張若語

　　作為中關村的自主創業品牌旗幟之一，馮軍所率領的北京華旗資訊數碼科技有限公司(簡稱華旗資訊)何時啟動IPO之旅一直頗受外界關注。

　　早兩年前，馮軍就曾表達過他的資本運作構想，作為母公司的華旗資訊短期內不會謀求上市，但是會將旗下營業額做到一定規模的業務一個個分拆出來，采取集團控股80%，員工持股20%的方式成立子公司，同時在適當的時候引入外部投資者，進而實現IPO。也就是說，“將來華旗資訊將誕生一批上市公司�！�

　　目前，華旗資訊旗下已經有超過20家子公司以及若干事業部，所涉領域包括移動存儲、隨身影音數碼、手機、數碼相機、音樂網站甚至外語教育等。

　　今年4月，馮軍在公司活動上公開宣布，“已經有兩家公司上市條件成熟，計劃申報創業板。”

　　馮軍所指的兩家公司分別是北京愛國者存儲科技有限責任公司(簡稱愛國者存儲)和北京華旗隨身數碼股份有限公司(簡稱華旗數碼)。這兩家公司是華旗眾多子公司中利潤排在前兩位的佼佼者。

　　然而，在外界期待之下，第一批所報創業板的名單中，華旗系公司卻并未見蹤影。

　　“今年愛國者存儲業務業績壓力很大，從目前情況看，近兩年上創業板已基本不可能�！币晃皇熘�華旗資訊的人士對記者說，“由于種種原因，今年愛國者存儲的利潤肯定達不到當初與鼎暉簽訂的對賭協議要求，面臨賠償大比例股份的問題�，F在華旗沖創業板的重點已經放在隨身影音數碼這塊，引入戰略投資人也已經基本敲定為深創投�！�

　　愛國者存儲業績受阻

　　在華旗資訊的發展歷程中，從品牌到宣傳一直都有著濃厚的民族主義色彩。馮軍也曾多次向外界表示，不愿到海外上市，并對國內創業板的前景非�？春�。

　　事實上，在一年多前，投資界內就傳出愛國者存儲和華旗數碼打算引資籌備上市的消息，從那以后，京城有幾十家VC去過華旗，最后是鼎暉先把愛國者存儲談下來了。

　　今年2月，媒體報道稱，鼎暉投資與華旗資訊簽署協議，斥資3億元投資華旗資訊旗下存儲業務愛國者存儲科技有限公司，并獲得30%股份。

　　這一交易當時甚至被稱為“馮軍賤賣資產”。在觀察人士們看來，存儲業務是華旗資訊旗下最賺錢的業務，10億的估值“并非合理價格”。也就是說，鼎暉是在金融危機的陰影下，撿到了一個大便宜。

　　然而，從現在的情況來看，鼎暉的這筆投資卻并非如此走運。

　　上述熟悉華旗的人士表示，在公司總估值10億不變的前提下，鼎暉最后落實下來的投資額為2億，股份則相應調整為20%，相關工商變更直到今年6月份才完成。

　　“愛國者存儲業務這塊今年的業績與預計差距很大，根據鼎暉入股時簽訂的對賭協議，今年的利潤要達到1億，不過實際上恐怕達不到這個數字的一半。”該人士說，“根據對賭條件，鼎暉的持股比例將大大增加，接近第一大股東的位置�！�

　　據了解，2008年，華旗資訊移動存儲業務的營業額大約為5億元，凈利潤約5000萬元。

　　“愛國者的營銷廣告費用高在行業內是出了名的，特別是近幾年走國際化路線之后，這方面的投入更是成倍增長，但目前海外業務帶來的利潤增長還并不明顯。”一位業內人士評價說，“此外，對于愛國者來說，最重要的配件閃存芯片的價格不穩定也是對其業績穩定增長的干擾因素�！�

　　自去年底以來，受金融危機的影響，許多閃存芯片廠家進行了不同程度的減產，這導致閃存價格處于持續上升軌道。有時三星或蘋果等大廠出一個大訂單，市場就會出現供貨短缺，導致價格迅速提升。

　　此外，全球閃存產能的投資這兩年也正在減少，而需求量則在持續上升，這也為未來閃存價格帶來上行壓力。ICInsights近期發布的報告預測，在未來幾年閃存市場將從買方市場轉向賣方市場。

　　“現在愛國者存儲這塊業務完全是微利，在成長性方面也并不很適合創業板的要求，2-3年后在中小板上市更有可能性�！鄙鲜鋈耸空f。

　　華旗數碼接力

　　在原先最賺錢的愛國者存儲業務出現業績增長困局后，華旗數碼在集團上市布局中的地位則陡然上升。

　　華旗數碼的前身是北京愛國者數碼音頻股份有限公司(簡稱愛國者數碼)。為了與愛國者在品牌上徹底“分家”，今年5月，愛國者數碼在北京工商局更名為北京華旗隨身數碼股份有限公司(簡稱華旗數碼)。

　　目前華旗隨身數碼的主要產品是MP4、MP5及 CMMB移動電視等，包括了 “月光寶盒” 、“WALKTV” 、“好東東”等子品牌。

　　其主力產品“月光寶盒”MP3，在入市第一年就實現國內市場占有率第一，成為IT消費類電子產品領域首個領先的民族品牌。而在剛剛興起的移動電視市場上，華旗的WALKTV更是占據了60%以上的份額。

　　“華旗數碼正在著手引進新投資人，與深創投已經達成初步協議�！鄙鲜鍪煜とA旗的人士說。

　　“相對愛國者存儲來說，華旗數碼應該更加符合創業板的要求�！痹谶@位人士看來，華旗隨身數碼主打科技+時尚的概念，是典型的創業板所欣賞的“輕資產運營”模式。與較為傳統的存儲業務相比，隨身數碼業務開發新產品的空間更大，因此更容易保持較高的利潤率。

　　目前，華旗數碼只有不到100名員工，制造全部外包，公司的主要精力放在技術開發，外觀設計以及渠道和品牌建設上。

　　在2008年之前，華旗數碼主要依賴于“月光寶盒”系列產品(MP3/MP4/MP5)，當時面臨的狀況與現在的存儲業務相似，由于市場競爭激烈和廣告宣傳費用大等原因，毛利率只有15%左右，處于微利狀態。而在2008年開發出WALKTV(移動電視)新品后，則意外打開了新局面，毛利率一舉超過30%，成為華旗數碼的“現金奶�！薄�

　　如無意外，華旗數碼有望成為創業15載的馮軍締造的第一家上市公司。而華旗數碼總裁吳衷婷也由此成為整個華旗資訊內僅次于馮軍的最受關注的人物。

　　對于引入戰略投資者及準備創業板的具體進展情況，吳衷婷在接受記者采訪時顯得頗為謹慎，只表示，“一個月內會正式公布相關消息�！�

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。