⊙東航金融注冊金融分析師 姜山

　　投資者在衡量某公司股票投資價值時，通常使用兩類估值方法：一是運用現金流貼現方式，即對未來公司的每股盈利、經營性現金流等進行估計后，運用適當的貼現率折現后計算出公司的現有價值。這種方式因為需要投資者充分了解公司，具備足夠的資料以及擁有較為豐富的財務知識才能進行比較準確的預計，因此多數情況下只適用于專業研究分析人員。二是運用相對估值方式，即使用市盈率、市凈率、市銷率等指標進行縱向或橫向比較，得出估值是否適當的結論。相對而言，這種估值方式應用方式較為簡單，因此也被市場上的多數人所采用。

　　正由于相對估值方式比較簡單，因此有時也不容易得出正確的投資結論。這一點在高成長性股票上體現得較為明顯。比如，一家年利潤復合成長率為20%的公司和一家年利潤復合成長率只有5%的公司，就不適合簡單運用市盈率法進行比較。因為假定目前除利潤復合成長率外，這兩家公司的每股收益指標和市價均相同，那么在幾年之后，前者的每股收益顯然將遠高于后者，運用相對估值方式后，其市價也會遠高于后者，在這種情況下，可以看出前者目前是被顯著低估，因此其現在的價格應當出現上漲，從而導致其市盈率高于后者。

　　為了彌補市盈率法過于簡單的缺陷，有人提出用改進后的PEG方式進行估值。這種估值方式是在市盈率的基礎上考量公司的利潤成長速度，即用市盈率除以公司的利潤復合成長率，所得的結果能夠更好地反映出公司之間因為利潤成長率的差異所形成的差別，從而幫助投資者作出相對更為準確的估值判斷。

　　PEG方式對于解釋為什么高成長的個股往往具有高市盈率的特征有著很大的幫助。例如，不少分析師用此來解釋創業板個股為什么應當具有高市盈率。但這一指標有著很大的局限性，運用這一指標最大的問題在于對未來的公司利潤成長速度，無法做出相對準確的判斷。特別是對于一些處于高速成長的新興企業，其高利潤成長速度很大程度上僅僅是一段時間內所具備的特征，從長時間看將會回歸到一般行業的正常水平。而且這種企業在迅速擴張的過程中很容易遭遇到各種各樣的經營、財務、管理問題，從而導致其利潤增長速度出現大幅下降。因此如果簡單運用其此前的高成長率作為PEG中間的參數進行估值，就會存在著相當大的風險，特別是由此計算出的PEG數值和一般個股之間不存在太大差別時，這種風險將會非常之大。

　　因此，對于投資者而言，PEG最多只能是一種輔助解釋不同利潤增長率的公司之所以存在市盈率差距的方式，而不能作為直接比較依據，這也是投資者在判斷創業板上市公司價值時應當重視的一點。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。