江毅

　　深圳證券交易所有關負責人18日宣布，深交所將于10月30日舉行創業板的開市儀式，首批創業板公司將集中在深交所掛牌上市。由于創業板新股大多貼上高發行價、高市盈率、高市凈率的“三高”標簽，業界普遍認為，創業板對主板資金分流不大。創業板一旦開板，創投等相關題材股炒作將降溫，主板的結構性調整風險可能出現。較創業板更有估值優勢的金融地產股，仍有可能帶領滬綜指上沖3000點。

　　創業板對主板資金分流有限

　　受全球經濟復蘇在望和美元指數持續下跌的影響，上周，香港恒指上漲2%，創年內新高。相比之下，滬綜指全周雖然上漲2.23%，不過，卻是三度越過3000點，三度收盤無功而返。光大證券分析師滕印認為，在內外多重利好因素的影響下，市場目前并未形成有效向上突破，宏觀政策動態微調、擴容節奏的加快是主因。

　　“將大盤疲軟歸于擴容壓力，是不合理的引導。”中證投資首席分析師徐輝認為，創業板的融資額只相當于中國中冶一家公司，對主板資金面的影響有限。

　　據統計，前三批共28家創業板公司實際募資154.784億元，比原計劃超募逾83億元。這一規模遠低于中冶的融資額，上月其僅在A股就募資189.7億元。

　　從市場情緒來看，18只創業板新股上周集中申購，不可避免成焦點話題。一些民間投資機構更是直言無意做多A股，將“打新”當成暫時的主業。徐輝將此歸結于機構對后市的理解有較大分歧。“真正制約大盤上漲的因素不是大小非解禁，也不是新股擴容，而是機構有貨幣政策退出‘憂慮癥’。”

　　從資金面來看，在上周集中發行之后，目前后續尚無新股密集發行的安排，第四批創業板公司尚未刊登發行日程。同時，第三批創業板申購資金本月20日解禁，市場資金面有望寬裕。不少分析師認為，這有助于大盤走強。

　　創業板推出在即，市場預測，短期內管理層不會出臺大的利空消息。英大證券研究所所長李大霄認為，這段時間以平穩推出創業板為主基調，市場穩定為主，才有助于推出創業板。光大證券分析師滕印亦認為，創業板推出需要穩定的市場環境，短期大盤仍有望維持箱體震蕩格局。

　　但是，新時代證券分析師劉光桓認為，大盤后市有可能進入弱市震蕩格局，估計在創業板開板之前，主板市場難有大的作為。

　　題材股炒作可能迅速降溫

　　創業板十年磨一劍，自然大受市場追捧。盡管前三批28家公司出現56.7倍的新股發行平均市盈率，有人仍大喊口號——“50元發行價、100元開盤價”。李大霄認為，這并不是非常理性的定價。“參與各方應避免短期思維，以平和心態參與新股市場，才能形成公道的股票價格。”

　　據世紀證券創業板專題研究小組分析，今年發行的24只中小板公司平均發行市盈率為37.68倍。創業板新股發行市盈率均高于同行業平均估值水平，預計在上市后這種差距將進一步拉大。

　　世紀證券認為，部分公司的高發行市盈率，已透支未來1－2年甚至3年的業績支撐。“公司業績決定公司的商業價值、進而決定了公司的股價”這一基本商業邏輯，在創業板不會被顛覆。

　　數據顯示，新浪網和中芯等登陸納斯達克市場后，股價曾出現逾八成的跌幅。2004年6月25日首批上市的8只中小板股票，則平均569個交易日才解套，解套時間最長的達707個交易日，最短的也要431個交易日。徐輝認為，如果放長時間來看，創業板肯定有一批股票跌破發行價。“即使認購新股，可能都有套牢風險。至于認為創業板開板能漲六成，肯定是偏樂觀想法。”

　　“創業板一旦開板，主板的創投概念，以及中小板股票的炒作熱可能到頭。”徐輝認為，主板市場存在股價結構性泡沫，不排除出現類似2007年的“后5·30”行情，主流資金重新炒作低估值權重股。

