解碼創(chuàng)業(yè)板
策劃 / 執(zhí)行 韓言銘
隨著《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》的問(wèn)世。一時(shí)間，有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的輿論鋪天蓋地，有褒有貶。
十年，她來(lái)了。
因?yàn)橹匾?/p>
因?yàn)椴灰祝?/p>
因?yàn)樾迈r，
創(chuàng)業(yè)板受到了社會(huì)高度關(guān)注。
有人說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板出臺(tái)，最興奮的是科技部：多年的推動(dòng)、倡導(dǎo)有結(jié)果了；
也有人說(shuō)，最興奮的應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，因?yàn)橘Y本退出通道進(jìn)一步打開(kāi)；
其實(shí)，最受益的是創(chuàng)新型科技企業(yè)，因?yàn)槿谫Y將變得更容易。
……
然而，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的認(rèn)識(shí)還存在分歧，甚至觀點(diǎn)針鋒相對(duì)。但，這不重要，問(wèn)題在發(fā)展中解決。
創(chuàng)業(yè)板到底是什么？要解決什么問(wèn)題？中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板特色在哪里？針對(duì)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)，社會(huì)各界有哪些建議？
深度解讀《管理辦法》
5月1日，《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)開(kāi)始實(shí)施。創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于成長(zhǎng)性的企業(yè)，其IPO標(biāo)準(zhǔn)在主板市場(chǎng)基礎(chǔ)上作了較大幅度的降低。在當(dāng)前，中國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板有其特殊的意義。
兩套盈利標(biāo)準(zhǔn)選其一
《管理辦法》第二章第十條對(duì)于發(fā)行人的存續(xù)時(shí)間、盈利能力、財(cái)務(wù)狀況和規(guī)模做出了要求。值得注意的是，對(duì)于盈利狀況，企業(yè)可以在兩套標(biāo)準(zhǔn)中選其一。可以是公司最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。凈利潤(rùn)均以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。
強(qiáng)化公司治理
《管理辦法》要求發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要目的是促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，是落實(shí)自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略及支持處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要平臺(tái)。具體講，創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)是具備一定的盈利基礎(chǔ)，擁有一定的資產(chǎn)規(guī)模，且需存續(xù)一定期限，具有較高的成長(zhǎng)性的企業(yè)。因此，《管理辦法》要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，并強(qiáng)調(diào)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。要求募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。
此外，對(duì)發(fā)行人公司治理提出了從嚴(yán)要求。要求董事會(huì)下設(shè)審計(jì)委員會(huì)，并強(qiáng)化獨(dú)立董事履職和控股股東責(zé)任。規(guī)定發(fā)行人應(yīng)當(dāng)保持業(yè)務(wù)、管理層和實(shí)際控制人的持續(xù)穩(wěn)定，規(guī)定發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。發(fā)行人及其股東最近三年內(nèi)不存在未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開(kāi)或者變相公開(kāi)發(fā)行證券，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在三年前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)的情形。
強(qiáng)化保薦人責(zé)任
考慮到創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高，創(chuàng)業(yè)板適當(dāng)延長(zhǎng)了持續(xù)督導(dǎo)期間。這次擬修改的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第三十六條規(guī)定，首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度；創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。這樣的規(guī)定較之主板，分別延長(zhǎng)了一個(gè)會(huì)計(jì)年度。通過(guò)延長(zhǎng)持續(xù)督導(dǎo)期，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人責(zé)任，提高創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)范運(yùn)作水平，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司持續(xù)發(fā)展。
強(qiáng)化保薦人的盡職調(diào)查和審慎推薦作用，充分體現(xiàn)市場(chǎng)化原則，進(jìn)一步發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用，加大市場(chǎng)約束。《管理辦法》要求保薦人出具發(fā)行人成長(zhǎng)性專項(xiàng)意見(jiàn)，發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，還應(yīng)當(dāng)說(shuō)明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力；在持續(xù)督導(dǎo)方面，要求保薦人督促企業(yè)合規(guī)運(yùn)作，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息，督導(dǎo)發(fā)行人持續(xù)履行各項(xiàng)承諾，并要求保薦人對(duì)發(fā)行人發(fā)布的定期公告撰寫跟蹤報(bào)告。
此外，《管理辦法》特別提出，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)建立與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的投資者準(zhǔn)入制度，向投資者充分提示投資風(fēng)險(xiǎn)。在信息披露方面，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書顯要位置做如下提示：“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，該市場(chǎng)具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)及本公司所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎做出投資決定。”
