本報記者 張桔 北京報道

　　財富故事：王代雪的“三級跳”

　　北陸藥業積累財富的過程，實際上是伴隨其資本市場的“完美”三級跳：在短短的幾年時間內，完成了從中關村園區的民營公司到新三板掛牌的公司，再到即將登陸創業板公司的轉變。公司的前身是北京市海淀區北陸醫藥化工公司，坐落于中關村科技園區中。

　　2001年，該公司通過整體變更有了現在的公司，發起人為北京科技風險投資股份有限公司、重慶三峽油漆股份有限公司、王代雪、洪薇、姚振萍。其中有著國資背景的北京科技風險投資股份有限公司在改制之初就進入公司中，占到了當時總股本的22.63%左右。至于當時進入的另一家股東重慶三峽，由北陸藥業創辦人王代雪等股東以1：2.066的溢價，于2000年將25%的股份共計959.7123萬股轉讓給重慶三峽。

　　對此，北京某私募人士評價，董事長王代雪的此招資本運作可謂高明之舉，正是引進了這兩家公司，特別是將民營資本的股東國資化，某種程度上才促成了后來資本市場上的一條平坦之路。資料顯示，2006年8月28日，該公司正式登陸到深交所的代辦股份轉讓系統，代碼為430006，而這也被看作是創業板預熱的溫床。

　　而作為第二批獲批名單中的醫藥公司，在首都醫藥界人士看來，北陸模式的成功某種意義上是董事長王代雪決策的成功。公司網站的信息顯示，1992年，王代雪作為實際的出資人出資30萬元組建了北陸的前身，而在公司藥品業務發展方面，很早就將重心確定在了國內尚屬于稀缺領域的磁共振和CT兩大對比劑方面。

　　在醫藥界同行的眼中，生活中酷愛騎馬的王代雪是一位穩重的人，工作中是一位目光敏銳、決策果敢、行動力強的領導者，公司并不把眼光拘泥于國內，因海納百川的人才和發展策略才促成了今天的成功，例如王的團隊很早就捕捉到內地的抗焦慮性藥品市場基本為國外西藥所把持，從而先人一步開發研制中藥的抗焦慮性藥品。

　　而通過此次成功地登陸創業板，一如其他的新進創業板公司，王代雪個人也將實現財富一夜暴富的神話。招股說明書顯示，北陸藥業此次發行約為1700萬股，對應的每股發行價為17.86元，對應的發行市盈率約48倍，發行上市后王代雪個人持股約21.13%，為公司的實際控制人。

　　若不考慮上市后的溢價因素，僅按發行價推算，王代雪持股部分市值約為2.56億元。

　　商業模式：冷門領域拓荒者

　　談到北陸藥業的商業模式時，不得不提到一個在醫學界都相對生辟的名詞——對比劑。

　　一位醫藥行業分析師向記者解釋，對比劑又稱為造影劑，是介入放射學操作中最常使用的藥物，主要用于血管、體腔的顯示。而北陸藥業在公司成立發展至今，一直是這一領域的領先者，2008年的年度財務報表顯示，其對比劑系列產品占藥品生產收入比為94%；而毛利占比更是達到95%。對比劑系列產品分為磁共振對比劑和X 線對比劑兩大類。

　　由于傳統中醫藥企業市場競爭激烈，藥品利潤很容易就被流通環節所侵吞掉，而老字號藥企所形成的品牌效應對后來者形成了天然的壁壘，北陸藥業獨辟蹊徑，從對比劑上下手面臨較少的競爭對手，但這一市場也存在目前需求有限的問題。

　　在成功拓荒磁共振對比劑市場后，公司又開掘涉足碘海醇對比劑市場。根據公司總經理段賢柱介紹，目前該市場上總共有6個廠商的產品，1家是美國的GE公司，另外的5家均為國內的廠家。公司實際上是憑借著磁共振對比劑市場所產生的協同效應來打開營銷渠道，從而使得在該細分市場上銷售量和市場的占有率居于第三位。

　　至于未來公司的發展，公司在多元化的發展模式思路下逐步向降糖類和抗焦慮類藥物所擴展，并先后開發出降糖藥格列美脲片和抗焦慮中藥九味鎮心顆粒。其中被董事長王代雪寄予厚望的“九味鎮心顆粒”不僅填補了國內一項空白，同時也承擔未來新利潤增長點的重任，甚至被認為極有可能成為新進入醫保的藥品。

　　公司董事長王代雪表示，公司主要專注于對比劑、降糖類藥物和抗焦慮藥物三個領域。其中，對比劑目前對公司的利潤貢獻最大。而九味鎮心顆粒作為公司新的利潤增長點，未來將有廣闊的發展空間。

　　機構視點：未知的后市路

　　隨著登陸創業板在即，同樣有發行價高估之嫌的北陸藥業后市也充滿未知的變數。

　　東方證券預計公司2009年、2010年、2011年年實現營業收入2.07億元、2.37億元、2.77億元，同比增長17.2%、14.1%、17%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤為3400萬元、4000億元、4800億元，同比增長31%、18%、21%，按發行后新股本計，實現攤薄每股收益分別為0.50元、0.59元、0.71元，預計公司首日開盤價有望達到2009年預測市盈率的40倍，股價達20元以上。

　　而另一家券商的研究報告相對謹慎，預測該公司在2009年至2011年的凈利潤分別達到3250萬元、3913萬元和4649萬元，同比增長24.7%、20.4%和18.8%。

　　此外，來自天相投顧醫藥組的預測表明，公司從2009年至2011年的每股收益分別為0.49元、0.59元和0.73元。

　　但北京某基金醫藥分析師對公司下一步力推的拳頭產品“九味鎮心顆粒”表示謹慎的樂觀，他表示，考慮到市場已有近似產品吉林敖東的“安神補腦液”和天士力的“養血清腦顆粒”競爭，且兩個競爭產品已是國家醫保中藥，并都已實現2億元以上的較大銷售規模，因此對九味鎮心顆粒的銷量增長謹慎樂觀，預計2010年、2011年分別實現收入1000萬元和2500萬元。

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