10月22日，創(chuàng)業(yè)板開張前夜，而距離正式掛牌也只有一周時間，位于北京海淀萬柳新貴大廈的北京神州泰岳軟件公司(以下簡稱神州泰岳)看上去很平靜。這家曾經名不見經傳的軟件公司，如今已是資本市場炙手可熱的“新貴”。

　　9月30日，作為首批創(chuàng)業(yè)板上市公司，神州泰岳的股票發(fā)行結果在資本市場掀起了軒然大波。該公司最初計劃募資5.03億元，但實際募資額竟然高達18.32億，成為創(chuàng)業(yè)板超募最多的公司，同時意味著該公司將有10人瞬間變?yōu)樯砑疫^億的富豪。

　　一個以運營飛信為主業(yè)、高度依賴中移動、2008年凈利不過1億多元的小公司，為何獲得了資本市場的如此狂熱追捧？神州泰岳值每股58元嗎？會不會掛牌首日跌破發(fā)行價？68.8倍的PE還有投資價值嗎？在萬眾矚目的同時，各種質疑聲也接踵而來。

　　事實上，據說當神州泰岳的管理層和員工看到股票發(fā)行的結果后，也甚為震驚。據說發(fā)行成功后，神州泰岳開了個內部會議。在會議上，有人表達了喜悅和激動，也有人坦率地說出了當時更加復雜的心情——誠惶誠恐。

　　不到兩個月

　　鮮為人知的是，早在2002年，神州泰岳就為上市做出了一次嘗試，當時想上的是香港的創(chuàng)業(yè)板。現任戰(zhàn)略投資與證券管理事業(yè)部總經理、負責上市業(yè)務的張黔山就在當時加盟神州泰岳，負責上市籌劃事宜。最后，張黔山亦承認當時由于公司主營業(yè)務還沒有打開，時機還不成熟。

　　神州泰岳第二次嘗試上市是在2008年，瞄準的目標是中小板。這一年，神州泰岳的業(yè)務已經成型，幫助中國移動運營的飛信平臺也已經比較完善，為發(fā)展新的業(yè)務也有了融資的需求。同時他們發(fā)現，客戶在簽署合同的時候，對上市公司的信任程度更高，這一點讓他們決定非上市不可。然而這一次的進展仍然不順利。

　　從2007年11月底遞交材料，到2008年7月14日神州泰岳“跳龍門”失敗，為了這次上市，張黔山忙碌了整整8個多月的時間。至于問題出在哪，直接原因是因為頻繁變更的股權結構，另一原因是，飛信業(yè)務的合同是一年一簽，被業(yè)內認為有很大的不確定性，同時，由于世界經濟狀況的下滑，證監(jiān)會對于公司上市控制趨嚴。1個月后，IPO閘門關閉，更導致了大量上市申請的積壓。

　　而與中小板的排隊和等待不同，創(chuàng)業(yè)板來得卻是雷厲風行。辦事方式也從以前的企業(yè)推著證監(jiān)會變成了證監(jiān)會催著企業(yè)。企業(yè)必須去適應證監(jiān)會的“7×24小時工作制”。

　　據相關證券業(yè)人士告訴記者，按照流程，擬上市企業(yè)向證監(jiān)會遞交材料后，證監(jiān)會將對企業(yè)提出書面反饋意見，請企業(yè)補充材料。企業(yè)回復后，還需要等待證監(jiān)會的詢問。如果沒有意見，是否批準過會的答復會在兩個月內下達。但由于證監(jiān)會往往要求企業(yè)繼續(xù)補充應答，審批過程會長達幾個月。

　　在創(chuàng)業(yè)板上市過程中，這個過程加速了，以最快的速度對企業(yè)進行了審批。

　　據知情人士向記者透露，神州泰岳從遞交材料到發(fā)行，實際上用了不到兩個月。即使夜間11點，神州泰岳負責上市的管理層常被證監(jiān)會打來的電話喚起。電話往往是詢問某些在材料中沒有闡述清楚的問題，或者直接要求補充材料。

　　9月17日，證監(jiān)會批準了神州泰岳的過會。當晚，勞累了一個月的神州泰岳股東們準備慶祝一把。出發(fā)前，晚上6點，他們接到了新的電話，請他們在晚上去開會確定詢價和發(fā)行事宜。