中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人認(rèn)為，推出創(chuàng)業(yè)板是完善我國(guó)資本市場(chǎng)層次與結(jié)構(gòu)、拓展資本市場(chǎng)深度與廣度的重要舉措，能夠?yàn)閿?shù)量眾多的自主創(chuàng)新和成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)，同時(shí)通過(guò)資本市場(chǎng)的示范效應(yīng)，發(fā)揮拉動(dòng)民間投資、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、以創(chuàng)業(yè)促就業(yè)的重要作用，有利于更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性功能，強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持，推動(dòng)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。
《管理辦法》第二章第十條規(guī)定
發(fā)行人申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
(一)發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司。
有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。
(二)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。
(三)最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。
(四)發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。
什么是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ？
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，顧名思義，著眼于創(chuàng)業(yè)，是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設(shè)立的市場(chǎng)。各國(guó)對(duì)此的稱呼不一，有的叫成長(zhǎng)板，有的叫新市場(chǎng)，有的叫證券交易商報(bào)價(jià)系統(tǒng)，比如美國(guó)的納斯達(dá)克、英國(guó)的AIM等。與主板市場(chǎng)只接納成熟的、已形成足夠規(guī)模的企業(yè)上市不同，創(chuàng)業(yè)板以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，具有上市門檻低，信息披露監(jiān)管嚴(yán)格等特點(diǎn)，它的成長(zhǎng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)均要高于主板。
創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司行業(yè)有限制嗎？是不是只有新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)才能在創(chuàng)業(yè)板上市？
創(chuàng)業(yè)板對(duì)行業(yè)沒(méi)有明確限制。創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持和鼓勵(lì)具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)以及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)上市，而并沒(méi)有限定只有新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)才能申報(bào)，其他行業(yè)的企業(yè)只要具有較高的創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性，也可以進(jìn)行申報(bào)。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)適合哪些投資者參與？
在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多處于成長(zhǎng)期，規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性相對(duì)較低，總體上投資風(fēng)險(xiǎn)較主板大，因此適合于那些具有成熟的投資理念，有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場(chǎng)分析能力的投資者。
為什么要建立投資者準(zhǔn)入制度？
隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的逐步建立，建立以適當(dāng)性為內(nèi)容的投資者保護(hù)制度，使制度發(fā)展與投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，成為市場(chǎng)發(fā)展的迫切要求。因此，創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法中規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)建立與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的投資者準(zhǔn)入制度，向投資者充分提示投資風(fēng)險(xiǎn)。
投資者準(zhǔn)入制度的設(shè)計(jì)、要求，是根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)來(lái)決定的。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)和收益的特征與主板是截然不同的。與主板相比，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍規(guī)模小、業(yè)績(jī)波動(dòng)大，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，如果大量不了解創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)，不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者盲目參與，可能會(huì)使投資者遭受不必要的損失甚至引發(fā)種種社會(huì)問(wèn)題。所以，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立投資者準(zhǔn)入制度就是要求投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)有一定的識(shí)別能力，有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確保投資者在充分了解風(fēng)險(xiǎn)的情況下參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，有利于更好地保護(hù)投資者，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。
