮我們的盈利空間”。

　　巫告訴記者，參與PRE-IPO 基金有一定的資金要求，一般起步資金是300萬元，如果是合伙制的話，門檻更高。由于投資的公司其上市時間很難確定，所以，等待的時間會比較長，在此期間，雖然可以從所投資的公司獲得一定的分紅，但總體上看，所投入資金的流動性不強，所以，個人投資者最好要有足夠的閑置資金才能參與。另外，巫提醒，現在已經錯過了最好的介入時機，“去年經濟危機嚴重的時候，一些機構缺錢，把手頭好的項目都以較低的價格轉讓了，而現在市場已經不缺錢，缺的是好項目”。

　　要求：通過認購PRE-IPO 基金參與創業板可能有較高的回報，但投資門檻高，見效時間長，資金流動性較差。

　　適合人群：資金實力強的投資者。

　　途徑2 受讓擬上市公司股份

　　據了解，創業板公司的資源主要來自于全國各地的高新科技園區，因此投資者可考慮直接從各園區尋找潛力項目。

　　目前國內最大的高新園區為中關村，其創業板資源儲備非常豐富。由于企業成熟，入選創業板的幾率相對較高。中關村管委會相關人士就曾向媒體透露說，中關村科技園區已經研究確定了創業板上市第一批70家備選企業名單，以及后備企業名單80家。此外，國家級高新技術園區上海張江高科技園區也有400家被認定為高新技術企業，目前園區也正在積極推動上創業板的工作。一些地方高新區也有較豐富的創業板資源，如武漢東湖高新區就有9家企業今年沖擊創業板。

　　目前包括世紀瑞爾、中科軟等50多家中關村公司在三板掛牌交易，其他一些高新區的公司有些在深圳高交所托管，有些公司的部分股權則在地方的產權交易所掛牌代售，有興趣的投資者可以通過這些途徑來直接受讓擬上市公司股份。不過，業內人士表示，無論是三板交易商還是地方產權交易平臺都不負責對相關公司的資質進行審核，投資者要自己收集相關信息做評判。相比較而言，三板的透明度略高，但交投較清淡，很多企業掛牌以來一筆交易也沒有做成。

　　另外，深圳一產權項目交易經理梁先生表示，創業板本身發展的風險也要考慮，如果創業板的發展不如預期，比如像日本或中國香港的創業板，那原始股東的回報就不具多大吸引力。

　　要求：因為要自己來選擇和評估項目，所以需要花費較多時間、精力，還得有一定的專業知識和眼光。但同樣存在流動性差的問題，所投的資金一定是3年—5年內都不需要用的資金。

　　適合人群：資金門檻不確定，但一般要數百萬元的資金。但如果可以找到足夠多的合伙人(不超過150人)一起來受讓股權的話，資金門檻可低至幾萬元。

　　途徑3 投資創投概念股

　　巫先生以及一些券商人士都認為，對普通投資者來說，投資創投概念股是參與創業板的一個不錯的途徑。近幾年來，每次創業板一有消息，創投概念就會被市場熱炒一次。雖然隨著創業板推出的腳步越來越近，有可能出現“利好出盡變利空”的問題，但如果創業板運行較好，相關公司還是會成為市場關注焦點。

　　今年以來，魯信高新、大眾公用、力合股份等公司在創投概念支撐下走勢明顯強于大盤。截至本周四，魯信高新上漲了125.03%，大眾公用上漲了109.15%，力合股份上漲了92.91%。

　　聯合證券分析師認為，目前創投概念股已經被市場進行了較充分的炒作，未來整體繼續大漲的可能性不大，但創投行情會深化。一些公司旗下的創投公司手握較好項目的，一旦這些項目上市就會給相關公司股價帶來刺激(見附表)。

　　比如大眾公用持有20%股權的深圳市創新投資集團有限公司是國內創投龍頭，深創投累計投資了將近200個項目，有近50個在國內外資本市場成功上市，其中2008年就有5家公司上市，2家公司過會待發。創業板推出后，一旦深創投有項目上市，大眾公用就會分享到可觀的投資回報。該公司還參股了上海杭信投資管理有限公司及興燁創投公司，手里都有一些較好的項目在運作。

　　要求：由于相關股票已經過反復炒作，獲利盤豐厚，有可能存在回調風險。由此對于投資者來講，不能僅看概念，需要深入了解公司在創投方面的實際發展情況、投資比例有多大等，減少盲目跟風的隨意性。

