本報記者 華觀發(fā) 北京報道

　　財富故事：父子三人操控集體企業(yè)變身之旅

　　首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，南方風機股份有限公司(下稱南風股份)的創(chuàng)業(yè)歷史無疑最為悠長，公司的股本演變也最為復雜。

　　1988年5月20日，楊澤文出資7萬元設立佛山市南海南方風機廠(下稱南方風機廠)，設立時企業(yè)名稱為南海縣桂中通風設備廠，經(jīng)營范圍為主營風機以及通風設備等。

　　保薦機構安信證券出具的報告指出，根據(jù)當時的社會經(jīng)濟環(huán)境，為便于經(jīng)營和管理，南方風機廠以集體企業(yè)名義掛靠南海縣桂城中學(現(xiàn)為佛山市南海區(qū)桂城中學)，主管部門為南海縣教育局，企業(yè)性質(zhì)登記為集體所有制。

　　2000年6月15日，南方風機廠與南海市桂城區(qū)桂三居民委員會正式解除掛靠關系，企業(yè)性質(zhì)變更為股份合作制企業(yè)。

　　2005年6月，楊澤文及其子楊子善、楊子江(以下簡稱楊氏父子)100%擁有的南海市南方風機實業(yè)有限公司(下稱南方風機有限)正式對南方風機廠進行吸收合并。

　　2008年7月18日，南方風機有限整體改制為股份公司，變更南風股份，注冊資本為7000萬元，公司產(chǎn)品由傳統(tǒng)的民用通風設備成為了華南地區(qū)規(guī)模最大的通風與空氣處理設備制造企業(yè)，產(chǎn)品主要面向核電、地鐵和公路隧道等高端領域。

　　“除了楊家父子三人，上市之前，恐怕很少有人能夠說清楚這家公司的歷史。”2009年10月中旬，上海一家知名券商研究所機械行業(yè)研究員與本報記者交流時指出。

　　事實上，作為一家已在風機領域“銜枚疾走”達20年之久的老店，南風股份的發(fā)展并不是一帆風順。

　　2003年3月，因合同糾紛問題，時任南方風機廠總經(jīng)理的楊澤文被深圳華南質(zhì)量體系認證咨詢中心告上法庭。最終，南方風機廠敗訴，被要求在10日內(nèi)付清余款。

　　但正是這一年，南方風機廠進行第四次搬遷，公司規(guī)模發(fā)展到260人，產(chǎn)品由最初的風機擴展到空調(diào)設備、電控設備，并開始為進軍國內(nèi)通風行業(yè)高端市場做準備。

　　“我在西安交大攻讀核相關專業(yè)時就已經(jīng)開始協(xié)助父親經(jīng)營公司。”9月下旬，南風股份副董事長、總經(jīng)理楊子善接受本報記者獨家專訪時指出，“記得當時公司與國內(nèi)幾千家風機廠商幾乎沒有兩樣，處于激烈的同質(zhì)化競爭中。我讀的專業(yè)是核相關專業(yè)，所以，從讀書開始，我就已經(jīng)有心關注核電領域。”

　　楊子善認為，這是為什么南風股份目前能夠率先進軍核電領域，并占領市場制高點的一個重要原因。

　　公開資料顯示，南風股份的高管隊伍中，楊澤文任董事長，楊子善任副董事長兼總經(jīng)理，楊子江任董事兼副總經(jīng)理。楊澤文、楊子善、楊子江合計持有南風股份5332.96萬股，占發(fā)行前總股本的76.19%。

　　這是一家典型的家族控股企業(yè)。上市發(fā)行2400萬新股后，楊氏父子三人在公司合計的持股比例仍將達到56.73%。

　　按照南風股份確定的22.89元發(fā)行價，楊氏父子三人合計的身家將一舉超過12億元。其中，3人都成功擠入首批創(chuàng)業(yè)板掛牌公司自然人創(chuàng)富榜30強。

　　商業(yè)模式：擠占核電、地鐵建設的細分市場

　　作為9月17日首批過會的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，按照證監(jiān)會2001年發(fā)布的《上市公司分類指引》，南風股份所處行業(yè)為機械設備制造業(yè)，似乎并不屬于創(chuàng)業(yè)板要求的“兩高六新”公司。

　　是什么原因還能讓它從108家申請企業(yè)中脫穎而出，輕松過會呢？與國內(nèi)目前近萬家傳統(tǒng)風機廠商相比，南風股份到底有怎樣不同的商業(yè)模式？

