本報(bào)記者 姚 偉 重慶報(bào)道

　　財(cái)富故事：“落選”后院士得了9000萬(wàn)元身家

　　在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委初選當(dāng)中，曾因院士的入選備受各方矚目，但正式名單揭曉時(shí)，細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，初選候選人中的一位院士——66歲的中國(guó)科學(xué)院院士王天然“落選”了。

　　王天然“落選”的緣由或許跟他身為機(jī)器人(300024.SZ)的自然人股東，而后者近期將登陸創(chuàng)業(yè)板密切相關(guān)。作為持股數(shù)量較多的自然人股東兼公司董事長(zhǎng)，機(jī)器人在王天然為首的團(tuán)隊(duì)苦耕九年之后，終于迎來(lái)了一個(gè)歷史性的時(shí)刻。一周之后的10月30日，作為28家公司當(dāng)中的一員，機(jī)器人將登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　在這一個(gè)公司上市將批量制造富豪的年代，機(jī)器人當(dāng)中的自然人股東們雖持股比例非常低，未有持股數(shù)量超過(guò)5%的自然人股東，但因IPO詢(xún)價(jià)過(guò)程當(dāng)中投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，亦讓機(jī)器人產(chǎn)生了39.80元/股的高價(jià)——按上述價(jià)格計(jì)算，坐擁225萬(wàn)股的王天然、曲道奎、胡炳德三人賬面財(cái)富已達(dá)到了近9000萬(wàn)元。

　　2009年10月23日，本報(bào)記者曾根據(jù)今年兩會(huì)時(shí)的通訊錄聯(lián)系王天然院士，但電話(huà)無(wú)法接通。據(jù)機(jī)器人內(nèi)部人士透露，此時(shí)王院士正在上海出差。

　　“在平時(shí)的接觸當(dāng)中，王院士給我的印象是一個(gè)非常謙和，而且很有學(xué)者風(fēng)范的一個(gè)人。”機(jī)器人證券代表王剛?cè)缡钦f(shuō)道。

　　當(dāng)追溯到九年前，即2000年4月30日時(shí)，中國(guó)科學(xué)院下屬的沈陽(yáng)自動(dòng)化所作為主要的發(fā)起人設(shè)立了機(jī)器人，當(dāng)時(shí)總股本為4000萬(wàn)股。由于王天然、曲道奎、胡炳德、張念哲四人對(duì)“工業(yè)機(jī)器人技術(shù)的研究開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)化作了重要貢獻(xiàn)”，沈陽(yáng)自動(dòng)化所以自己無(wú)形出資折算的股份當(dāng)中給四人每人獎(jiǎng)勵(lì)了150萬(wàn)股，再加上每人出資187.5萬(wàn)元，王天然等四人各得到300萬(wàn)股股權(quán)。

　　而在2007年10月，股權(quán)激勵(lì)的范圍由4人擴(kuò)大至55人。按照最初與沈陽(yáng)自動(dòng)化所的約定，王天然等4人決定將所持有部分的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司51名高管及核心技術(shù)人員，此舉在于“激勵(lì)員工工作積極性，吸引企業(yè)核心人才為企業(yè)長(zhǎng)期服務(wù)”。

　　這是一次慷慨的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�在本次轉(zhuǎn)讓當(dāng)中，王天然、曲道奎、胡炳德三人均轉(zhuǎn)讓了75萬(wàn)股，按2006年新修訂的《公司法》，公司高管每年只能轉(zhuǎn)讓不超過(guò)其持股數(shù)量25%的股份，因而75萬(wàn)股已是轉(zhuǎn)讓上限，由于張念哲先生在2002年底離職，不受轉(zhuǎn)讓之限，自愿轉(zhuǎn)讓了257.82萬(wàn)股。而機(jī)器人內(nèi)部人士進(jìn)一步確認(rèn)，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為“王天然等人最初取得時(shí)的成本價(jià)”。