創(chuàng)業(yè)板：
站位多層次資本市場(chǎng)
在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，創(chuàng)業(yè)板的推出將使中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)邁上新的臺(tái)階，也是實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略的有效平臺(tái)，更將直接為中小企業(yè)融資難題尋求新解，服務(wù)于保增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出，推出創(chuàng)業(yè)板是完善我國(guó)資本市場(chǎng)層次與結(jié)構(gòu)、拓展資本市場(chǎng)深度與廣度的重要舉措。
創(chuàng)業(yè)板的推出，被市場(chǎng)認(rèn)為是連接主板和新三板(深交所代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))紐帶。股份制企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)從三板、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板到主板的轉(zhuǎn)板。
不會(huì)成為“小小板”
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板，很多市場(chǎng)人士當(dāng)心會(huì)辦成下一個(gè)“中小板”，只是相對(duì)中小板來(lái)說(shuō)，降低了門檻。創(chuàng)業(yè)板與中小板制度設(shè)計(jì)到底有沒(méi)有差異？創(chuàng)業(yè)板與中小板功能定位有何區(qū)別？
深交所認(rèn)為，兩個(gè)板塊在制度設(shè)計(jì)上存在明顯差異。中小板是主板中相對(duì)獨(dú)立的板塊，在主板市場(chǎng)的制度框架下運(yùn)行，在發(fā)行審核、交易制度等方面與主板一致；創(chuàng)業(yè)板在注重風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度等制度設(shè)計(jì)方面進(jìn)行了更加市場(chǎng)化的探索和創(chuàng)新，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)與實(shí)際需求。
總體上看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行條件比中小企業(yè)板要更為寬松，兩個(gè)板塊的功能定位各有側(cè)重，不能簡(jiǎn)單地把創(chuàng)業(yè)板理解為“小小板”。中小板主要服務(wù)于即將或已進(jìn)入成熟期、盈利能力強(qiáng)、但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板是以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性特點(diǎn)突出，開(kāi)始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新等方面非常活躍。
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可以升主板
證監(jiān)會(huì)副主席姚剛接受媒體采訪時(shí)指出在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)達(dá)到條件后是可能轉(zhuǎn)板到主板。他說(shuō)：“主板主要是一些已經(jīng)比較成熟的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)對(duì)象就是還沒(méi)有達(dá)到主板的條件，但是已經(jīng)有一定的規(guī)模，有一定的持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，而且有一定的存續(xù)期間，處于這樣一種創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，所以它和主板是一個(gè)互補(bǔ)的關(guān)系。到目前為止，我們主板市場(chǎng)主要服務(wù)于比較成熟的，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)中有主導(dǎo)地位的一些企業(yè)，創(chuàng)新型企業(yè)，這些有成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，可能在盈利能力上還達(dá)不到主板的要求，在穩(wěn)定性上可能和主板的企業(yè)相比，還稍微差一點(diǎn)，但這些企業(yè)當(dāng)中很有可能今后會(huì)涌現(xiàn)出一批新的、代表新的行業(yè)、新的增長(zhǎng)方向的一些企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板實(shí)際上是在主板下面另設(shè)的一個(gè)板，為這一類企業(yè)服務(wù)的，我們想這些企業(yè)能夠利用資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，通過(guò)這種更強(qiáng)的監(jiān)管，更好的信息披露和市場(chǎng)淘汰，它們能夠成為更好的企業(yè)，今后也有可能這些企業(yè)能夠上升到主板去。”
新三板擴(kuò)容 備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板
2009年以來(lái)，被譽(yù)為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)“孵化器”的新三板擴(kuò)容加速。新三板是專門面向高成長(zhǎng)的科技型、創(chuàng)新型非上市股份公司進(jìn)行股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓和定向增發(fā)融資的交易平臺(tái)。
受到創(chuàng)業(yè)板推出預(yù)期影響，3月17日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公告稱，西部證券股份有限公司推薦北京國(guó)學(xué)時(shí)代文化傳播股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的備案文件，已通過(guò)備案確認(rèn)。至此，新三板掛牌公司達(dá)到52家。在此之前的2月18日，北京九恒星科技等9家中關(guān)村企業(yè)在新三板集體掛牌。這是“新三板”成立以來(lái)最大規(guī)模的一次擴(kuò)容。
4月22日，科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)中心副主任修小平在全國(guó)技術(shù)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)峰會(huì)上表示，科技部火炬中心將與證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)密切合作，繼續(xù)推動(dòng)中關(guān)村園區(qū)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)入代辦系統(tǒng)，擴(kuò)大進(jìn)入試點(diǎn)的企業(yè)群體，推動(dòng)代辦系統(tǒng)的交易規(guī)則及相關(guān)政策的進(jìn)一步完善。同時(shí)，將啟動(dòng)其它國(guó)家高新區(qū)進(jìn)入股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作，這一試點(diǎn)計(jì)劃于今年7月啟動(dòng)。
