中原證券

　　我們認為，在大力度的政策支持及相應的政策預期、宏觀經濟指標環比的改善以及流動性充裕的前提下，A股市場投資者情緒有所改善，投資者信心得到一定程度的恢復，對短期市場走勢表示樂觀。但是，在宏觀基本面長期趨勢尚不明朗之前，較重的投機氣氛也使得A股市場強勢或難以持久。

　　新增貸款大幅增加。去年下半年央行開始實施寬松的貨幣政策。繼2008年12月份新增貸款7700億元之后，2009年1月份信貸可能達到驚人的12000億元。我們認為，隨著政策刺激作用的更多顯現以及存貨調整的逐漸結束，企業微觀經濟活動趨于活躍，這將促使M1和M2增速進一步回升。

　　我們進一步認為，管理層有能力保持寬松的流動性環境。一是金融機構存款準備金率下降空間巨大，目前法定存款準備金率為13.5%，還有很大的下降空間；二是利率政策仍具有操作空間，2009年上半年可能出現的通縮背景，為繼續下調利率創造了條件。

　　債券收益率大幅降低。 2月3日，國內債券市場受到嚴重打擊，現券因嚴重的拋壓而出現大面積下跌。當日上證國債指數的跌幅高達0.40%，創下自2005年11月9日以來的單日最大跌幅。

　　信貸規模連續兩個月猛增，引起債券投資者的警惕，擔心這是經濟復蘇的信號。在政策對流動性重新調控以及資源價格階段性回升等因素影響下，債券市場較低的收益率水平吸引力降低。我們認為，較低估值的A股市場可能會成為部分資金撤離債市后的選擇。

　　存款開始活期化。從2008年四季度開始，企業存款與居民存款呈現了活期化特征。存款活期化趨勢原因在于：一是大量的信貸投放，有效緩解此前市場的資金短缺情況;二是企業清理庫存已近尾聲、資金周轉加快；三是利率的多次下調使得企業和居民增強對資金流動性的偏好。

　　我們認為，2月份A股市場政策與事件驅動下的主題投資正當其時。投資風格方面，我們更傾向于大盤藍籌而非前期漲幅巨大的中小盤股。中小盤股由于業績優劣的差異，后期市場走勢可能出現分化，建議投資者注意風險。

　　在政策與事件驅動下，2月份A股市場的主題投資機會主要體現在以下三個方面：一、行業振興規劃主題。包括鋼鐵、汽車、紡織及裝備制造振興計劃已經出爐，而有關有色金屬、造船、石化、輕工和電子信息振興規劃也有望陸續出臺。二、并購重組主題。首先是包括央企和地方國資委所屬上市公司進行的整體上市和資產重組；其次是行業內龍頭上市公司對其他上市公司進行產業整合和并購；第三是圍繞ST和部分績差上市公司進行的并購。三、創業板主題。創業板有望年內上市，與其相關的創投概念股值得密切關注。

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