　　58元高嗎？

　　事情在飛快地進行。當9月底發(fā)行結束時，創(chuàng)業(yè)板各公司募集資金的數目給股東們帶去了巨大的驚喜。

　　神州泰岳最初計劃募資5.03億元，但實際的募資額高達18.32億。而發(fā)行價高達每股58元，按照2008年利潤計算，其PE值高達68.8倍。

　　創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍偏高的PE值也引起了外界的質疑。外界普遍分析，PE偏高說明創(chuàng)業(yè)板具有高度投機性，還有人認為因為創(chuàng)業(yè)板上的企業(yè)還太少，錢多股票少從而推高了股價。

　　外界認為，保薦商和公司聯合操縱了股價。但事實上，定價是擁有資質的幾百家機構投資者共同完成的。最初，各機構向保薦商報出自己愿意支付的價格，再由保薦商和公司決定最終的價格。報價在該價格以下的機構將無法進行后來的競購。各機構對神州泰岳報出的價格平均在70元左右，最低有50元。最終選擇58元這個價格能夠保證90%以上的券商都有資格參與競購。

　　然而，對于神州泰岳股價過高的質疑聲仍未停止，一個明顯的趨勢就是散戶的中簽率高于機構，這意味著，機構投資者對于神州泰岳的信心高于散戶。

　　對此，業(yè)內人士認為，由于發(fā)行時間在今年下半年，該公司今年上半年的業(yè)績已經發(fā)布。根據公司招股說明書披露，2008年度扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤為1.07億元人民幣，而2009年上半年為1.14億人民幣，已經超過了2008年全年利潤。

　　由于目前計算的PE值使用的仍然是2008年的數據，如果考慮到2009年的高成長性，到2009年財報出爐后，PE將降為20倍到30倍的水平。

　　超募之辯

　　盡管如此，這巨大的募資額意味著什么？這恐怕是神州泰岳管理層不得不思考的問題。

　　據說，在11日的內部會議上，除了表達感想之外，神州泰岳管理層更多提醒的是那些在股市上艱難掙扎的例子。他們感覺到，上市只是第一步，之后如何發(fā)展才是更重要的問題。

　　10月18日，神州泰岳開會討論工作優(yōu)化和提高效率，針對一個200多萬元的電信項目，展開了集體解剖。在公司正常的運營上極力地淡化著上市帶來的沖擊。

　　神州泰岳此次共計募集資金總額為18.32億元，扣除發(fā)行費用后的超募資金金額為12億元。根據記者了解，此次超募有客觀上的原因。根據相關規(guī)定，企業(yè)發(fā)行A股股票，“向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%，擬發(fā)行股本超過4億元的，可酌情降低向社會公眾發(fā)行部分的比例。”

　　由于神州泰岳的發(fā)行前股本只有9480多萬，意味著如果要發(fā)行股票，最少必須發(fā)行總股本的25%(3160萬股)，即使25%比例對應的募資已經過多，也不能少發(fā)。神舟泰岳實際上是按照最低比例發(fā)行的，仍然獲得了超過預期的資金量。

　　對于超募資金，有關人士指出：其中的34200萬元已經公司2009年第五次臨時股東大會批準，用于以下方面的投入：8000萬元用于營銷和服務體系的建設；7000萬元用于技術服務體系的投入；15000萬元用于補充系統集成業(yè)務購銷過程中的資金；1200萬元用于技術計劃方面的投入；3000萬元用于研發(fā)投入。

　　其余超募資金金額為85883.51萬元，公司將用于鞏固和提升移動互聯網運維支撐核心競爭能力、進一步推廣移動互聯網關鍵業(yè)務運維支撐服務外包模式、培育和擴大IT 運維管理領域新的利潤增長點、深入拓展國際市場等方向。

　　業(yè)內人士認為，圍繞著神州泰岳的主營業(yè)務，未來該公司有幾個值得關注的投資方向：第一是電信業(yè)IT運維。“從1998年開始，公司的前身就一直在做這方面的事情，并從2004年取得了行業(yè)內的領先優(yōu)勢。這是公司的戰(zhàn)略目標。”

　　第二是飛信，這是目前最盈利的方向。“飛信實際上就是一種無線互聯網業(yè)務，現在已經獲得了回報，但仍然處于起步期。”該人士強調，神州泰岳與中移動按用戶量簽合同本身就帶有很強的激勵作用，隨著用戶的增加，雖然單位用戶收入會降，但總的收入會隨著用戶規(guī)模的爆發(fā)式增長而增長。

　　第三是農村信息網12582，該人士認為，由于農村市場廣大，手機用戶明顯多于電腦用戶，對于12582這個還處于孵化期的項目，他非常看好。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。