　　盡管轉(zhuǎn)讓了25%的股權(quán)，但剩下的225萬(wàn)股按39.80/元的價(jià)格計(jì)算已讓王天然等人賬面財(cái)富暴增到9000余萬(wàn)元，針對(duì)這一情況，機(jī)器人內(nèi)部人士稱(chēng)，沈陽(yáng)自動(dòng)化所當(dāng)初獎(jiǎng)勵(lì)王天然股權(quán)時(shí)“也沒(méi)有想到企業(yè)今后會(huì)上市這一情況”，而且從投資的角度來(lái)看，王天然最初用現(xiàn)金入了股，而且投資已經(jīng)超過(guò)了九年。

　　商業(yè)模式：工業(yè)機(jī)器人的訂單能否持續(xù)？

　　“A股市場(chǎng)上自動(dòng)化行業(yè)的上市公司不少，但生產(chǎn)高精密、高智能工業(yè)機(jī)器人的上市公司只有我們一家。”2009年10月23日，機(jī)器人(300024.SZ)的證券代表王剛?cè)缡钦f(shuō)道。

　　作為國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人企業(yè)當(dāng)中的領(lǐng)軍者，機(jī)器人在成立9年之后，旗下產(chǎn)品已逐漸進(jìn)入汽車(chē)整車(chē)、零部件領(lǐng)域，打破了ABB等國(guó)外巨頭在上述領(lǐng)域的壟斷局面。

　　機(jī)器人董秘趙立國(guó)告訴本報(bào)記者，相比于ABB等外資巨頭，機(jī)器人在綜合配套、服務(wù)以及價(jià)格方面存在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而公司的拳頭產(chǎn)品——工業(yè)機(jī)器人主要是通過(guò)公開(kāi)投標(biāo)的方式獲得項(xiàng)目訂單，但少數(shù)時(shí)候也會(huì)采取直銷(xiāo)的方式與用戶(hù)簽訂銷(xiāo)售合同，“有時(shí)候，一些老客戶(hù)會(huì)推薦新的客戶(hù)過(guò)來(lái)”。

　　在趙立國(guó)看來(lái)，經(jīng)過(guò)幾年的技術(shù)積累以及厚積薄發(fā)，2005年開(kāi)始，機(jī)器人公司開(kāi)始高速發(fā)展，按照路演時(shí)披露的信息，公司焊接工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)占有率由2006年的8%增長(zhǎng)至2008年的10%左右，其中弧焊機(jī)器人市場(chǎng)占有率由2006年的20%增長(zhǎng)至2008年的30%左右。

　　“公司主要是根據(jù)訂單生產(chǎn)，一般的情況是，在招投標(biāo)過(guò)程當(dāng)中，客戶(hù)下了訂單之后，一般先將合同金額的30%作為訂金交付公司，而在交貨驗(yàn)收前，客戶(hù)通常會(huì)視情況再陸續(xù)繳納40%左右的資金，當(dāng)驗(yàn)收合格后，客戶(hù)通常會(huì)再繳納剩余資金，僅留下5%－10%的資金作為質(zhì)量保證金，當(dāng)一至兩年運(yùn)行無(wú)誤，然后將這一部分錢(qián)交付給公司。”趙立國(guó)說(shuō)道。

　　當(dāng)這一模式發(fā)生在機(jī)器人高速發(fā)展時(shí)期時(shí)，這體現(xiàn)在公司財(cái)務(wù)報(bào)表上則是應(yīng)收賬款的逐年激增。

　　2006－2008年，機(jī)器人應(yīng)收賬款凈額分別較上年增長(zhǎng)8.43%、25.75%和13.81%。對(duì)此，機(jī)器人財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人金慶豐表示，這主要是機(jī)器人主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致，2006年－2008年公司同期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為24.12%、35.8%、39.65%。應(yīng)收賬款凈額增長(zhǎng)速度低于同期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度，體現(xiàn)出公司應(yīng)收賬款管理處于合理水平。