創(chuàng)業(yè)板：科技企業(yè)的福音
創(chuàng)業(yè)資本和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是科技型中小企業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力。大量的事實(shí)表明，科技型中小企業(yè)通常是新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的結(jié)果，其生命周期大致可分為種子期、創(chuàng)建期、成長(zhǎng)期和成熟期四個(gè)階段。對(duì)成長(zhǎng)中期以前科技型中小企業(yè)的支持與孵化，始終是各方關(guān)注的焦點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)大有作為，他們既有分工又互相配合，共同滿足科技型中小企業(yè)不同生命階段的融資需求。
創(chuàng)業(yè)投資主要扶植種子期、創(chuàng)建期的科技型中小企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要支持成長(zhǎng)期早期的科技型中小企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者承擔(dān)的應(yīng)是企業(yè)成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)而不是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是承繼了創(chuàng)業(yè)投資家的接力棒；而創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)則仍由包括天使投資在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資家承擔(dān)，他們的任務(wù)是使科技型中小企業(yè)走出“死亡之谷”，開(kāi)始規(guī)模化的經(jīng)營(yíng)。
我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立，必將帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展，進(jìn)一步解決科技型中小企業(yè)融資難問(wèn)題。
總之，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外市場(chǎng)(新三板)都是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，由于服務(wù)對(duì)象的不同，各層次市場(chǎng)在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)特征、估值水平等方面都有所區(qū)別。簡(jiǎn)單講，主板主要面向經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)的大型成熟企業(yè)；中小板主要面向進(jìn)入成熟期但規(guī)模較主板小的中小板企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板主要面向尚處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)；而統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外市場(chǎng)則主要為非上市公眾公司、高新園區(qū)股份公司等提供報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)。
四個(gè)層次的市場(chǎng)共同構(gòu)成我國(guó)的多層次市場(chǎng)體系，服務(wù)于處于不同時(shí)期、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板在其中處于承上啟下的關(guān)鍵位置。待時(shí)機(jī)成熟后，多層次市場(chǎng)體系內(nèi)部將研究建立通暢的轉(zhuǎn)板機(jī)制。
條件 A股主板 創(chuàng)業(yè)板
主體資格 依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司 依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司
盈利要求 (1)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3,000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；
(2)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5,000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；
(3)最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損； 最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。
凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)
(注：上述要求為選擇性標(biāo)準(zhǔn)，符合其中一條即可)
資產(chǎn)要求 最近一期末無(wú)形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20% 最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元
股本要求 發(fā)行前股本總額不少于人民幣3,000萬(wàn)元；發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元 企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3,000萬(wàn)元
主營(yíng)業(yè)務(wù)要求 最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。同時(shí)，要求募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)
董事及管理層 最近3年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化 最近2年內(nèi)未發(fā)生重大變化
實(shí)際控制人 最近3年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更 最近2年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更
同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 發(fā)行人的業(yè)務(wù)與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
發(fā)審委 設(shè)主板發(fā)行審核委員會(huì)，25人 設(shè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，35人，加大行業(yè)專家委員的比例，委員與主板發(fā)審委委員不互相兼任。
初審征求意見(jiàn) 征求省級(jí)人民政府、國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn) 無(wú)
在主板和創(chuàng)業(yè)板IPO條件對(duì)比
創(chuàng)業(yè)板：
中國(guó)實(shí)踐VS海外經(jīng)驗(yàn)
自20世紀(jì)70年代以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板是世界各國(guó)致力于扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)和支持創(chuàng)新的產(chǎn)物，有成功的也有失敗的。中國(guó)的籌備十年之久的創(chuàng)業(yè)板跟海外創(chuàng)業(yè)板相比又有哪些特色？
