賀宛男

　　創業板公司的發審工作正緊鑼密鼓地進行。迄今，創業板發審委已發布7次工作會議公告，其中本周四將審核四場，共7家公司，緊接著周五再審核三場，共6家公司，合計13家。

　　創業板并非“迷你”板

　　筆者粗粗瀏覽了13家預披露公司申報稿的主要信息，發現創業板與中小板相比財務數據并不懸殊。申報的創業板公司全部盈利，并無正處創業階段出現虧損或微利現象，且業績和成長性都相當不錯。不僅如此，首批13家擬上市企業負債率普遍較低，平均在20-30%上下，很少有超過50%的。從規模上看，也未見發行后總股本低于5000萬元者，不僅如此，如由央企中船重工為最終控制人的樂普醫療，發行前股本36500萬股，本次擬發行4100萬股，發行后總股本40600萬股，已屬于4億股以上的大公司。據媒體報道，證監會已受理149家企業的創業板發行申請，預計募集資金336億元，這149家企業發行前平均股本7470萬股，擬發行股份平均為2400萬股，預計募資量為2.27億元，如此看來，發行后創業板公司平均股本將達1億股，創業板絕非“迷你”板。

　　創投公司限售待遇不同

　　創業板企業多有創投“潛伏”，這才是創業板的最大特點，且管理層在禁售期等政策安排上明顯向創投傾斜。控股股東(包括自然人和法人)禁售期均為36個月，創投公司僅為12個月。如佳豪船舶，實際控制人劉楠以及主要股東佳船投資，鎖定期均為36個月，可同為主要股東、發行前占總股本8%的紫晨投資(紫江企業占有20%的創投企業)，鎖定期卻只有12個月；同樣，樂普醫療控股股東中船重工鎖定期36個月，風投企業Brook公司(占20%股權)，美國WP公司(占8.49%股權)，鎖定期均只12個月。這樣做顯然是為了讓風投企業快進快出，提高資金的利用率。

　　但是，如果風投企業剛增資不久，就需鎖定36個月，如泰岳軟件的兩家風投股東：匯金立方資本管理公司和金石投資公司，這兩家風投于今年6月25日剛剛出資認購泰岳股權。特別是金石投資，系中信證券專用于直投的全資子公司，如今既是公司股東(持有210萬股，占2.2152%)，中信證券又是泰岳軟件的保薦人兼主承銷。形象地說既是“奶媽”，又是“媒婆”，正是它們在短期內把那些企業“奶大催肥”，又打扮得漂漂亮亮地嫁出去。既然監管部門這樣安排，相信此案對擁有直投資格的券商意義重大。這也正是上文提到的創業板企業負債較低的主要原因，那些保薦券商眼看企業離上市只一步之遙，就主動“送錢”上門，增資擴股，企業在公募前已經私募了一次，財務指標自然很好看。

　　骨干持股十分流行

　　除了鼓勵創投之外，在政策安排上鼓勵核心人員低價持股。我們看到不少企業于2009年3月讓核心人員基本以凈資產價格認購公司股份，而2009年3月正是創業板各項管理辦法出臺之際。還是以泰岳軟件為例，該企業就在今年3月以2.50元/股的價格，向29名中層管理團隊成員、技術人員和業務骨干增資擴股363萬股，最多96萬股，最少1.5萬股；爾后再以13.20元/股的價格，引入匯金立方和金石投資兩家風投股東；二者鎖定期均為36個月。當然這樣做的目的是為了更好地吸引人才。