　　據(jù)《中國通風及空氣處理行業(yè)研究報告》，2004年至2009年6月30日，南風股份在國內(nèi)核電站核島HVAC系統(tǒng)設備的市場占有率為72.44%，其中在核電站百萬千瓦級及以上機組核島HVAC系統(tǒng)設備的市場占有率為77.50%，高居第一。

　　“與國內(nèi)其他集中在門檻較低的民用風機廠商相比，率先攻克核電風機的南風股份，無疑是首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中典型的細分市場龍頭代表。”9月22日，南風股份保薦機構安信證券出具的投資價值分析報告認為，目前，我國能源結構不合理，煤電占比高達75%。在國內(nèi)能源緊缺和環(huán)保壓力增大的背景下，隨著核電技術的日益成熟，核電經(jīng)濟的增長才剛剛開始。

　　安信證券預計，2010年核電風機的需求增長將超過100%。未來3年，南風股份在核電風機領域的訂單將達到50%。

　　“細分龍頭是創(chuàng)業(yè)板公司普遍愛講的故事。但細分背后是‘業(yè)績高度依賴單一業(yè)務’。”談及公司上市后的目標，楊子善告訴本報記者，南風股份未來將不會滿足做單一產(chǎn)品的細分龍頭。

　　南風股份招股說明書顯示，除核電產(chǎn)品外，南風股份的主業(yè)還包括地鐵、隧道、風電葉片、大型工業(yè)民用建筑。

　　“受益于城市化進程和國家加快基礎設施建設政策，我們非常看好地鐵通風及空氣處理領域的市場。”楊子善指出。

　　截至2009年6月30日，南風股份在地鐵領域的國內(nèi)市場占有率為32.39%，盡管排名前兩位，但地鐵風機的收入?yún)s只占公司營業(yè)收入9%。

　　“數(shù)年來，公司生產(chǎn)的設備已運用到廣州、深圳、天津、成都地鐵隧道，今年還順利通過廣佛地鐵競標。國外，我們的產(chǎn)品已開拓到了伊朗、新加坡的地鐵風機市場。”楊子善認為，盡管地鐵建設有周期性特點，但是，未來三年，國內(nèi)市場增速保持20%左右的水平應該沒有太大問題。

　　“金融危機以來，國家繼續(xù)加大了對公路、鐵路的建設力度，我們是明顯的受益者。”楊子善指出，2006年至2008年，南風股份在5公里以上長大隧道通風設備的市場占有率為18.15%，躋身隧道領域前三名。

　　機構視點：合理區(qū)間40-45元？

　　南風股份發(fā)行價格22.89 元，對應2008年攤薄市盈率為71.53倍。首批10家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，南風股份的發(fā)行市盈率引人矚目，這注定將為該公司上市后的估值增加懸念。

　　公開資料顯示，本次南風股份發(fā)行不超過2400萬股流通股，占發(fā)行后股本的25%，發(fā)行后公司總股本為9400萬股。

　　截至10月23日，14家機構對南風股份上市首日價格區(qū)間做出了預測，中間值為22.05-26.95元，2009年-2011年預計每股盈利分別為0.49元、0.73元和1.05元，2009年-2011年預計每股盈利分別為0.49元、0.73元和1.05元。

　　不過，上海證券研究員彭蘊亮認為，上市后南風股份的合理價格區(qū)間應為40-45元之間，較發(fā)行價上漲約85%-100%，遠遠高于中信建投、海通證券、東北證券、中銀國際等券商給出的公司合理估值區(qū)間。

　　南風股份副董事長、總經(jīng)理楊子善對此表示，發(fā)行價格是經(jīng)過詢價過程詢出來的，這個發(fā)行價格基本體現(xiàn)了公司的價值。

　　保薦機構安信證券指出，借力核電和地鐵建設迎來大發(fā)展的良機，南風股份處于高度成長期，本次募集資金的成功運用將擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高高端產(chǎn)品的產(chǎn)能，提升公司科研開發(fā)和檢測能力，而這正是這兩年制約公司發(fā)展的兩大瓶頸。預計項目達產(chǎn)后，公司凈利潤將增加6000萬元，為2008年凈利潤的2倍。

　　安信證券預計，公司未來三年完全攤薄后的每股收益分別為0.49元、0.80元、1.14元，凈利潤復合增長率超過50%，預計合理股價在24元-31億元之間，對應的2010年的動態(tài)市盈率在31-38倍之間。

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