海外經(jīng)驗(yàn)
至2002年底全球共有44個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，到2008年底6年間保留了32個(gè)市場(chǎng)，有12個(gè)市場(chǎng)關(guān)閉。在32個(gè)保留的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，有部分市場(chǎng)已經(jīng)走出了網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂的陰影，經(jīng)受住了股市大幅波動(dòng)的考驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展，運(yùn)作非常成功，比如美國(guó)市場(chǎng)、韓國(guó)市場(chǎng)、日本市場(chǎng)等等。另外，在2002年到2008年間，又有13家新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，截至2008年底，全球GDP排名前十位的國(guó)家只有中國(guó)未設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
深交所研究院王曉津、佘堅(jiān)曾做過(guò)《海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r及趨勢(shì)》研究，他們研究結(jié)果顯示，海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)大體經(jīng)歷了起步、繁榮、調(diào)整和復(fù)蘇四個(gè)階段。海外創(chuàng)業(yè)板的異軍突起有著深刻的市場(chǎng)背景：資本市場(chǎng)分工為創(chuàng)業(yè)板的興起留下了發(fā)展空間；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整要求相應(yīng)的市場(chǎng)層次與服務(wù)體系；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)板發(fā)展注入活力；風(fēng)險(xiǎn)投資偏好推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展；成功效應(yīng)示范加快了創(chuàng)業(yè)板的興起；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立。
在海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，王曉津、佘堅(jiān)發(fā)現(xiàn)其存在的問(wèn)題有：上市資源缺乏是一些創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的主要瓶頸，較多創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)作多年達(dá)不到規(guī)模效應(yīng)，它是導(dǎo)致不少創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“關(guān)停并轉(zhuǎn)”的主要原因；一些創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制存在重大缺陷，內(nèi)部缺乏獨(dú)立性，外部缺乏吸引力；一些創(chuàng)業(yè)板為追求市場(chǎng)規(guī)模，大幅度降低了發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，但市場(chǎng)監(jiān)管未能跟上；與大型成熟企業(yè)比較，中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)是一個(gè)高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的企業(yè)群體，并且同一個(gè)企業(yè)存在著嚴(yán)重的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性，增加了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)際上，國(guó)際上創(chuàng)業(yè)板模式有三種：
第一種是附屬市場(chǎng)模式。創(chuàng)業(yè)板附屬于主板市場(chǎng)，和主板市場(chǎng)擁有相同的交易系統(tǒng)，有的和主板市場(chǎng)有相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)察隊(duì)伍。所不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別，這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間不存在轉(zhuǎn)換關(guān)系，如馬來(lái)西亞的二板等；
第二種是獨(dú)立運(yùn)作模式。和主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有獨(dú)立的交易管理系統(tǒng)和上市標(biāo)準(zhǔn)，完全是另外一個(gè)市場(chǎng)，如美國(guó)的納斯達(dá)克等；
第三種是新市場(chǎng)模式。在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立的一個(gè)獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場(chǎng)，上市標(biāo)準(zhǔn)低。上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問(wèn)和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無(wú)其他限制性標(biāo)準(zhǔn)，如倫敦證券交易所的高增長(zhǎng)市場(chǎng)(AIM)。
中國(guó)實(shí)踐
深圳創(chuàng)投公會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)王守仁說(shuō)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備了這么長(zhǎng)時(shí)間，一定要成功。要虛心的、認(rèn)真的借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)，要緊緊的結(jié)合中國(guó)實(shí)際，堅(jiān)定不移的走中國(guó)自己的道路，走中國(guó)自己的創(chuàng)新投資道路，走中國(guó)自己的創(chuàng)業(yè)板道路。中國(guó)跟美國(guó)高度發(fā)達(dá)的專業(yè)化分工不同，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始一定要平穩(wěn)，實(shí)行投資準(zhǔn)入制和轉(zhuǎn)板退市強(qiáng)制制度。
跟據(jù)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板“三步走”戰(zhàn)略：
第一步：建立“中小板”，相對(duì)主板而言降低門檻，為中小企業(yè)服務(wù)；
第二步：推出“成長(zhǎng)板”，再次降低門檻，但仍需要一定的標(biāo)準(zhǔn)，為具備成長(zhǎng)性的中小企業(yè)服務(wù)；
第三步：推出目標(biāo)模式(無(wú)門檻)的“創(chuàng)業(yè)板”。