　　能否突破3000點要看量能

　　上周，面對三千點的整數關口與上方60日線的壓力時，多頭信心明顯不足。滬綜指一度回補10月14日形成的3940點區域的向上跳空缺口。招商證券認為，回補前期缺口之后，上升趨勢更加牢固，有利于后市的拉升力度。若成交量能夠有效并持續放大，短期突破前期壓力的可能較大。

　　不過，創業板的高價發行，成為不少專家看淡后市的理由。滕印認為，新股的過度高估將引發價值回歸，增加市場調整的壓力。“如果沒有進一步的利好政策刺激和成交量的持續有效放大，市場反彈空間有限。節后在2803－2834點形成的向上跳空缺口存在回補的可能。”

　　“題材股炒作降溫，反而有利于金融地產等權重股的走強。”徐輝則認為，機構最近兩周大量買進金融和地產股。“大象起舞，蝦米往下跌，估值回歸的現象可能重現。”

　　從動態市盈率來看，金融、煤炭和房地產行業的估值分別為15.34倍、24.65倍和40.35倍，屬于A股估值的相對洼地，遠低于創投概念的42.06倍。全景數據統計顯示，上周深滬兩市合計凈流入資金51.94億元，其中凈流入房地產開發經營板塊、煤炭采選和銀行板塊的機構資金分別為22.28億、19.15億和18.51億元。

　　“自從去年的1664點之后，當前中國股市正洞開第二個買入窗口。”徐輝認為，中國股市估值處在較低水平上，而經濟增速卻持續復蘇，滬綜指2010年的目標點位將在4500點左右。

　　觀點鏈接

　　證監會副主席劉新華：加強創業板監督

　　【新華社成都10月18日專電】(記者 江毅)中國證監會副主席劉新華17日出席西博會時表示：目前創業板推出各項工作進展順利，證監會將以此為契機，逐步完善多層次資本市場建設，強化創業板監督，認真做好創業板的啟動和公司掛牌上市工作，確保創業板的順利推出。

　　劉新華還說，資本市場對西部經濟的推動作用日益明顯，上世紀90年代以來，西部企業從資本市場融資超過2500億元。

　　經濟學家龔方雄：創業板有助經濟轉型

　　“從市場和經濟的角度，創業板的推出將讓整個投資產業鏈變得更加完整，同時將有助于我國整體經濟結構的轉型。”摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄認為。

　　“我們強調靠內需拉動經濟成長，而內需很強調的是科技創新。現在我國不但缺乏資源，更重要的是缺乏自主創新的技術。而自主創新的技術如果沒有完整的投資資本市場的產業鏈配合做不到。”龔方雄說。

　　龔方雄還表示，創業板的推出將有助于我國整體經濟結構的轉型。他說：“今年我國經濟流動性非常多、非常強，貸款數額在今年上半年突破7萬億元，全年大概能到10萬億元左右，而另一方面，過剩的流動性更多的流到大企業，沒有集中到中小企業，我國眾多中小企業不斷地抱怨拿不到錢。創業板的推出將有助于幫助中小企業融資，同時改變我們長期不均衡的直接融資和間接融資的架構。”

　　知名學者李稻葵：警惕高市盈率

　　清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵日前表示創業板推出的時機非常適宜但是應采取漸進的方式。而對于28家創業板公司平均56.7倍的高市盈率李稻葵表示這是資金充足、流動性充裕的必然結果他同時提醒投資者要警惕高市盈率是不可持續的。

　　他說，由于中國資本市場長期存在一些不足，創業板的推出不能一蹴而就而需要在小步快走的原則下適當提高門檻待市場比較成熟后再降低要求以逐步培養起投資者對創業板的信任感。創業板的推出是一個改革進程的開始而不是一個改革進程的結束它有可能成為本輪經濟改革浪潮中的最大看點之一。

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