張建

　　虎年伊始，曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板牛股——吉峰農(nóng)機(jī)(300022.SZ)似乎意欲再執(zhí)牛耳。

　　2月24日，吉峰農(nóng)機(jī)公布2009年業(yè)績(jī)預(yù)增84%，在當(dāng)日6家業(yè)績(jī)預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板公司中再次獨(dú)占鰲頭。不僅如此，其高調(diào)業(yè)績(jī)的背后另還有“高送轉(zhuǎn)”的陪襯，其利潤(rùn)分配方案為“每10股派發(fā)現(xiàn)金2元，由資本公積金向股東每10股轉(zhuǎn)增10股”。

　　受此利好強(qiáng)烈刺激，吉峰農(nóng)機(jī)開(kāi)盤(pán)便封死漲停板。盡管距離96.5元的高點(diǎn)，吉峰農(nóng)機(jī)目前股價(jià)幾近腰斬，但高送轉(zhuǎn)似乎仍然驗(yàn)證了其過(guò)往的霸氣。

　　“透支了本不具有的成長(zhǎng)性，自然需要高送轉(zhuǎn)來(lái)救贖。”四川某長(zhǎng)期關(guān)注該股的私募人士認(rèn)為，目前仍過(guò)于高估的吉峰農(nóng)機(jī)，只有借助高送轉(zhuǎn)才能消化此前暴漲的風(fēng)險(xiǎn)，而且其自身發(fā)展也需要股本擴(kuò)張，為快速成長(zhǎng)做準(zhǔn)備。

　　高送轉(zhuǎn)

　　無(wú)論是從學(xué)習(xí)“蘇寧”(002024.SZ)，還是規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的角度，吉峰農(nóng)機(jī)“高送轉(zhuǎn)”式的借力打力或許可以理解。

　　翻閱吉峰農(nóng)機(jī)招股說(shuō)明書(shū)，記者發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上，自2008年起，吉峰農(nóng)機(jī)與“送轉(zhuǎn)股”已有不解之緣。

　　2008月12月22日，吉峰農(nóng)機(jī)第一次實(shí)施了資本公積金轉(zhuǎn)增股本。彼時(shí)，以當(dāng)年9月28日總股本3220萬(wàn)股為基數(shù)，其每10股轉(zhuǎn)增5股，轉(zhuǎn)增后的股本變更為4830萬(wàn)股。

　　而半年不到，2009年5月23日，吉峰農(nóng)機(jī)再度實(shí)施了資本公積金轉(zhuǎn)增股本。方案為每10股轉(zhuǎn)增3股。以當(dāng)年5月4日總股本5150萬(wàn)股為基數(shù)，轉(zhuǎn)增后的股本增至6695萬(wàn)股。

　　不難看出，經(jīng)過(guò)兩輪轉(zhuǎn)增方案，吉峰農(nóng)機(jī)總股本已然翻番。

　　而在前兩次的資本公積金轉(zhuǎn)增股本時(shí)，該公司都實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的飛速增長(zhǎng)。其中，2008年全年凈利達(dá)2916.86萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81.07%，而2009年上半年，吉峰農(nóng)機(jī)的凈利潤(rùn)已達(dá)2508.90萬(wàn)元，成長(zhǎng)性可見(jiàn)一斑。

　　值得注意的是，在兩次股本轉(zhuǎn)增前夕，吉峰農(nóng)機(jī)都進(jìn)行增資擴(kuò)股。

　　第一次，主要面向吉峰農(nóng)機(jī)下屬子公司股東以及管理層，以每股1元認(rèn)購(gòu)，而彼時(shí)每股凈資產(chǎn)為2.21元，其后以吸收兩名外部股東、認(rèn)購(gòu)價(jià)為每股6元。第二次，戰(zhàn)略投資者——北京九鼎投資公司獲股份轉(zhuǎn)讓進(jìn)駐，并以上次除權(quán)后7.5%溢價(jià)認(rèn)購(gòu)了320萬(wàn)股。目前看來(lái)，伴隨公司增資擴(kuò)股，吉峰農(nóng)機(jī)成長(zhǎng)迅猛，公司股東以及管理層顯然獲益匪淺。

