每經記者 王硯丹

　　下周，萊美藥業將成為首批登陸創業板的28家公司之一。萊美藥業是以研發、生產和銷售喹諾酮類抗感染藥、抗腫瘤藥、腸外營養藥為主的科技型醫藥企業，產品以注射劑為主。記者經過研究后發現，萊美藥業的業績增長呈逐年下降趨勢。而公司目前寄予厚望的特色藥抗腫瘤藥物制劑產品納米炭混懸注射液在公司收入中占比一直不高，且以后還面臨著市場開拓的壓力。另外，公司研發投入在收入中的占比也在逐年下降。

　　下周，萊美藥業(300006，SZ)將成為首批登陸創業板的28家公司之一。此次IPO，萊美藥業共計發行2300萬股A股，其中網上發行1840萬股，網下配售460萬股，發行價每股16.50元；實際募集資金37950萬元，超過原計劃募集資金23527.7萬元，超出比例為163.13%。

　　由于萊美藥業2008年凈利潤僅有3288.67萬元，也就是說，此次萊美藥業光是超額募集的資金，如果靠企業自身盈利留存積累，公司要7.15年才能賺回來！

　　根據招股說明書，萊美藥業是以研發、生產和銷售喹諾酮類抗感染藥、抗腫瘤藥、腸外營養藥為主的科技型醫藥企業，產品以注射劑為主。未來3年，萊美藥業以抗感染類和特色專科用藥為主攻方向，以創仿結合方式大力開發新藥。如本次發行成功，項目全部達產后，收入將突破6億元。

　　但《每日經濟新聞》記者經過研究后發現，萊美藥業的業績增長呈逐年下降趨勢。而公司目前寄予厚望的特色藥抗腫瘤藥物制劑產品納米炭混懸注射液在公司收入中占比一直不高，且以后還面臨著市場開拓的壓力。另外，公司研發投入在收入中的占比也在逐年下降。因此有市場人士戲稱：“萊美藥業是一家披著創業板外衣的中小板企業。”

　　今年凈利潤增長或只有10%

　　從財務數據來看，萊美藥業高成長期已經過去。2006年~2008年、2009年上半年公司分別實現營業收入9647.47萬元、1.66億元、2.65億元和1.52億元，2007年~2009年上半年主營業務收入同比增長率分別為72.29%、59.72%和20.28%；2006年~2008年、2009年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤為854.32萬元、2449.35萬 元 、3288.67萬 元 和1798.72萬元；2007年和2008年凈利潤同比增長186.70%和34.27%，2009年上半年的凈利潤也僅相當于去年全年的54.69%。這樣算來，如果按照上半年的增長速度，今年全年萊美藥業的凈利潤增長率可能只有10%左右。

　　從產品結構來看，萊美藥業主打產品左氧氟沙星制劑等市場競爭激烈。2006年~2008年，公司左氧氟沙星制劑產品的市場占有率分別為1.16%、1.08%和0.98%；市場排名分別為第五位、第七和第七位。招股說明書顯示，2008年日本第一制藥株式會社、揚子江藥業集團有限公司、浙江醫藥股份有限公司新昌制藥廠和北京雙鶴藥業股份有限公司4家企業占了國內市場90%左右的份額，萊美藥業的生產、銷售不可謂不艱難。此外，在競爭異常激烈的背景下，公司產品毛利率也在不斷下降。2006年公司醫藥制造類產品的毛利率尚有53.01%，今年上半年已下降至41.74%。

　　一位不愿透露姓名的醫藥行業分析師對《每日經濟新聞》記者表示，在醫保改革日益深入的背景下，如左氧氟沙星這種列入國家基本藥物目錄的藥品還有降價的可能，因此公司以后毛利率繼續下降是個趨勢。萊美藥業如果想要在競爭激烈的醫藥市場中脫穎而出，必須要開發出自己的特色品種并且搶占市場。

　　寄望于納米炭混懸注射液

　　在主要細分產品排名靠后且有強大競爭對手的背景下，萊美藥業又會如何通過其特色產品體現出創業板企業的高成長性呢？在閱讀招股說明書后《每日經濟新聞》記者發現，萊美藥業對抗腫瘤藥物制劑產品寄予厚望，但從目前情況來看，公司在抗腫瘤藥物制劑領域同樣不具有明顯的競爭優勢。

