本刊記者 趙 琳

　　股民老金自上月開戶創業板后就和創業板杠上了——他先是積極參與創業板公司的新股申購，無奈資金有限，屢申屢敗。雖然一股沒中，但并未影響到老金投身創業板的熱情，他開始看閱各家公司的招股說明書，以及多家券商的研究報告，以期能在眾多公司中選到一只好股票買入并持有。

　　和老金抱有同樣心態的股民不在少數。股民小李因長期持有中小板公司新和成(002001)的股票，斬獲頗豐，嘗了甜頭的小李將目光瞄上了本月即將上市的創業板公司�！案叱砷L性是我選擇目標公司最重要指標之一�！毙±钕蛴浾咛寡�。

　　正如小李所言，高成長性是決定創業板公司投資價值的關鍵因素。與目前297家中小板公司比較，本月30日即將上市的28家創業板公司無論是盈利能力還是成長性都較為鮮明；不過，這些公司的高發行價和高市盈率也令人乍舌——28家公司的發行市盈率最低40倍，最高82.2倍，平均的攤簿市盈率為55.7倍。在此背景下，只有真正具有高成長性的公司才能夠享受高溢價。有關統計數據顯示，這28家公司過去三年營業收入的復合增長率平均達34.03%，凈利潤的復合增長率高達45.94%，過去三年的平均毛利潤率超過43%，凈利潤率接近18.9%。如何在眾多的公司中慧眼辯識高成長的公司？這恐怕是每個想參與創業板的股民迫切想知道的。世紀證券研究所創業板專題研究人員建議投資者從增長速度、增長質量、增長的內部驅動因素和外部環境等4個方面來衡量這28家創業板公司的成長性。

　　吉峰農機收入最高

　　樂普醫療凈利潤最多

　　Wind行業分類數據顯示，28家創業板公司的行業分布主要集中在科技含量高的信息技術、電氣設備或機械制造、醫藥生物等行業，其中信息技術有7 家、電氣設備或機械制造有6家、醫藥生物的有6家。戶外用品、影視制作等行業亦首次出現在國內資本市場上。

　　記者將這28家公司的成立時間進行分析后發現，這些公司大多有10年的經營歷程，歷史最悠久的南風股份1988年即成立，近半數公司成立時間都在2000年以前，從時間上看，大部分企業已經跨越了創業初期的歷程。從注冊資本來看，電氣設備行業的特銳德、眼科醫療服務行業的愛爾眼科的注冊資本較高，都在10000萬元，注冊資本最高的樂普醫療則高達36500萬元，且大多數公司集中在3000－10000萬元的范疇，這表明創業板公司具備了一定的資本實力和抗風險能力。

　　從資產規�？�，前三批28家公司的總資產平均24956萬元，凈資產14836萬元。28家公司的資產規模相差跨度很大，最小的寶德股份總資產、凈資產分別僅為6852萬元、4013萬元，最大的樂普醫療總資產、凈資產則分別達60956萬元、51123萬元，總體看，絕大部分公司的資產規模界于10000-30000萬元之間。

　　從盈利規模看，28家公司的平均營業收入為25039萬元，平均凈利潤為4503萬元，營業收入規模主要集中在10000-30000萬元之間，凈利潤規模集中在2000-5000萬元之間。其中，營業收入規模最小的為漢威電子9733萬元，最大的為吉峰農機79360萬元；凈利潤規模最小的為寶德股份1554萬元，最大的為樂普醫療20117萬元。

　　與目前297 家中小板公司的資產規模、營業收入規模和凈利潤規模的比較，充分顯示了創業板公司的經營規模相對較小，這也是其具備高速成長潛力的催生要素之一�！　�

　　特銳德營收復合增長率最高

　　吉峰農機凈利復合增長率最高

　　世紀證券研究所將創業板28家公司近三年營業收入復合增長率作了一個統計，發現這一數據為34.03%，而凈利潤復合增長率高達45.94%，這一水平遠高于目前的297 家中小板公司。其中，營業收入復合增長率大于50%的有三家，分別為特銳德57.31%、吉峰農機55.41%、網宿科技51.3%；而安科生物、鼎漢技術、北陸藥業和億緯鋰能的營業收入復合增長率低于15%，分別為6.99%、10.65%、12.12%和13.07%。凈利潤復合增長率大于100%的有四家，分別為吉峰農機208.51%、寶德股份146.3%、紅日藥業106.03%、探路者100.75%；而新寧物流、鼎漢技術、中元華電的凈利潤復合增長率低于20%，分別為7.08%、11.37%、19.99%�！　�

