證券時(shí)報(bào)記者 胡學(xué)文

　　見習(xí)記者 楊麗花

　　本報(bào)訊  深交所總經(jīng)理宋麗萍日前出席“2009中國(guó)創(chuàng)業(yè)板高峰論壇”時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)資本市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力是個(gè)嚴(yán)峻考驗(yàn)，我國(guó)要根據(jù)自主創(chuàng)新企業(yè)和成長(zhǎng)型企業(yè)的特點(diǎn)，以提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力為關(guān)鍵環(huán)節(jié)，形成有利于這些企業(yè)成長(zhǎng)的資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。

　　宋麗萍表示，當(dāng)前中小企業(yè)融資面臨兩個(gè)重要問(wèn)題：一是股權(quán)資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢。對(duì)企業(yè)而言，股權(quán)資本是高能量的不可或缺的資金，在改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)方面也具有積極的作用，而我國(guó)目前股權(quán)資本的供給仍然存在“瓶頸”。數(shù)據(jù)顯示，去年內(nèi)外資專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資額僅42億美元，不到全年GDP的千分之一，而創(chuàng)投發(fā)達(dá)國(guó)家可以達(dá)到1%；二是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)過(guò)于偏好規(guī)模較大、較為成熟的企業(yè)，對(duì)初創(chuàng)期的企業(yè)關(guān)注不夠。這對(duì)新企業(yè)的產(chǎn)生和成長(zhǎng)，尤其是創(chuàng)新型企業(yè)群體的培育是非常不利的。

　　宋麗萍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的功能定位有助于有效地應(yīng)對(duì)上述問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板將直接為成長(zhǎng)期或成長(zhǎng)初期的中小企業(yè)注入急需的股權(quán)資本，而且會(huì)帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資等私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)一步形成包括天使資本、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)到公開股票市場(chǎng)的完整的投融資產(chǎn)業(yè)鏈，全面完善中小企業(yè)的金融支持體系，在整體上優(yōu)化我國(guó)中小企業(yè)融資市場(chǎng)的供給結(jié)構(gòu)，緩解股權(quán)資本供給不足的結(jié)構(gòu)性矛盾。

　　不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在實(shí)現(xiàn)這一功能定位的過(guò)程中將面臨風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的巨大挑戰(zhàn)。宋麗萍特別指出，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)只有對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行合理的估值，才能促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。但是相較于當(dāng)前的主板和中小板，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司多處于成長(zhǎng)的初期，經(jīng)營(yíng)層面的不確定因素多，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)難度更大。

　　宋麗萍認(rèn)為，必須通過(guò)三方面來(lái)解決創(chuàng)業(yè)板上市公司的定價(jià)問(wèn)題。一是進(jìn)一步調(diào)整監(jiān)管理念和監(jiān)管機(jī)制。比如結(jié)合創(chuàng)新型企業(yè)和成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)，在發(fā)行上市條件上突出核心技術(shù)的披露要求。明確交易所、發(fā)行人、承銷商的風(fēng)險(xiǎn)警示責(zé)任，在交易制度上引入投資者適當(dāng)管理，防止定價(jià)機(jī)制扭曲等措施，為市場(chǎng)定價(jià)功能的有效發(fā)揮創(chuàng)造條件；二是進(jìn)一步發(fā)揮證券中介機(jī)構(gòu)的作用，要求中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提高研究能力，在引導(dǎo)市場(chǎng)合理定價(jià)方面發(fā)揮更大的作用；三是進(jìn)一步培育理性投資人。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)投資者投資經(jīng)驗(yàn)比較重視的同時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)價(jià)格形成中起到的積極作用。

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