目前的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)歸屬第二步“成長(zhǎng)板”，創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)新企業(yè)融資的主渠道，是支持企業(yè)創(chuàng)新的一個(gè)平臺(tái)，這是十七大重要精神的體現(xiàn)。同時(shí)，自主創(chuàng)新是國(guó)策，提高自主創(chuàng)新能力、建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，是我國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的核心，是提高綜合國(guó)力的關(guān)鍵。根據(jù)十七大報(bào)告“走中國(guó)特色社會(huì)主義道路”的精神，我們要走有中國(guó)特色的創(chuàng)業(yè)板道路。
與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)上面有兩大特色：首先，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的數(shù)量性標(biāo)準(zhǔn)仍然十分嚴(yán)格。(1)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板仍然強(qiáng)調(diào)“凈利潤(rùn)”要求，且在數(shù)量上均嚴(yán)于海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；(2)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求；(3)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性有定量要求；(4)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補(bǔ)虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則少有類似規(guī)定。其次，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的定性規(guī)范要求更為明確細(xì)致，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護(hù)投資者。
“我們注意到兩個(gè)現(xiàn)象，一是納斯達(dá)克的成功，在2000年前后出現(xiàn)很多模仿者，但模仿者失敗的比較多。另一個(gè)是倫交所的AIM市場(chǎng)，它的特點(diǎn)是第三方來(lái)監(jiān)管的市場(chǎng)，它完全是為高成長(zhǎng)企業(yè)考慮的。也出現(xiàn)跟風(fēng)者，如新加坡的凱利板由于時(shí)間短，效果還看不出來(lái)。中國(guó)應(yīng)該可以吸去到很多教訓(xùn)。一個(gè)板塊的制度設(shè)立很容易，而一個(gè)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建立很不容易。一個(gè)市場(chǎng)配套有好幾個(gè)方面，企業(yè)的真實(shí)需求，資金的供給，中間服務(wù)商還有券商、經(jīng)紀(jì)商、做市商、分析師等。市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施配套最困難和最重要的，因?yàn)槭袌?chǎng)中某一因素變化，市場(chǎng)中其他方也都得跟著變化。”倫敦交易所北京代表處首席代表姜楠在接受采訪時(shí)說(shuō)。她認(rèn)為一個(gè)交易所市場(chǎng)的成功標(biāo)志：一、有持續(xù)的融資需求；二、滿足持續(xù)融資能力；三、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性高，股東容易退出。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的成功，需要市場(chǎng)各方的共同努力。
值得一提的是，被公認(rèn)為最成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)美國(guó)納斯達(dá)克，他們自已已經(jīng)不再愿意接受“創(chuàng)業(yè)板”這稱號(hào)。納斯達(dá)克中國(guó)首席代表徐光勛在中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)創(chuàng)業(yè)投資峰會(huì)就公開(kāi)表示，“納斯達(dá)克上級(jí)非常不高興中國(guó)把納斯達(dá)克當(dāng)成創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)槲④洝⒂⑻貭栠@樣世界級(jí)的公司在納斯達(dá)克上市，怎么是創(chuàng)業(yè)板呢？”
中國(guó)與海外主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板對(duì)比表
中國(guó)創(chuàng)業(yè)板 香港創(chuàng)業(yè)板 英國(guó)AIM
業(yè)績(jī)指標(biāo) 選擇一：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元(人民幣。下同)，且持續(xù)增長(zhǎng)；
選擇二，要求最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。 最近兩個(gè)完整財(cái)政年度的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流入合計(jì)不得少于2000萬(wàn)港元。 披露其在自計(jì)劃掛牌交易日的6個(gè)月之前的經(jīng)審計(jì)后財(cái)務(wù)資料。
資產(chǎn)規(guī)模 最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，發(fā)行后股本不少于3000萬(wàn)元。 市值不得少于1億港元 須證明公司有足夠的流動(dòng)資金以滿足其現(xiàn)在及未來(lái)至少12個(gè)月的經(jīng)營(yíng)需求
持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司。最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。 最近兩個(gè)財(cái)政年度，期間的管理層成員須大致維持不變。 沒(méi)有經(jīng)營(yíng)記錄要求
主營(yíng)業(yè)務(wù) 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，并強(qiáng)調(diào)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。同時(shí)，要求募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。 不需要主營(yíng)業(yè)務(wù)。 無(wú)要求
上市審核 中證監(jiān)專門設(shè)置創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì) 港交所上市科 交易所認(rèn)可的保薦人
“重要”
創(chuàng)業(yè)板：
創(chuàng)業(yè)板姍姍來(lái)遲，終究是來(lái)了。創(chuàng)業(yè)板，被賦予很多責(zé)任，《管理辦法》增加了“退市”的相關(guān)條款。退市制度的建立，結(jié)束上市公司“只生不死”的歷史，完善上市公司的監(jiān)管體系。更有利于投資者和上市公司從一開(kāi)始就加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為將來(lái)可能的退市風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備。
