李域

　　創業板箭在弦上，國內107家券商躍躍欲試，68家保薦機構摩拳擦掌，但并非所有券商都能分享這一盛宴。

　　業內人士認為，上創業板的企業融資金額少，企業財務實力也弱，因此無法承擔券商動輒數千萬的保薦承銷費用，但對于券商來說，做創業板項目，需要花費的人力物力以及資源并不會比主板及中小板少，如果收費比主板企業低，這也是券商無法承受的。

　　來自某券商投行部門的一份2006年至2008年期間在中小板上市的所有企業費用支出數據，也許對關注創業板的券商和企業有所借鑒價值。

　　統計數據顯示，在2006年至2008年中小板上市企業共計154家，除海亮股份與華銳鑄鋼之外，剩下的152家企業的上市費用總支出為24.78億元，平均下來每家企業需支付1630萬元，保薦機構共收取承銷費和保薦費17.85億元，平均下來，保薦機構每單收取費用1174萬元。

　　聯合證券一位券商保薦人算了一筆券商的成本賬，在正常情況下，假設項目在會一年，保薦人的費用(包括簽字費、持續督導費用等)150萬元左右，項目組成員差旅成本100萬元左右，分攤的項目人員工資(含保薦代表人工資)約200萬元左右，還有稅金、綜合成本等等，在不計獎金的情況下，做一個項目費用大概在500-600萬左右，但如果2年才能出一個項目，收費1400萬，券商估計都不賺錢。

　　對于一些券商而言，創業板形同雞肋，投入的精力與收入不符合，但是對于一些擅長中小板項目的券商而言，也許就是一個很好的機會。

　　投行進入微利時代

　　創業板還未落地，關于上市費用爭議已沸沸揚揚。

　　擬上市公司深圳市脈山龍信息技術股份有限公司總裁汪書福表示，企業在創業板上市存在募集資金成本的問題，因為上創業板的企業融資金額少，企業財務實力也弱，企業募集資金總額有限，但卻要支付與中小板相同的費用。

　　上述數據顯示，152家企業中，僅36家企業的保薦承銷費低于1000萬元，在這36家企業里，國元證券保薦承銷的報喜鳥(002154.SZ)費用最低，僅450萬元。報喜鳥的上市費用合計為748萬元，發行2400萬股，募集資金凈額為2.9億元，也就是說，該公司每股的發行費用約為0.31元。

　　余下的116家企業保薦承銷費均高于1000萬元，主要集中在1000萬元至2000萬元之間。在這116家企業中，高盛高華保薦承銷的寧波銀行(002142.SZ)費用拔得頭籌，高達10450萬元。寧波銀行發行45000萬股，募集資金凈額402696萬元，上市總費用支出11304萬元，每股發行費用約為0.25元。

　　2005年1月1日，證監會為進一步做好《證券發行上市保薦制度暫行辦法》實施工作的通知顯示，自2005年1月1日起，在保薦代表人具體負責推薦的發行人證券發行前，中國證監會不受理該保薦代表人具體負責推薦的其他發行人的證券發行申請。

　　這表明，一個保薦代表人只能有一個在會項目，那這名保薦代表人在項目報會至發行期間為“凍結期”，無法簽署其他項目。

　　有投行人士表示，在當前IPO暫停的情況下，在會的項目已高達400個左右，按照一個項目需兩個保薦代表人保薦的要求，大約有800個保薦代表人處于凍結期，無法簽署其他項目，如此便形成了保薦代表人的稀缺與高薪，券商的成本高企。

　　“聽說有保薦機構表示創業板收費450萬就可以做�！睆V州某券商投行人士無可奈何地說到：“這樣的收費標準，保薦機構可說無盈利，對中金，中信這樣的大機構來說，創業板的IPO形同雞肋。”

　　對此，深圳某券商投行部門負責人坦言：“對于只做大項目的中金、中信之類的(券商)，投入太大精力做創業板意義并不大，利用創業板做直投會更好一些，和承銷業務一樣，直投同樣是強者為王的生意，只有少數券商可能成為勝利者�！�

　　2008年，中信證券就開始嘗試中小板業務，來自WIND的數據顯示，2008年中信證券共承銷中小板項目4家，合計收取承銷及保薦費用9718萬元。而中金公司投資銀行的業務結構相對比較單一，依舊維持著一貫的承攬大型項目。

　　國泰君安研究梁靜也表示，創業板預期明朗，直投業務能力強的中信等也將受惠于所投資企業的上市。

　　誰的機會？

　　創業板的漸行漸近，對于在中小板長袖善舞的國信證券、平安證券、廣發證券等券商來說，卻是一塊大蛋糕。

　　上述數據顯示，國信證券以共計保薦承銷企業21家名列榜首，保薦承銷收入總額為35783萬元，平均每單收入為1703萬元，高于行業平均值1174萬元。

　　排名第二的平安證券共計保薦承銷18家，收入總額為26859萬元，排名第三的廣發證券則保薦承銷中小上市公司13家，除海亮股份未統計之外，其余12家收入總額為17261萬元。

　　海通證券與光大證券分別以保薦承銷8家、7家排名第四、第五。

　　五家券商在2006年至2008年期間，中小板承銷及保薦的收入總額已高達10380萬元，占據總保薦承銷金額的42%左右，成為大部分收益的獲得者。

　　國泰君安研究員梁靜指出，雖然創業板推出的時間難以確定，但創業板的制度設計逐漸明朗，這將有助證券公司創業板業務的開展以及收益預期的明確。據她預期，2009年創業板承銷收入約4-6億元，2010年將提升至15-20億元。

　　國信證券投行部一位人士也透露，“目前我們已經成熟的創業板項目在40個左右。”。

　　據其介紹，國信證券投行總部下面設立的17個投行部門，每個部門手中至少有2個已經相當成熟的項目，每年的凈利潤增長都在30%以上，許多項目甚至符合中小企業板的上市標準。

　　投行人士稱，包括位列中小板前三位的國信、廣發、平安三大券商，目前儲備的成熟的創業板項目已超過100個。其中，國信約40個，廣發約30個，平安約30個。

　　截至5月14日，來自證監會網站信息顯示，國信證券目前擁有保薦代表人91名，廣發證券60名、平安證券52名。

　　“雖然目前創業板的保薦制度細則尚未出臺，但保薦人數量還是成為券商能上多少創業板項目的保證。”國信證券投行一位人士認為。

　　由于上述三券商儲備的創業板項目數量頗為可觀，多數投行部人士認為，創業板70億的大蛋糕，大部分會被他們瓜分。

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