　　不過(guò)，對(duì)于上市后，股本過(guò)小所引發(fā)的市場(chǎng)炒作資金的一輪爆炒，吉峰農(nóng)機(jī)目前的8935萬(wàn)股總股本則略顯蒼白。

　　從上市首日較發(fā)行價(jià)漲98.93%，到隨后21個(gè)交易日由35元左右一路炒至最高96.50元，累計(jì)最高漲幅達(dá)170%，遠(yuǎn)超上證指數(shù)2009年全年累計(jì)漲幅。市場(chǎng)爆炒已使得吉峰農(nóng)機(jī)近乎瘋狂，超100倍的市盈率導(dǎo)致了市場(chǎng)的超高風(fēng)險(xiǎn)。2月23日，吉峰農(nóng)機(jī)股價(jià)已回落至56.7元，追高者悉數(shù)套牢。

　　前述市場(chǎng)人士認(rèn)為，要消化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，高送轉(zhuǎn)是必經(jīng)之路。而通過(guò)股本擴(kuò)張為融資開(kāi)道，吉峰農(nóng)機(jī)的“蘇寧第二”概念才會(huì)有所延續(xù)。

　　市場(chǎng)之惑

　　盡管“高送轉(zhuǎn)”鋪路，2010年吉峰農(nóng)機(jī)仍難消散市場(chǎng)疑慮。

　　據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2006年百家農(nóng)機(jī)流通企業(yè)整體毛利率為4.68%，而行業(yè)整體毛利率更是僅為4%。但近三年，吉峰農(nóng)機(jī)的綜合毛利率卻是獨(dú)立特行，從2005年的5.61%提升到2008年的13.52%，令不少同行眼羨。

　　但四川社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所某教授卻告訴記者，目前的農(nóng)機(jī)市場(chǎng)依然尚不規(guī)范。農(nóng)機(jī)產(chǎn)品質(zhì)量較差，農(nóng)村市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)機(jī)需求也尚未形成氣候。高達(dá)10%以上的毛利確實(shí)少見(jiàn)。

　　對(duì)此，吉峰農(nóng)機(jī)公司人士較為樂(lè)觀。公司一中層管理人士認(rèn)為，2010年，農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼有所提高，業(yè)績(jī)應(yīng)該還會(huì)有所增長(zhǎng)。

　　此外，就市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)而言， 2010年，吉峰農(nóng)機(jī)將主要從擴(kuò)張門(mén)店；拓寬盈利渠道；加快提升員工技術(shù)素質(zhì)；提高內(nèi)部管理水平；提升與上游議價(jià)能力等五個(gè)方面著手，整體提高其盈利能力。

　　然而，短期內(nèi)，由于上市募集資金所投項(xiàng)目需要一定的運(yùn)行期，其產(chǎn)生效益尚需要一定時(shí)間，公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度會(huì)低于凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，發(fā)行后因凈資產(chǎn)增幅較大，其將面臨凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“由于吉峰農(nóng)機(jī)正處于快速發(fā)展期，其較大規(guī)模連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的投資計(jì)劃，將使融資需求持續(xù)增加，但其目前較高的資產(chǎn)負(fù)債率以及較低流動(dòng)比率、速動(dòng)比率必然會(huì)對(duì)此造成負(fù)面影響，從而會(huì)在一定程度上制約公司的進(jìn)一步發(fā)展。”前述四川市場(chǎng)人士認(rèn)為，就財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)而言，吉峰農(nóng)機(jī)的擴(kuò)張尚存諸多掣肘。而今年其能否在國(guó)家農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼力度加大的條件下順利調(diào)整則仍需觀察。

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