　　適合人群：參與的資金門檻較低，資金流動性強。

　　途徑4 投資創業板受益股

　　據券商人士介紹，創業板受益股可簡單分為兩類。一類是所投資公司有望登陸創業板的，一類是為創業板提供服務的，即券商。

　　關注第一類公司的原因在于，在市場反彈時期，由于所持有的上市公司股價上漲，相關公司也會受到市場關注，這也是A股常炒常新的題材。比如前兩年券商、銀行密集發行上市的時期，只要持有銀行、券商股權的公司幾乎都被市場追捧過，不管這些銀行或券商最終能否上市，市場在給相關企業估值的時候都會考慮到這一塊“隱蔽資產”。像大眾交通，主業屬于公共事業，相對穩定，但其持有多家券商股權，包括海通證券、申銀萬國、光大證券、國泰君安等，所以炒作券商股的時候，該股也會聯動，甚至炒作創業板的時候，該股也會聞風而動。

　　據了解，目前A股上市公司多家公司控股或參股的公司有可能登陸創業板，比如生意寶本月初表示，其旗下的中國服裝網謀求在創業板上市，導致該股連續漲停。博瑞傳播旗下的“手中乾坤”雖然還沒有明確要上創業板，但其發展不錯，未來不排除上創業板的可能。

　　至于關注券商，則因為券商會直接從為創業板服務中獲益。據了解，創業板儲備項目數量排名靠前的10家券商，所準備項目已經超過150個，其中近期可申報的項目就有70多個。雖然每個項目收入估計只在1000萬元左右甚至因為競爭激烈導致報價更低，但創業板公司勝在量多，有分析說，未來3年內，創業板可能會為券商帶來70億元左右的收入，這將直接增厚那些投行業務拓展能力較強的券商的盈利水平。

　　另外，券商直投項目也已展開，中信證券、廣發證券等9家公司獲得了直投資格，其中部分券商的直投公司已經開始儲備項目。據申銀萬國研究所估計，廣發信德直投公司已投資項目超過10個，投資金額接近2億元。而中信證券的直投業務平臺金石投資也以自有資金投資了昊華能源、中信地產、中油金鴻天然氣輸送、沈陽新松機器人等多個優質項目。從長期看，這將為相關券商帶來新的利潤增長點。

　　要求：投資者需要對上市公司有較深入的了解才有可能發掘到投資機會，另外，還需要考慮投資時機問題，避免高位接棒。

　　適合人群：由于投資的是已經上市公司的股票，同樣具有參與門檻低、進出便利的特征。

　　途徑5 購買創業板股票

　　前述梁經理表示，投資未上市的公司有一定碰運氣的成分，因為不確定的東西太多了，符合上市標準的企業先要排隊等候發行，發行時又有很多變數，像珠海的一家公司發行文件披露后受到媒體質疑，結果到現在都沒有發出來；像寧波的立立電子，發行都結束了，結果媒體一質疑，還是上不了市，拿到手的錢又退回去了。對專業投資機構而言，可以通過廣播種來應對這種風險，十個項目中能成功一兩個，整體上就賺了。而個人投資者即使資金很多，但能選擇的范圍還是無法跟大的機構相比，風險相對也會更高，因此，要投資創業板的話，不如直接等那些公司上市再買。

　　聯合證券的分析師認為，可以選擇三種方式來參與。第一種是打新股，這是較安全的方式。具體又可分為直接打新股、認購銀行打新股理財產品、申購打新股債券基金等；第二種方式是直接投資上市后的創業板股票；第三種是通過基金來間接投資創業板。因為創業板對個人投資者可能會有一定的資金門檻，另外，通過基金投資可起到分散風險的作用。

　　要求：由于上創業板的公司不是成熟企業，其上市后能否持續經營下去、發展壯大仍存在很大變數，而且交易所對創業板公司將實施更嚴格的退市制度，所以也要時刻保持謹慎。

　　適合人群：較適合資金額不多的中小投資者。

　　部分滬深創投概念上市公司一覽表

　　創投企業投資方(上市公司)

　　清華紫光創業投資有限公司紫光股份、常山股份、

　　中海海盛、燕京啤酒、

　　世紀中天、凌鋼股份、

　　首鋼股份、天茂集團

　　清華科技創業投資有限公司華銀電力、特變電工、

　　水井坊

　　深圳北大招商創業投資有限公司北京城建

　　深圳創新科技投資集團大眾公用