本報記者 王傳曉 上海報道

　　財富故事：華為班底創富志

　　對于實際控制人顧慶偉和他的“華為系”班底來說，鼎漢技術(300011.SZ)的上市，是個人財富飛躍。

　　發行上市后，顧慶偉將直接持有鼎漢技術1267.20萬股，并通過控股的北京鼎漢電氣科技有限公司(下稱鼎漢電氣)，間接持有1190萬股，以發行價計算，其將坐擁9億市值。

　　細讀鼎漢技術董事會成員履歷，發現幾乎都有華為的工作經歷。

　　現年36歲的顧慶偉，系華為財務部門高管。1996-1999年，任華為技術有限公司財經管理部部門主管；1999-2000年，任華為公司山東華為財務總監；2000-2003年，任華為公司北方華為財務總監。

　　此后，2006年顧慶偉、周艷共同出資300萬元設立鼎漢電氣，幾經輾轉，鼎漢電氣的股權比例在2008年變更為，顧慶偉持股82.64%，陳顯榮持股13.89%，張新生持股3.47%。

　　“我們一開始是代理華為的產品，這個過程中，和鐵路系統有所接觸，也嘗試著進入鐵路信號電源系統領域。”鼎漢技術董秘張霞告訴記者。

　　2007年12月，鼎漢電氣作為發起人設立鼎漢技術，持股比例為37.52%。顧慶偉本人亦持有鼎漢技術1267.20萬股。

　　鼎漢技術董事會成員中，也幾乎是華為系班底。

　　董事張新生曾任山東華為常務副總經理，董事方磊曾任華為技術有限公司IT應用開發部總監；董秘張霞曾任華為技術有限公司北方財務共享中心主管會計等，董事幸建平曾任北方華為公司信號電源事業部市場總監。

　　“大家都比較認同華為的企業文化，所以有新人加入時，也傾向于有華為背景。”張霞表示。

　　隨著鼎漢技術上市，上述幾人的個人財富也呈幾何級增長。方磊持有鼎漢技術122.40萬股，張霞持有86.4萬股，幸建平持有129.60萬股，以37元的發行價計算，持股數量最低的張霞，其市值也高達3196.8萬元。

　　商業模式：萬億盛宴喜憂

　　“公司有一大塊訂單是去年四季度接的，訂單完成周期為6-12個月，因此業績在今年體現出來。”10月23日，鼎漢技術董秘張霞向記者解釋2009年業績激增的原因。

　　這很大程度上拜國家四萬億投資所賜，今后數年，鐵路基建超萬億的投資，也為鼎漢技術的業績增長提供保障。

　　“像今年100%的爆發式增長，今后很難實現，但2010年、2011年保持20%-30%的營業收入的增長，對于鼎漢技術來說，問題不大。”10月23日，華泰證券研究員梁凱向記者表示。

　　軌道交通信號智能電源系統是鼎漢技術的主要收入來源，但其過度依賴這一市場的弊端也顯現出來。

　　2008年，軌道交通信號智能電源系統占據鼎漢技術主營收入的84%。“公司對另外兩個市場，即軌道交通電力操作電源系統和軌道交通屏蔽門電源系統的預測過于樂觀。”一位曾參加過鼎漢技術路演的券商研究員向記者表示。

　　軌道交通信號智能電源系統是鼎漢技術的主要收入來源，其國內市場份額也超過30%，高居第一位。根據鐵道部、鐵道部第三勘察設計院的數據，未來五年，市場增速都將超過20%，2013年將達12.1億元。

　　但成敗皆在于此。

　　“這家公司規模較小，營業收入來源比較單一，這是成長中的隱患。”上海一家券商研究員向記者表示。

　　根據鼎漢技術招股說明書的數據，軌道交通信號智能電源系統近三年及一期分別實現銷售收入7083.81萬元、7701.97萬元、9038.75萬元和6757.97萬元，占當期公司總收入的比例分別為89.19%、92.09%、84.09%和77.07%。

　　該板塊產品毛利率高達54.15%，在鼎漢技術的四個產業板塊中高居第一位。

　　“我們這次募資的主要投向，可以理解成軌道交通信號智能電源系統的換代產品。”張霞表示。根據鼎漢技術的募資使用計劃，其中9332.53萬元將投向軌道交通信號電源產業化項目。此外，還將有9000萬元補充流動資金。

　　鼎漢技術也在極力擴展新領域。招股說明書表示，將努力拓展軌道交通電力操作電源行業和軌道交通屏蔽門電源行業等。

　　目前這兩個領域該公司尚未產業化，公司預計將在2013年占據上述兩個細分行業20%的市場份額。

　　“感覺公司預計的過于樂觀，從無到有切入新的市場，還是需要有一個過程。但公司的優勢是和客戶的關系網在那里，有了合作的基礎。”上述券商研究員向記者表示。

　　機構視點：市夢率登陸創業板

　　37元發行價，對應2008年凈利潤2281.85萬元，以及發行后的總股本5137.6萬股，創業板新貴鼎漢技術市盈率高達83.3倍，為28家創業公司市盈率之最，亦被市場指為“市夢率”。

　　細分下來，鼎漢技術市盈率并非高不勝寒。鼎漢技術今年上半年實現凈利潤2190萬元，幾乎與去年全年相當。

　　按照2009年盈利預測的凈利潤計算，其發行市盈率不過42.05倍，在創業板中并不顯突兀。

　　“若按2009年預測的業績計算市盈率，鼎漢技術42倍的市盈率在創業板中并不算高。但創業板已估值很高，而且2010年后，鼎漢技術也不可能維持2009年的高速增長。”華泰證券研究員梁凱告訴記者。

　　梁凱分析，國內沒有與鼎漢技術完全可比的上市公司。從下游行業分析，剛上市的輝煌科技與鼎漢技術有一定的相似性。“按輝煌科技第一天上市的收盤價看，公司相對于2009年和2010年的每股收益分別是38.4倍和32.2倍。”

　　“憑借未來的高成長性，公司股價可以支撐2009年35-40倍的動態PE，因此，公司的合理價值為32.9-37.6元。”梁凱表示。

　　國泰君安則較謹慎，在其報告中表示，給予鼎漢技術2009-2011年EPS分別為0.90元、1.34元、1.80元的預測，以及2009年32倍市盈率，對應股價28.8元。

　　“鑒于之前創業板股票的申購熱情，預計上市首日價格區間為35.6-40.7元。”國泰君安在報告中表示。

　　但長期看，其較高的市盈率能否得到支撐，仍是疑問。

　　中信建投對鼎漢技術的產品毛利率持謹慎態度。

　　“當前公司綜合毛利率較高，公司的信號電源產品的毛利率長期看應處于下滑通道，當前超過50%的毛利率水平在行業競爭日趨加劇的情況下將難以維持。”

　　但鼎漢技術在未來兩年收入方面確有保障。根據鼎漢技術招股說明書披露的信息，截至今年6月30日，該公司現有待執行的合同共計約2億元，另外，已經預中標的合同有2.46億元。

　　“但2012年及以后，我國鐵路建設極有可能停止高速增長。由于公司主要產品的客戶為國鐵相關單位，所以對于公司2012年以后的發展，我們持謹慎態度。”中信建投在其報告中表示。

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