　　28家創業板公司凈利潤復合增長率

　　從成長性的連續性看，2007年和2008年營業收入增長率均在30%以上的有18家，平均增長率分別為77.04%、63.51%；營業收入增長率均在50%以上的有11家，平均增長率分別為85.24%、78.09%；營業收入增長率均在70%以上的有3家，即網宿科技、吉峰農機、特銳德，三家平均增長率分別為76.27%、110.01%。

　　同時，研究員們還發現，營業收入增速在2007年的整體表現要優于2008年，反映了2007年創業板整體高速成長性相對較強。2008年增速仍維持增勢公司僅7家，增速提高20個百分點的有特銳德、吉峰農機、網宿科技；增速下降最明顯的為南風股份、漢威電子、紅日藥業，下降幅度均超過50個百分點。

　　近兩年營業收入增長率超過30%的18家公司

　　探路者毛利率提升最快

　　華誼兄弟未來盈利增長最樂觀

　　凈利潤超過30%的公司有18家，2007年吉峰農機、寶德股份、紅日藥業的凈利潤增速分別高達1292.71%、904.93%、441.3%，若剔除該三家公司的影響，則2007年凈利潤增速也達150.77%，一定程度上體現了創業企業高成長的特性；凈利潤連續超過50%的有7家，平均增長率分別為385.66%、75.82%，若剔除吉峰農機和紅日藥業兩家公司的影響，則凈利潤增速分別為193.12%、71.67%；28家公司中，凈利潤倍增的公司有探路者和吉峰農機。

　　從毛利率方面來看，最近三年平均毛利率呈穩步提升態勢。2009年上半年毛利率最高的前三名為樂普醫療、紅日藥業、神州泰岳，分別為81.7%、77.37%、72.5%，其中神州泰岳的毛利率近兩年提升尤為明顯，基本上以10個百分點幅度增長；毛利率最低的要數吉峰農機，僅12.31%。毛利率連續下降的公司有機器人、華星創業、華測檢測、網宿科技、金亞科技，以華測檢測毛利率連續下降的幅度最明顯，近三年一期的毛利率分別為81.85%、76.96%、68.1%和64.26%。毛利率連續提升的公司有南風股份、寶德股份、探路者、漢威電子、紅日藥業和樂普醫療，而探路者的毛利率連續提升幅度最顯著，其次是樂普醫療。毛利率波動性比較大的公司有北陸藥業、億緯鋰能、特銳德等。

　　凈利率方面，最近三年一期的平均凈利率分別為15.41%、20.15%、19.66%、20.34%，基本呈上升態勢。凈利率最大的為樂普醫療，2009年上半年毛利率達52.79%，且2007 年以來基本穩定在該水平；最小的為吉峰農機，2009 年上半年凈利率僅3.07%。凈利率近三年一期連續提升的有樂普醫療、神州泰岳、硅寶科技、寶德股份、漢威電子、億偉鋰能、探路者、愛爾眼科等；連續下降的有大禹節水、新寧物流、網宿科技等。凈利率波動性比較大的有華星創業、華誼兄弟、金亞科技、特銳德、華測檢測、鼎漢技術等。

　　28家創業板公司發行市盈率(攤薄)

　　從Wind 資訊統計的未來三年盈利預測看，28家公司的凈利潤平均復合增長率21.44%，復合增長率超過20%的有15家，在25%-30%的有3家，分別為大禹節水、南風股份和網宿科技；超過30%的僅華誼兄弟1家。

　　在投資選擇上，世紀證券認為，具有以下特征之一的創業板公司均值得長期跟蹤，包括：主營業務屬于國家產業政策重點支持領域，符合產業升級趨勢，技術壁壘高；競爭優勢突出，具有可持續自主研發創新能力、較強的話語權和定價權；商業模式獨特，可復制性弱。他們建議重點關注：樂普醫療、紅日藥業、探路者、神州泰岳、吉峰農機、特銳德等。

　　廣州證券張廣文認為，創業板公司在上市前期遭遇爆炒的可能性很大，但經過這些不理性的過程后，好的公司將逐步浮出水面，因此選擇好的公司將非常重要。綜合28家公司基本面和未來增長情況，較為看好的有：樂普醫療、億緯鋰能、愛爾眼科、網宿科技、紅日藥業和華誼兄弟等幾家公司。其中，樂普醫療、紅日和華誼兄弟等題材獨特、行業發展高速，公司優勢明顯，未來業績高增長可能性相當大，值得重點關注。

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