新浪財經訊 北京時間10月15日上午消息 華誼兄弟等9家第三批創業板公司今日申購，中信建投證券醫藥分析師羅樨表示，紅日藥業三個主打產品都具有成長性高，獨家性強的特點，其發行價雖然相當高，但估值不高。紅日藥業未來復合增長率可能在30%左右。

　　產品獨家高成長

　　羅樨介紹，紅日藥業主要做處方藥，主要有三個大品種，一個是治療膿毒癥的血必凈，是中藥注射劑，一個是治療腦血管病的化學藥制劑鹽酸法舒地爾，這兩個藥都是獨家產品，尤其是血必凈還是國家高保密級的產品，申請了專利。這兩個產品在終端銷售得非常好。還有一個產品是低分子肝素鈣，治療腦血栓。羅樨非常看好前兩個品種，尤其是膿毒癥以往沒有專門治療藥，常規治療是用抗生素，但抗生素不能完全緩解病情，可能還會惡化，因為有些病人會產生耐藥性。血必凈在2006-2008年的銷量增長率達到98%，接近100%。羅樨認為這可以看出其銷售非常好，前景不錯，綜合競爭力相當強。

　　羅樨表示，鹽酸法舒地爾的情況與血必凈類似，雖然不像血必凈那樣是唯一能生產的廠家，有一家日本藥企也能生產，但該日本藥企市場份額非常低，只有10%左右。紅日藥業鹽酸法舒地爾的市場占有率第一。羅樨介紹，腦血管治療藥物行業增長也非常迅速，三年復合增長率62%，當然它的基數也小，所以發展也快。法舒地爾的4年新藥保護期過了今年就差不多結束，但羅樨認為這個產品療效好、口碑好，市場推廣越來越容易，整個產品銷量增長后，毛利率會降低，反而過來促進銷量增長。

　　“處在好的行業，又有獨家產品。所以，上述兩個產品是明星產品，非常看好。”羅樨說。

　　羅樨介紹，另外一個新藥產品低分子肝素鈣，也是抗腦血栓的藥，現在終端銷售非常好，競爭者目前只有一個法國的玻立維和國內的一個化療藥。這個藥的未來前景也非常好。

　　價高估值不高

　　紅日藥業的定價是60元/股，不僅在這批創業板申購公司中最高，在A股IPO歷史上也是最高的之一。

　　羅樨表示，但是其發行價對應的2008年市盈率發行攤薄后是49倍，2009年市盈率約為37-38倍之間，2001年市盈率只有約27倍。對于一個高成長的公司來說，這個市盈率不算離譜。尤其對應最近在中小板和創業板上市的醫藥股來說，紅日藥業的市盈率是中等稍微偏低。

　　羅樨解釋，醫藥企業是輕資產企業，這種企業不可能按PB來估值，主要是看核心競爭力。紅日藥業是高成長公司，主要按PE和PEG來估值。對于藥品未來的銷售情況，要看該病種患病人數增加量。血必凈這個行業去年復合增長率為62%，相當高，這是其核心競爭力。另外，血必凈這款產品的研發實力特別強，從它獲得國家保密級產品可見一斑。紅日藥業兩個重量級產品血必凈、法舒地爾還有經過再開發后的改良劑型。另外一個新藥產品低分子肝素鈣的產品線也非常豐富，研發能力強，這也是它的核心競爭力所在。

　　風險：銷售端受控

　　羅樨認為，像紅日藥業這樣比較小的醫藥企業，一般自己的經銷隊伍還沒建立起來，銷售是靠經銷商，也就是終端攥在別人手里，這一點風險比較大。同時，由于產品結構相對單一，紅日藥業現在主要有三個產品，加上銷售量、銷售額相對較小，他們與經銷商的談判能力比較弱，從產品價格持續下滑也可以看出這點。比如血必凈從13元下降到今年上半年大約10元左右。

　　另外，羅樨還提醒中藥注射劑本身可能會產生不良反應。國內之前出現好幾起像刺五加等中藥注射劑使人致死的情況，導致大的醫院馬上停止中藥注射劑的使用。這對企業打擊可能非常大。

　　中簽后建議：拋售

　　針對創業板公司發行市盈率相對都比較高的情況，羅樨建議中簽后就先拋出。

　　羅樨表示，我們預測2010年市盈率才會到27倍，因此這段時間投資價值不是很大。如果中簽了建議拋出，如果沒有中簽，建議等價格低下來，低到它的市盈率相比其它醫藥板塊企業合理時再介入。羅樨認為，從上市中小板的一些醫藥企業的二級市場走勢可以作出這樣的判斷。

　　“當然不排除像信立泰現在已經達到每股80多元這樣一個新高，看起來市場熱情不減，這樣的企業當然還可能存在投資價值。但是像桂林三金等大部分藥企當時發行價比較高，但現在已經跌破發行價。” 羅樨說。(文會 發自北京)

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