　　根據招股說明書，目前公司有5種(分6個規格)的抗腫瘤藥物制劑產品，公司著重介紹了納米炭混懸注射液：“納米炭混懸注射液是一種特異性淋巴示蹤劑，具有高度的淋巴系統趨向性，適用于胃癌區域引流淋巴結的示蹤……納米炭混懸注射液作為診斷用淋巴示蹤劑的問世填補了國內空白，為我國該類藥物首個通用名藥物，相關產品制備技術已獲得國家發明專利，公司在全球范圍率先推出該產品。”

　　但是納米炭混懸注射液并未給公司營業收入做出突出貢獻。2006年~2008年、2009年上半年，公司實現納米炭混懸注射液銷售97.32萬元、177.23萬元、596.52萬元和375.75萬元，占總銷售比例1.01%、1.07%、2.25%和2.46%。而且在招股說明書中，公司也指出“由于推向市場的時間短，受公司規模和資金的限制，納米炭混懸注射液等專科藥不能進行大規模的市場推廣和投入，品牌知名度有待進一步提高。如果未來公司不能在品牌上持續有效增強，公司將面臨原有產品市場占有率下降或新產品不能獲得快速增長的風險。”

　　特色產品面臨激烈競爭

　　按照公司的說法，在納米炭混懸注射液的銷售上，公司分兩個階段進行市場推廣：第一個階段是以標桿城市、標桿醫院的建設為產品上市初期的銷售突破口。公司選擇了四川大學華西醫院作為臨床運用標桿醫院。經過了4年多，產品推廣第一階段工作計劃將于今年年底完成。下一個階段，公司將致力于對納米炭混懸注射液的快速推廣，計劃3年內新開拓15個城市市場。

　　然而納米炭混懸注射液是否真的能夠順利推廣并帶動公司盈利水平的提升呢？《每日經濟新聞》記者咨詢了一位從事醫藥銷售行業多年的業內人士。“目前市場上抗腫瘤類藥物種類非常多，每年開發的新產品也很多，因此市場競爭其實相當激烈。要想進入其他城市市場，不僅對于萊美藥業，對于所有醫藥企業都并非是輕而易舉的事情。”

　　一位不愿透露姓名的醫藥行業分析師也告訴記者，由于納米炭注射液僅用于癌癥中輔助醫生尋找腫瘤組織周圍的淋巴結，并不是非用不可。萊美藥業想要打開市場，必須通過辦學術交流會等形式對產品進行推廣，讓醫生進一步認可自己的產品。但是能否打開銷售局面同時還和公司能否改變醫生的習慣有關。比如一些醫生也許就喜歡通過肉眼尋找淋巴結，而不愿意用輔助藥物。

　　國都證券醫藥行業分析師潘蕾也認為，萊美藥業在左氧氟沙星等領域無法與雙鶴藥業等抗衡，而未來發展的重點之一就是在于納米炭混懸注射液的推廣。雖然納米炭混懸注射液并沒有被納入醫保目錄，價格受醫改影響較小，但是為了拓展市場，也并不排除公司降價銷售的可能。

　　萊美藥業招股說明書似乎印證了潘蕾的說法。2007年以來，公司納米炭混懸注射液單價一直呈下降趨勢。2007年，公司納米炭混懸注射液平均單價由2006年的1683.75元上升至2034.14元。但2008年平均單價驟然下降至1883.24元，降幅達到7.42%；2009年上半年進一步下降至1811.60元。

　　研發投入占比逐年降低

　　此外，值得一提的是，作為創業板企業，自2006年以來，萊美藥業的研發投入占主營業務收入比重卻一直在降低。2006年~2008年、2009年上半年公司研發投入分別為571.46萬元、770.16萬元、1063.16萬元和525.24萬元，占主營業務收入比重分別為5.92%、4.64%、4.01%和3.45%。

　　上述不愿透露姓名的分析師指出，醫藥企業的研發費用占比高低一般和其后備項目有關。而從招股說明書來看，萊美藥業的后備項目并不算多，因此其研發費用占比降低是正常的。并且對于萊美藥業來說，目前最重要的是納米炭注射液的市場開拓，因此可能以后會對銷售費用投入較高、而壓縮研發費用。

　　眾所周知，創業板企業多以高科技企業為主，其高成長性多依賴于核心技術的開發成功與否。在公司后備項目不多且研發投入日益降低的背景下，公司又如何保證其成長性呢？

　　《每日經濟新聞》記者就上述問題多次聯系萊美藥業董秘黃慶先生。但是黃慶先生均以事務繁忙為由拒絕了記者采訪。記者又數次致電公司證券部，均處于無人應答狀態。

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