《管理辦法》明確，“促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展”是創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的主旨。創(chuàng)業(yè)板的建立，可以直接為中小企業(yè)發(fā)展提供資金支持，也使企業(yè)的戰(zhàn)略投資者的退出渠道更暢通，有利于股權(quán)投資基金的發(fā)展；增加了投資者投資高成長(zhǎng)性行業(yè)的機(jī)會(huì)，有利于資本市場(chǎng)的發(fā)展。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人還指出，創(chuàng)業(yè)板還要發(fā)揮推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、以創(chuàng)業(yè)促就業(yè)的重要作用。
創(chuàng)業(yè)板，承受并不輕。
發(fā)展科技事業(yè)，需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板
大家知道有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)是在十年之前，實(shí)際上，在中國(guó)推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板，中國(guó)科技部門是幕后推手。為了推動(dòng)中國(guó)科學(xué)技術(shù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)科技大國(guó)理想。就必須讓科技成果產(chǎn)業(yè)化，讓企業(yè)依靠科技力量發(fā)展。
科學(xué)技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期，有一個(gè)“死亡之谷”，包括天使投資在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資可以幫助企業(yè)接上斷裂的資金鏈條。要發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)，就需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。
而創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板就是一對(duì)孿生兄弟，分不開(kāi)。常見(jiàn)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行模型是：向創(chuàng)業(yè)者注資(播種期)——讓企業(yè)生產(chǎn)出適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品并設(shè)計(jì)好包裝(孵化期)——在證券市場(chǎng)上市(收獲期)——在二級(jí)市場(chǎng)上套現(xiàn)(退身期)。
回顧歷史，自從發(fā)出“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”聲音。1984年，國(guó)家科委組織了“新技術(shù)革命與我國(guó)的對(duì)策”課題研究，提出建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的建議。
1985年1月，中共中央、國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，指出，對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)開(kāi)發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持。此后10余年中，僅以黨和國(guó)家名義頒布的關(guān)于促進(jìn)科學(xué)技術(shù)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件幾乎年年不斷，而關(guān)于建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的論述鄭重地納入這些綱領(lǐng)性文件中。1996年，全國(guó)人大通過(guò)的《中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》也將創(chuàng)業(yè)投資這一概念納入法律條款。
為深入研究創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，1996年國(guó)家科委派出訪問(wèn)學(xué)者赴美學(xué)習(xí)。
1998年1月，國(guó)務(wù)院總理李鵬主持召開(kāi)國(guó)家科技領(lǐng)導(dǎo)小組第四次會(huì)議，會(huì)議決定由國(guó)家科委組織有關(guān)部門研究建立高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制總體方案，進(jìn)行試點(diǎn)。
2月，國(guó)務(wù)院副總理朱基批示，由國(guó)家科委牽頭，國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等組成的部際協(xié)調(diào)小組成立。
3月，民建中央向九屆全國(guó)政協(xié)會(huì)議提交《關(guān)于借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》。
10月，科技部向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出解決高新技術(shù)企業(yè)A股市場(chǎng)上市指標(biāo)和鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)境外上市政策建議。
1999年1月，深交所向中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式呈送《深圳證券交易所關(guān)于進(jìn)行成長(zhǎng)板市場(chǎng)的方案研究的立項(xiàng)報(bào)告》，并附送實(shí)施方案。3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內(nèi)設(shè)立科技企業(yè)板塊”。
8月20日，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》指出，要培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，適當(dāng)時(shí)候在現(xiàn)有的上海、深圳證券交易所專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊。
2000年，深交所在3個(gè)月時(shí)間里，完成了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行、交易結(jié)算和會(huì)員管理四大業(yè)務(wù)規(guī)則的制定工作，形成了9個(gè)方面的專業(yè)咨詢文件，向社會(huì)征求意見(jiàn)；確立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的組織體系，設(shè)立兩個(gè)專門委員會(huì)和八個(gè)職能部門;制定了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)審工作規(guī)則、操作流程以及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)管工作規(guī)則和操作流程，完成了監(jiān)管部門內(nèi)部組織架構(gòu)以及辦公系統(tǒng)的需求設(shè)計(jì)；完成了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易、結(jié)算、通訊、監(jiān)管系統(tǒng)的測(cè)試、驗(yàn)收工作；改造完成了創(chuàng)業(yè)板行情另板顯示的技術(shù)準(zhǔn)備和證券商技術(shù)系統(tǒng)；完成了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)指數(shù)編制方案，并進(jìn)行了模擬測(cè)算；完成了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)證券編碼、證券托管和資金交收的準(zhǔn)備工作；編寫數(shù)十萬(wàn)字的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)宣傳培訓(xùn)材料；等等。