　　此外，機(jī)器人的應(yīng)收賬款絕大多數(shù)賬齡都相對(duì)較短，截至2009年6月30日，機(jī)器人的1年以?xún)?nèi)及1至2年的應(yīng)收賬款賬面余額占同期末應(yīng)收賬款余額的比例為92.27%，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)較小。董秘趙立國(guó)粗略估計(jì)，2009年6月末，1年期以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款所占的比例應(yīng)該在應(yīng)收賬款總額的80%以上。

　　截至目前，機(jī)器人公司已經(jīng)在北京、上海、深圳設(shè)立子公司，進(jìn)一步將營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋到華北、華東、華南地區(qū)。而在未來(lái)兩年內(nèi)，公司計(jì)劃在全國(guó)各大區(qū)域和重點(diǎn)城市建立8～10家分支機(jī)構(gòu)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人及自動(dòng)化成套裝備銷(xiāo)售和服務(wù)的本地化。

　　針對(duì)本次IPO上市后募集投資的“工業(yè)機(jī)器人制造工程”等5個(gè)項(xiàng)目，趙立國(guó)在路演時(shí)表示，將在明年底前陸續(xù)投產(chǎn)。

　　機(jī)構(gòu)視點(diǎn)：公司估值惹來(lái)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)議

　　在28家第一批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司當(dāng)中，機(jī)器人(300024.SZ)是唯一一家頭頂著“院士董事長(zhǎng)”光環(huán)的上市公司，在中介機(jī)構(gòu)的推介詢(xún)價(jià)階段，有3家保險(xiǎn)公司在55元的價(jià)格上填下了共計(jì)2350萬(wàn)股的申購(gòu)單，在該價(jià)格下，該股對(duì)應(yīng)2008年推薄后的市盈率高達(dá)86.92倍。

　　長(zhǎng)城證券分析師徐星月認(rèn)為，該公司是國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人第一股，是典型的高科技高成長(zhǎng)性個(gè)股，該公司的估值應(yīng)當(dāng)參照市場(chǎng)上的高科技個(gè)股來(lái)定價(jià)，公司的估值應(yīng)當(dāng)接近于神開(kāi)股份、科大訊飛、川大智勝等高科技板塊個(gè)股，估值應(yīng)超過(guò)同處于制造業(yè)板塊的法因數(shù)控、華東數(shù)控等機(jī)床類(lèi)個(gè)股。

　　事實(shí)上，機(jī)器人的《招股說(shuō)明書(shū)》中曾隱藏了一個(gè)對(duì)管理層及骨干員工的“懸賞”。

　　在2006年－2008年，機(jī)器人的凈利潤(rùn)分別達(dá)到2588.73萬(wàn)元、4308.78萬(wàn)元和4615.98萬(wàn)元，2007年和2008年分別較上年增長(zhǎng)66.44%和7.13%。而根據(jù)2008年5月增資擴(kuò)股進(jìn)來(lái)的戰(zhàn)略投資者金石投資的懸賞——以2007年3920萬(wàn)元的稅后凈利潤(rùn)為基數(shù)，若2008年－2010年年度稅后凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率高于27%，且公司得以上市，金石投資將向以王天然為首的公司核心團(tuán)隊(duì)每人獎(jiǎng)勵(lì)20萬(wàn)元。

　　機(jī)器人公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2008年的每股收益為0.699元，而徐星月預(yù)計(jì)，機(jī)器人2009年－2011年的每股收益有望分別達(dá)到1.04元、1.43元和1.89元，考慮到其超募資金較多這一因素，其合理估值區(qū)間應(yīng)為47－63元，而上海證券、齊魯證券、華泰證券給出的合理價(jià)格區(qū)間分別為58.78－64.65元、48.5－58.2元、37.5－43.75元，機(jī)構(gòu)對(duì)公司的估值爭(zhēng)議較大。

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