然而，國(guó)際創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)云突變，從2000年下半年開(kāi)始，以納斯達(dá)克為代表，以高科枝企業(yè)為主要投資對(duì)象的全球各股票市場(chǎng)開(kāi)始單邊下跌行情。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板擱淺。
解決中小企業(yè)融資需求
在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，創(chuàng)業(yè)板的推出不僅將使中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)邁上新的臺(tái)階，也是實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略的有效平臺(tái)，服務(wù)于保增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。但解決中小企業(yè)融資需求是其基本功能，也是核心功能。
從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資和科技產(chǎn)業(yè)的相互聯(lián)動(dòng)，形成了一套獨(dú)特的發(fā)現(xiàn)和篩選機(jī)制，進(jìn)而形成一個(gè)能不斷培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展的國(guó)家創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體系，而創(chuàng)業(yè)板是這一創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體系的最重要環(huán)節(jié)。創(chuàng)業(yè)板的推出，將對(duì)國(guó)家創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體系的建設(shè)起到巨大的推動(dòng)聚變效應(yīng)。
美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)是公認(rèn)的成功創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，現(xiàn)已成為全球支持中小企業(yè)融資和發(fā)展的典范。微軟、戴爾、英特爾、雅虎等世界級(jí)的巨無(wú)霸均起源于納斯達(dá)克市場(chǎng)，中國(guó)的百度、攜程、新浪等新興企業(yè)也通過(guò)登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)而迅速發(fā)展壯大。
改革開(kāi)放使以來(lái)，中國(guó)積累了大量的優(yōu)秀企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)。這正是國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展最重要的市場(chǎng)基礎(chǔ)環(huán)境。一段時(shí)間以來(lái)，由于多層次資本市場(chǎng)體系不完善，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)紛紛到海外上市，造成優(yōu)質(zhì)上市資源流失。證監(jiān)會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年10月，中國(guó)內(nèi)地在美國(guó)、英國(guó)、香港、新加坡等4個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的企業(yè)共有195家。這些企業(yè)在關(guān)鍵成長(zhǎng)期獲得資本支持，大都發(fā)展為盈利狀況良好的成熟企業(yè)。
國(guó)泰君安研究所此前發(fā)布報(bào)告也指出，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板較其它創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有著更大的優(yōu)勢(shì)。海外眾多創(chuàng)業(yè)板是在資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了百余年后才誕生的，眾多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)早已上市交易。這種情況下，海外創(chuàng)業(yè)板可供挖掘的企業(yè)資源遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于我國(guó)。
去年下半年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，政府出臺(tái)系列舉措促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、促就業(yè)成為其中的關(guān)鍵詞。中小企業(yè)吸納了75%左右的城鎮(zhèn)人口和農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力就業(yè)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率超過(guò)60%，對(duì)稅收的貢獻(xiàn)率超過(guò)50%。中小企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展對(duì)于國(guó)計(jì)民生的重要性不言而喻。創(chuàng)業(yè)板的建立，將在一定程度上緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。
中共十七大將自主創(chuàng)新作為中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的核心，強(qiáng)調(diào)自主創(chuàng)新的主體是企業(yè)，尤其是中小企業(yè)。中小企業(yè)特別是民營(yíng)科技企業(yè)的快速成長(zhǎng)，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不竭動(dòng)力和推動(dòng)提高自主創(chuàng)新能力的重要載體。
如果說(shuō)，過(guò)去十年中國(guó)資本市場(chǎng)主要是支持大型國(guó)有企業(yè)改制、發(fā)展的話，今天，它需要服務(wù)于自主創(chuàng)新的國(guó)家戰(zhàn)略，向推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的功能傾斜，發(fā)現(xiàn)并推動(dòng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
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